中國經(jīng)濟正繼續“軟著(zhù)陸”之路
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2012-01-04 作者:沈建光(瑞穗證券亞太首席經(jīng)濟學(xué)家) 來(lái)源:上海證券報
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新年伊始,中國公布了2011年12月份首個(gè)重要經(jīng)濟數據PMI,12月份
PMI為50.3,較上月的49.0出現環(huán)比回升,再次回升至榮枯分界線(xiàn)上方。由此顯示,當前中國經(jīng)濟中需求與供給均保持平穩態(tài)勢,經(jīng)濟也有望繼續維持“軟著(zhù)陸”的運行態(tài)勢。 從12月份PMI的11個(gè)分項指數來(lái)看,受到元旦和春節雙節假期來(lái)臨的節日效應影響,新訂單指數、生產(chǎn)指數等8個(gè)指數較11月份升幅超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)。其中,新訂單指數為49.8%,比上月回升2.0個(gè)百分點(diǎn),顯示居民消費需求提前釋放。另外,12月份生產(chǎn)指數為53.4%,比上月上升2.5個(gè)百分點(diǎn),表明需求的上升使生產(chǎn)出現企穩態(tài)勢。由此,也顯示了當前中國經(jīng)濟仍有需求的支持。 筆者據此預測尚未公布的12月份其他主要經(jīng)濟數據,其中社會(huì )零售品總額同比或增長(cháng)17.6%,與上月基本持平;固定資產(chǎn)投資略有回升至24.6%,投資略有回升;工業(yè)增速同比增長(cháng)或回升至12.6%。 通脹壓力繼續減輕,但其長(cháng)期壓力猶存,仍不容忽視。數據顯示,12月份購進(jìn)價(jià)格指數為47.1%,比上月上升2.7個(gè)百分點(diǎn),結束了連續三個(gè)月的下跌趨勢。觀(guān)察本月商務(wù)部和統計局發(fā)布的食品價(jià)格高頻數據發(fā)現,12月份食品價(jià)格比11月份有所反彈。例如,商務(wù)部在2011年12月7日公布的數據顯示,12月19日至25日一周,重點(diǎn)監測的食用農產(chǎn)品價(jià)格繼續上漲,該價(jià)格數據自去年11月底出現止跌回升以來(lái)已連續五周漲勢。盡管食品價(jià)格有所抬頭,但考慮到緊縮政策效果顯現、國際大宗商品價(jià)格回落、PPI迅速下滑及翹尾因素為0等因素影響,預計12月份通脹水平比11月份仍將有所回落,CPI或回落至3.9%,PPI或降至2.5%。 另外,相關(guān)數據顯示外部需求在繼續放緩。12月份進(jìn)口指數和新出口訂單指數均有所回升。其中,新出口訂單指數為48.6%,比上月回升3.0個(gè)百分點(diǎn),但仍低于50%零界限以下。進(jìn)口方面,12月份進(jìn)口指數為49.1%,比上月回升1.8個(gè)百分點(diǎn),顯示在元旦和春節雙旺季的帶動(dòng)下,居民對海外商品需求也有所恢復。 不過(guò),要高度關(guān)注來(lái)自今年海外經(jīng)濟運行仍存在較大不確定性的市場(chǎng)影響。盡管近期美國經(jīng)濟數據有所轉好,但這主要是建立在儲蓄率降低和財政赤字上升的前提下,今年美國經(jīng)濟還將面臨來(lái)自政治方面的不確定影響,預計美國推出QE3仍將是個(gè)大概率事件。歐洲政治基本面已逐漸轉好,這有益于使化解歐債危機朝著(zhù)正確的方向邁進(jìn),對歐洲央行發(fā)揮更大作用也會(huì )有積極影響。 筆者據此認為,12月份中國的出口和進(jìn)口增速分別為12%和17%,貿易順差回落至76億美元。并且,預計2011年凈出口對經(jīng)濟增長(cháng)的貢獻仍將為負,但2011年貿易順差進(jìn)一步下降,將有助于減輕人民幣的升值壓力,預計2012年人民幣兌美元匯率最多升值至6.2013水平后會(huì )逐漸接近其均衡水平。 值得關(guān)注的是,伴隨中國經(jīng)濟的結構轉型及進(jìn)出口的同步回落,預計未來(lái)中國將不會(huì )因出口大幅下滑而導致中國經(jīng)濟出現“硬著(zhù)陸”。 盡管如此,中國仍需保持宏觀(guān)政策的靈活性,在強調實(shí)施“積極的財政政策和穩健的貨幣政策”的同時(shí),更要關(guān)注如何“穩中求進(jìn)”。在貨幣政策方面,2012年貨幣政策基調將由“過(guò)緊”回歸“中性”。在財政政策方面,總的來(lái)講是要實(shí)施更為積極的財政政策,不僅要保持適度的財政赤字和國債規模,而且在財政支出也要突出重點(diǎn),如突出結構性減稅與轉移支付,完成600萬(wàn)套保障房建設,以此來(lái)促進(jìn)民生改善和經(jīng)濟發(fā)展。 綜上所述,盡管2011年12月份PMI數據有所回升,基本上也可確認當前中國經(jīng)濟的“軟著(zhù)陸”態(tài)勢,但考慮到2012年房地產(chǎn)投資將有所下滑、出口回落趨勢已基本確定,預計2012年上半年中國經(jīng)濟仍將維持繼續下滑態(tài)勢。但伴隨著(zhù)宏觀(guān)政策的逐步放松,下半年經(jīng)濟增長(cháng)將會(huì )有所回升,全年經(jīng)濟增長(cháng)或呈現“前低后高”運行態(tài)勢。筆者預計,1月份央行仍有可能下調存款準備金率一次,并通過(guò)實(shí)施更為積極的財政政策,以確保中國經(jīng)濟實(shí)現“軟著(zhù)陸”目標。
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