2012年伊始，我國披露的經(jīng)濟指標迎來(lái)“開(kāi)門(mén)紅”。中國物流采購聯(lián)合會(huì )1日公布，2011年12月制造業(yè)PMI為50.3%，重回50%的榮枯分水嶺上方。如果綜合考慮月度新增貸款反彈、工業(yè)利潤增速初步企穩等情況，經(jīng)濟增長(cháng)底部正逐漸探明，此前對于經(jīng)濟增速大幅下滑的悲觀(guān)預期將得到較大程度修正。
　　2011年四季度以來(lái)，一系列經(jīng)濟指標較快回落引起市場(chǎng)關(guān)注。從先行指標看，2011年11月制造業(yè)PMI降至49%，狹義貨幣供應量（M1）同比增速降至7.8%，均創(chuàng )下2009年初以來(lái)新低。從同步指標看，除消費實(shí)際增速較穩定外，2011年11月工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資增長(cháng)、出口增速分別為12.4%，21.2%和13.8%，環(huán)比均有較明顯回落，這種情況在近兩年來(lái)并不多見(jiàn)。
　　12月PMI數據則表明經(jīng)濟增長(cháng)下滑的態(tài)勢得到一定程度改觀(guān)。從PMI分項指標看，12月生產(chǎn)指數、新訂單指數、進(jìn)出口指數等多數指標均出現明顯反彈，但這些分項指標反彈背后的經(jīng)濟含義可能并不相同。
　　首先，生產(chǎn)指數、新訂單指數反彈以及產(chǎn)成品庫存指數回落反映了經(jīng)濟需求出現企穩跡象。2011年下半年以來(lái)，由于通脹壓力逐漸減小，宏觀(guān)政策進(jìn)行預調微調。在適度增加信貸投放，下調存款準備金率以及加大企業(yè)減稅力度后，實(shí)體經(jīng)濟逐步感受到政策層面的積極信號。目前來(lái)看，“通脹和需求回落—政策微調—經(jīng)濟企穩”的邏輯鏈條正在實(shí)現。
　　如果與3年前爆發(fā)國際金融危機時(shí)進(jìn)行比較，2011年12月和2008年12月的制造業(yè)PMI均出現環(huán)比反彈，但二者又有明顯不同。2008年12月PMI為41.2%，環(huán)比回升2.4個(gè)百分點(diǎn)，這是在大規模經(jīng)濟刺激措施抓緊落實(shí)的背景下實(shí)現的。2011年12月的PMI為50.3%，制造業(yè)景氣程度遠遠高于3年前，而宏觀(guān)調控的回旋余地仍然相當充足。顯然，這將在一定程度上打消未來(lái)經(jīng)濟增速“跳水”的悲觀(guān)預期。
　　其次，部分分項指標的反彈可能存在季節性和非持續性。例如，12月新出口訂單指數為48.6%，環(huán)比回升3個(gè)百分點(diǎn)，這與當月匯豐PMI的數據形成反差。在世界經(jīng)濟復蘇遲緩的背景下，未來(lái)我國出口增速很可能仍處于下行通道，對此不宜過(guò)于樂(lè )觀(guān)。再如，12月購進(jìn)價(jià)格指數為47.1%，環(huán)比回升2.7個(gè)百分點(diǎn)。分析人士認為，這提示通脹風(fēng)險并未遠去，在實(shí)體經(jīng)濟增速和流動(dòng)性處于低位的背景下，目前并不需要擔憂(yōu)購進(jìn)價(jià)格指數過(guò)快反彈。
　　盡管統計指標存在一定的季節擾動(dòng)，但總體看，制造業(yè)PMI反映了宏觀(guān)經(jīng)濟的變動(dòng)局面。國家統計局將于本月中旬公布2011年12月主要經(jīng)濟指標，在政策微調效果初步顯現的情況下，初步預計工業(yè)增長(cháng)等指標的增速繼續明顯回落的空間不大。就GDP同比增速而言，2012年一季度或二季度可能是本輪經(jīng)濟增速下行的底部。