全國金融工作會(huì )議將于今天召開(kāi)，本次會(huì )議的召開(kāi)醞釀了近4年，意圖為未來(lái)中國金融改革搭建前瞻性的框架。從過(guò)去的會(huì )議來(lái)看，每次金融工作會(huì )議都會(huì )為全國金融行業(yè)帶來(lái)改革之風(fēng)，因此，本次會(huì )議也引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。
　　第一次全國金融工作會(huì )議在1997年亞洲金融危機后召開(kāi)，之后每5年召開(kāi)一次。第一次全國金融工作會(huì )議重點(diǎn)關(guān)注“風(fēng)險”，改革央行，并成立了四大資產(chǎn)管理公司，中國保監會(huì )也在本次會(huì )議召開(kāi)后正式掛牌成立。
　　第二次全國金融工作會(huì )議在2002年召開(kāi)，重點(diǎn)關(guān)注“改革”，并成立中央匯金主導中國銀行(601988,股吧)業(yè)重組上市，成立中國銀監會(huì )，同時(shí)作出了改革農村信用合作社的決定。
　　第三次全國金融工作會(huì )議在2007年1月召開(kāi)，重點(diǎn)強調“改革”，會(huì )后成立了中投公司，推進(jìn)中國外匯儲備管理體制改革，并指出需要加強對跨境短期資本流動(dòng)，特別是投機資本的監控。
　　從過(guò)去三屆全國金融工作會(huì )議的成果來(lái)看，會(huì )議本身對于會(huì )后數年的金融改革方向作出了關(guān)鍵的部署，而多個(gè)重要機構的設立，也對未來(lái)中國的金融結構改革方向產(chǎn)生了較大的影響。這其中，中央匯金公司、銀監會(huì )以及中投公司的成立尤為重要。
　　在本次金融工作會(huì )議之前，關(guān)乎金融國資委成立的各種說(shuō)法曾一度甚囂塵上，但從目前的準備工作來(lái)看，金融國資委的成立似乎難以在本次會(huì )議上被定調。“金融國資委”的成立初衷，是將現在分散于中央匯金公司，財政部金融司、銀監會(huì )、證監會(huì )、保監會(huì )和中國人民銀行等部門(mén)的金融業(yè)管理許可權，整并至同一個(gè)部門(mén)。但由于遭遇種種反對和質(zhì)疑，目前來(lái)看，其成立時(shí)機并不成熟。
　　而這也意味著(zhù)，以往以機構設立為代表性成果的全國金融工作會(huì )議，很可能在本次會(huì )議上轉變?yōu)橄鄬Α皠?wù)虛”。與此同時(shí)，與過(guò)去三次會(huì )議對“風(fēng)險”和“改革”各有側重不同，此次將同時(shí)圍繞“風(fēng)險防范”和“深入市場(chǎng)化改革”兩個(gè)主題展開(kāi)。
　　根據本次會(huì )議的十大議題，“風(fēng)險防范”的重點(diǎn)將被放在系統性風(fēng)險的防范、商業(yè)銀行資本金補充和約束機制，而“市場(chǎng)化改革”則將焦點(diǎn)放在債券市場(chǎng)和信用評級機構等機構的建設上。
　　從過(guò)去數年金融業(yè)發(fā)展實(shí)踐來(lái)看，目前對中國金融體系構成系統性風(fēng)險影響的因素，包括以理財產(chǎn)品和民間借貸為代表的“影子銀行”體系的興起，由于大量類(lèi)銀行信貸行為被通過(guò)表外業(yè)務(wù)操作，這造成了對商業(yè)銀行體系的威脅，同時(shí)對目前數量型調控為主的貨幣政策有效性形成了稀釋作用，而由于大量表外業(yè)務(wù)實(shí)際存在于商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表上，這意味著(zhù)其風(fēng)險也被累積在了商業(yè)銀行內部。一旦其出現較為嚴重的違約風(fēng)險，那么其風(fēng)險仍將在商業(yè)銀行內部產(chǎn)生并爆發(fā)，并造成系統性風(fēng)險。
　　筆者認為，對“影子金融”體系風(fēng)險的評估和相關(guān)的政策舉措，應該立足于市場(chǎng)機制和風(fēng)險管控的結合，單純壓制這一相對市場(chǎng)化的金融模式，將可能導致更加災難性的后果。
　　與此同時(shí)，資本市場(chǎng)的進(jìn)一步深化發(fā)展，也是未來(lái)金融發(fā)展的重點(diǎn)。在中國股市走出“十年零增長(cháng)”的輪回之后，對于未來(lái)一、二級市場(chǎng)的有效銜接，監管制度的完善以及分紅機制的有效執行，都需要決策者的智慧和勇氣。
　　而債券市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展，不僅有利于深化資本市場(chǎng)結構，也有利于強化中國金融市場(chǎng)的風(fēng)險管控能力，這是因為債券市場(chǎng)的發(fā)展有利于加深市場(chǎng)的深度和廣度，并為資金提供減壓閥和蓄水池的功能，通過(guò)利率結構來(lái)調整市場(chǎng)流動(dòng)性和期限。未來(lái)債券市場(chǎng)的改革方向應是推動(dòng)利率市場(chǎng)化、增加企業(yè)債和公司債的發(fā)行規模和比例、降低準入門(mén)檻等等。
　　信用評級機構的市場(chǎng)化發(fā)展，也將從制度層面上推動(dòng)金融機構、金融衍生品和債券市場(chǎng)的發(fā)展。目前，中國的本土信用評級機構仍然大大落后于市場(chǎng)發(fā)展的現實(shí)，但進(jìn)一步為這些機構“松綁”，并使其真正獨立化和專(zhuān)業(yè)化，仍然需要較長(cháng)的時(shí)間。
　　事實(shí)上，這些相對“務(wù)虛”的話(huà)題的討論，正表明中國金融機構和制度的建立已經(jīng)基本成型。這也意味著(zhù)，中國的金融改革將進(jìn)入更加深入和細節性的領(lǐng)域。