近期滬深股市連創(chuàng )新低，投資者又開(kāi)始想念“政策市”，希望政府救市，政策救市。筆者認為，當前證券市場(chǎng)亟需政策呵護、政策導向。
證監會(huì )主席郭樹(shù)清上任后要求創(chuàng )業(yè)板上市前公開(kāi)分紅政策。這個(gè)政策非常及時(shí)，利在長(cháng)遠。上市公司重融資、重圈錢(qián)、輕分紅已積重難返，甚至有從不分紅的“鐵公雞”公司，有的公司即便利潤很高，未分配利潤和盈余公積日積月累，分紅也只是零頭。
鑒于此，作為政策導向，證監會(huì )能否頒布一個(gè)“指引”：對連續三年當年利潤分紅超過(guò)50%以上的上市公司給予股市政策的優(yōu)先權，比如給予股份增發(fā)、配股的優(yōu)先權，給予發(fā)行企業(yè)債的優(yōu)先權，給予管理層股權激勵機制，給予重大資產(chǎn)重組和購并的優(yōu)先審核權，反之，則“暫不受理”，甚至可以對有足夠可供分配利潤，且連續三年不分紅者，給予“公開(kāi)譴責”。
舉個(gè)例子，2003年筆者發(fā)現寶鋼的分紅按當時(shí)的股價(jià)計算超過(guò)了一年期的存款利率，在研討會(huì )上提出了“砸鍋賣(mài)鐵買(mǎi)寶鋼”，熊市中的寶鋼一枝獨秀，股價(jià)翻番。由此可見(jiàn)，能否長(cháng)期保持足額的分紅是散戶(hù)們撇開(kāi)股價(jià)漲跌、長(cháng)期投資股市的一帖良方，至少是一份不錯的安慰劑。
網(wǎng)上投票表決方式，源于股改分類(lèi)表決，其中用交易系統進(jìn)行投票更來(lái)之不易，原先滬深兩家交易所拿出的都是通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行網(wǎng)上投票的方案。筆者得知后，向負責方案的上交所信息技術(shù)公司提出，應該采用交易系統投票，這樣將覆蓋全體投資者，否則不僅加大投票成本，對沒(méi)用互聯(lián)網(wǎng)的投資者會(huì )造成不公，但可惜管理層沒(méi)有采納我提出的用交易系統投票的方案。
我希望將來(lái)這一人人都能“用手投票”的方法能夠發(fā)揚光大，這將對小股東參與公司治理產(chǎn)生深遠影響。舉個(gè)案例，2007年12月，針對西水股份公告要對三家公司進(jìn)行高達4個(gè)億的“友好擔�！保úo(wú)股權及產(chǎn)業(yè)鏈上的聯(lián)系），筆者在上證報上寫(xiě)稿《從一起友好擔�？瓷鲜泄局卫怼分赋�，第一，銀行貸款并非一定要第三方擔保，而是貸款企業(yè)沒(méi)有足夠的獨立的可供銀行抵押的資產(chǎn)；第二，擔保4個(gè)億雖然只是蓋了一個(gè)章，但從謹慎的會(huì )計原則講，西水股份就增加了4個(gè)億的“或有負債”，公司的“信用能力”就降低了4個(gè)億。散戶(hù)們看明白了其中風(fēng)險，利用網(wǎng)上投票否決了董事會(huì )的決議。由此，筆者多次在媒體上呼吁，網(wǎng)上投票應成為股東大會(huì )的必經(jīng)程序，董事會(huì )不應有現場(chǎng)表決還是網(wǎng)上表決的選擇權，應將此納入上市公司治理的基本制度。
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豐富分類(lèi)表決內涵
讓中小股東有更多話(huà)語(yǔ)權 |
網(wǎng)上投票制度不應只適用于股權分置改革的分類(lèi)表決，應該成為增加中小股東參與權與制約大股東（包括內部人控制）的重要工具，改變中小投資者只能“用腳投票”的弱勢局面。比如以下“議案”,是否應考慮納入分類(lèi)表決。
1、
整體上市。防止大股東利用整體上市將不良資產(chǎn)證券化，動(dòng)輒幾十億的資產(chǎn)好像不在市場(chǎng)上抽血，但幾年后可化整為零，逐步推向市場(chǎng)；
2、股權激勵機制。過(guò)度的股權激勵機制，使“激勵者”年收入獎勵可以達到千萬(wàn)元以上，甚至企業(yè)效益很差時(shí)，股權激勵照拿，只有獎勵沒(méi)有懲處，明顯不公；
3、
增發(fā)配股。一而再地擴股、圈錢(qián)，把分母做大，而不是把收益率提高，這一方面也應該聽(tīng)聽(tīng)中小投資者的意見(jiàn)；
4、
重大資產(chǎn)重組和重大購并。這往往也會(huì )和中小股東利益相關(guān)；
5、
對外擔保。對外擔保以往有不少案例，就是因為對外擔保（包括友情擔保）、互相擔保而使公司財務(wù)陷入困境；
6、
獨立董事選派。對獨立董事的選派，中小股東應有選擇權。
鑒于此，證監會(huì )能否重新頒布分類(lèi)表決的指引。
市場(chǎng)低迷，往往伴隨新股暫停上市的呼聲，其實(shí)20多年來(lái)金融體制改革的核心是加大直接融資比例，降低間接融資比例，關(guān)鍵是在有限的資源下讓哪些企業(yè)優(yōu)先上市,包括增發(fā)、配股、IPO超募、整體上市在內。其實(shí)今年IPO募資只占今年整個(gè)證券市場(chǎng)募資的38.22%,如果剔除超募,只占20%,因此優(yōu)質(zhì)的IPO企業(yè)不是洪水猛獸。以銀行股為例,上市銀行16家,占總市值約四分之一,壞賬多了就增發(fā),把分母搞大,撥備率不足也增發(fā)。當前,銀行股市盈率那么低,股價(jià)就是上不去,除了房地產(chǎn)泡沫的陰影、地方城投債的懸念外,還有幾十家地方商業(yè)銀行“整裝待發(fā)”申請上市也是一大利空因素。若幾十家同質(zhì)化的地方商業(yè)銀行上市,將使銀行股占比達三成以上。筆者多次呼吁,中國銀行業(yè)改制不能過(guò)度,沒(méi)有必要把地方商業(yè)銀行全部搞上市。
鑒于此，希望管理層嚴格控制地方城商行上市，同時(shí)希望稅務(wù)部門(mén)對銀行大額和小額貨款實(shí)行不同的稅率（差別稅率），對小額貨款實(shí)行低稅制。
