隨著(zhù)2011年的過(guò)去、2012年的到來(lái)，股市也迎來(lái)了一年一度的上市公司年報披露期。為規范2011年上市公司的年報披露工作，中國證監會(huì )日前依例發(fā)出公告，就上市公司2011年年報編制、審計和披露工作作出安排。值得關(guān)注的是，證監會(huì )在公告中重申，上市公司應完善分紅政策，積極回報股東。對于本報告期內盈利但未提出現金利潤分配預案的公司，應詳細說(shuō)明未分紅的原因、未用于分紅的資金留存公司的用途等。
證監會(huì )要求上市公司完善分紅政策的意圖是顯而易見(jiàn)的。實(shí)際上這也是郭樹(shù)清出任證監會(huì )主席以來(lái)所執行的重視現金分紅政策在年報披露過(guò)程中的延伸。郭樹(shù)清自去年10月29日出任證監會(huì )主席以來(lái)，“第一把火”就燒在分紅制度上，希望通過(guò)強化現金分紅政策來(lái)增加投資者回報。
證監會(huì )重視投資者回報工作是一件好事。不過(guò)，增加投資者回報并不是一個(gè)單純的現金分紅問(wèn)題，而是一項復雜的系列工程。一個(gè)很現實(shí)的問(wèn)題是，由于“三高”發(fā)行，股票的投資價(jià)值早就被嚴重透支。比如，新股發(fā)行市盈率達到100倍，這意味著(zhù)該公司如果能夠繼續保持目前的盈利能力，在將每年盈利全部用于分紅的情況下，投資者也需要100年才能收回投資。如果只是分配利潤的30%的話(huà)，投資者收回投資成本的時(shí)間將超過(guò)300年。因此，如果不改變“三高”發(fā)行局面，而只是強調現金分紅，這對于增加投資者回報的意義是有限的。
在這方面中石油的現金分紅是一個(gè)典型事例。中石油是一家非常重視現金分紅的國際化公司，2010年每股累計分紅0.3442元，分紅比例高達45%。但由于A(yíng)股的社會(huì )公眾股發(fā)行價(jià)高達16.70元，按此計算，其回報率只有2.06%，比同期銀行存款利率還低。
不僅如此，由于在上市公司股權中，控股股東“廉價(jià)”地占據了最大多數的股權，因此，現金分紅的最大收益者也是控股股東等大股東，公眾投資者只能分一杯羹而已。如大富科技，這是創(chuàng )業(yè)板公司中積極分紅的典型。該公司在2010年上市后推出了每10股派發(fā)現金紅利12.3元的高派現方案；2011年中報又推出每10股派6元轉增10股的分配方案。兩次分紅總額接近3億元，其中僅實(shí)際控制人孫氏家族就分得其中的約2億元紅利。而作為公眾股東（4000萬(wàn)公眾股）來(lái)說(shuō)，只分得7320萬(wàn)元的紅利。按每股49.50元的發(fā)行價(jià)計算，兩次分紅的累計回報率只有3.70%，只與一年期的銀行存款利率相當。
不論是中石油還是大富科技，都是近年大手筆進(jìn)行現金分紅的典型，但給予投資者的回報也僅此而已，這就更別談在高價(jià)發(fā)行的背后，因為股價(jià)破發(fā)帶給投資者的巨額損失了。所以，要增加投資者的回報，必須從解決新股高價(jià)發(fā)行問(wèn)題以及控股股東股權過(guò)度集中入手。