預計于1月6日召開(kāi)的第四次全國金融工作會(huì )議將推進(jìn)中國的金融市場(chǎng)
化改革。
利率市場(chǎng)化、證券市場(chǎng)化等理應成為中國金融改革的要點(diǎn)，此外的一切改革如資產(chǎn)證券化等都是爭取利益的技術(shù)枝節。
鑒于此前三次會(huì )議對金融改革起到重要作用，人們對本次金融工作會(huì )議充滿(mǎn)了期待。只有堅定地市場(chǎng)化改革，才能不辜負公眾期待。
1997年11月召開(kāi)的金融工作會(huì )議，確定了銀行注資上市的基本步驟，建立銀行的市場(chǎng)化監管體制，對金融業(yè)實(shí)行分業(yè)監管，成立證監會(huì )、保監會(huì )，分別負責證券業(yè)和保險業(yè)的監管，人民銀行專(zhuān)司對銀行業(yè)、信托業(yè)的監管；2002年2月召開(kāi)的第二次全國金融工作會(huì )議，使大型銀行進(jìn)入上市的快速通道，撤銷(xiāo)中央金融工委，成立銀監會(huì )，并成立國有銀行改革領(lǐng)導小組，醞釀、統籌、部署國有銀行改革方案；2007年1月的第三次金融工作會(huì )議，推進(jìn)政策性銀行改革，成立中投公司，建立具有現代企業(yè)制度的外匯投資公司。
三次金融工作會(huì )議都存在迫在眉睫的難題：如銀行的技術(shù)性破產(chǎn)，如行政化的監管體制，如外管局同時(shí)肩負外匯管理與交易之責。而東南亞金融危機等外部因素則是催化劑。從事后效果看，銀行上市改革解決了銀行業(yè)的技術(shù)破產(chǎn)難題，分業(yè)監管建立了目前各個(gè)市場(chǎng)的監管基礎，建立中投公司則部分解決了中國的外匯使用交易難題。
不容否認的是，雖然中國金融行業(yè)的外傷已經(jīng)痊愈，金融機構再無(wú)大面積技術(shù)破產(chǎn)之憂(yōu)，銀行總資產(chǎn)百萬(wàn)億，無(wú)人能夠撼動(dòng)，但在關(guān)鍵的核心改革領(lǐng)域還未能深入，內傷還在發(fā)作。如中國利率市場(chǎng)化沒(méi)有推進(jìn)，幾乎大中小銀行都在同一個(gè)模式下展開(kāi)惡性競爭，導致渤海銀行等風(fēng)險內控機制一再曝出丑聞。金融機構的市場(chǎng)化改革從人力這一塊還沒(méi)有根本性改進(jìn)，因此在債券等市場(chǎng)的定價(jià)權不可能與華爾街匹敵，國企、國有機構外匯與期貨交易不時(shí)曝出讓人意料不到的虧損。
第四次中央金融工作會(huì )議所遭遇的困難比前三次都大。
全球債務(wù)危機風(fēng)雨飄搖，在金融去杠桿化的過(guò)程中，市場(chǎng)實(shí)際利率與管制利率之間的差距有天壤之別，中國實(shí)體經(jīng)濟岌岌可危，中國證券市場(chǎng)熊冠全球，而中國企業(yè)比任何時(shí)候都需要資金。更重要的是，在資金外撤、人民幣國際化的過(guò)程中，以外匯占款為人民幣基礎貨幣之錨，此路不通，人民幣必須找到一個(gè)能夠反映中國實(shí)際經(jīng)濟狀況的新錨。
如果說(shuō)與外匯占款掛鉤的基礎貨幣發(fā)行體制，能夠讓中國貨幣發(fā)行跟上出口增長(cháng)與資產(chǎn)兌現的步伐，使中國以全球幾乎最大的基礎貨幣發(fā)行支撐龐大的出口經(jīng)濟體系，現在中國的基礎貨幣發(fā)行已經(jīng)茫然無(wú)措。中國的出口經(jīng)濟在式微，未來(lái)要靠?jì)刃柚谓?jīng)濟發(fā)展，資產(chǎn)品價(jià)格毫無(wú)疑問(wèn)會(huì )處于下降周期，此時(shí)仍然以外匯占款發(fā)行基礎貨幣，無(wú)異于刻舟求劍。
人民銀行曾經(jīng)通過(guò)再貸款、再貼現，對銀行業(yè)機構進(jìn)而對全社會(huì )的流動(dòng)性施加影響。再貸款與再貼現，本質(zhì)上相當于人民銀行的基礎貨幣投放，收回銀行業(yè)機構的再貸款和再貼現，也就相當于收回基礎貨幣。但再貸款與再貼現不能成為基礎貨幣之錨，以?xún)刃铻橹鲗У呢泿虐l(fā)行體制只能回到本源，即以政府的財政收入作為錨錠，有多少收入印多少錢(qián)，維持收支平衡。這并不是新鮮事物，從中國有央行以來(lái)，一直到以外匯占款主導基礎貨幣之前，這都是最好的基礎貨幣發(fā)行辦法。
另一方面是利率的市場(chǎng)化。在說(shuō)這個(gè)話(huà)題之前，讓我們先對銀行的高利潤致意。引用一組數據，2011年商業(yè)銀行凈利潤較快增長(cháng)，目前銀行貸款議價(jià)能力較強，預計全年利潤增速或將達到30%。2011年前三季度，16家銀行共實(shí)現營(yíng)業(yè)收入1.66萬(wàn)億元，實(shí)現凈利潤近7000億元，凈利潤同比增長(cháng)31.7%，平均每天賺25億元，高于全部上市公司18.76%的平均增長(cháng)率。2011年前三季度，上市銀行手續費及傭金收入整體同比增速達到45%左右，為2009年以來(lái)的新高；手續費及傭金收入對上市銀行凈利潤增長(cháng)的貢獻度，也從2010年的不足1%顯著(zhù)提升到2011年前三季度的3%以上。貸款議價(jià)能力高，中間業(yè)務(wù)收入增長(cháng)快，都是實(shí)際利率飆升的產(chǎn)物，說(shuō)白了就是銀行取得了高額的現金溢價(jià)。因此，銀行在獲取高利潤的同時(shí)，說(shuō)明很多實(shí)體企業(yè)在哭，說(shuō)明我們的管制利率形同虛設。
金融工作會(huì )議上其他的熱門(mén)話(huà)題，如銀行資產(chǎn)證券化，不過(guò)是讓銀行繼續分享紅利的技術(shù)手段，不值一提；金融國資委會(huì )否重走國務(wù)院國資委的路，讓央企、國企做大做強，讓其他企業(yè)在玻璃天花板下走投無(wú)路？值得關(guān)注的是證券市場(chǎng)的上市退市的市場(chǎng)化，是理順A股市場(chǎng)的重要環(huán)節。
每個(gè)金融部門(mén)都會(huì )爭先恐后在金融工作會(huì )議上爭取自己的利益，發(fā)表自己的方案，但清醒的人都看到中國經(jīng)濟需要轉型，目前僵化的金融體制已經(jīng)不敷所用。因此，從為農村、為小微企業(yè)服務(wù)開(kāi)始建立根本性的市場(chǎng)金融體制，建立符合經(jīng)濟所需的貨幣發(fā)行體制，才是下一輪經(jīng)濟發(fā)展的重點(diǎn)。
如此，即便沒(méi)有短期利多效應，我們仍然應該鼓掌。
