支持小微企業(yè)，支持中西部發(fā)展，保證在建項目資金和保障性住房信貸的定向貨幣寬松政策，已成實(shí)現2012年穩基調的金融政策的重要部分，而創(chuàng )業(yè)板上市公司的非公開(kāi)債發(fā)行，則拓展了小微創(chuàng )新企業(yè)融資和民間資本投資的新管道，相信會(huì )提振資本市場(chǎng)的信心。
上周末開(kāi)了兩天的全國金融工作會(huì )議釋放了兩大方向性的金融工作基調：金融業(yè)將穩健地推動(dòng)2012年的中國經(jīng)濟實(shí)現穩中有進(jìn)的目標，金融業(yè)未來(lái)五年的發(fā)展戰略將與“十二五”規劃的發(fā)展戰略相一致。
溫總理在會(huì )上的講話(huà)，依據2012年的穩基調對金融行業(yè)作了部署：堅持金融為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)的本質(zhì)。雖然沒(méi)有列出具體指標，但為確保9%的經(jīng)濟增長(cháng)率和4%左右的通脹水平的經(jīng)濟正常運行所需的14%的貨幣供應量增長(cháng)，7.5萬(wàn)億的銀行信貸增長(cháng)，14萬(wàn)億的社會(huì )融資總額，從會(huì )議重申的穩健貨幣政策的信號中應該可以預期。支持小微企業(yè)，支持中西部發(fā)展，在建項目資金保證和保障性住房信貸的定向貨幣寬松的既定政策，已成實(shí)現2012年穩基調的金融政策的重要部分，而創(chuàng )業(yè)板上市公司的非公開(kāi)債發(fā)行，則拓展了小微創(chuàng )新企業(yè)融資和民間資本投資的新管道。會(huì )議傳遞的提振資本市場(chǎng)的信心的信息，相信會(huì )有利于推動(dòng)資本市場(chǎng)發(fā)揮對穩增長(cháng)的貢獻。
根據會(huì )議發(fā)出的信息，未來(lái)五年金融業(yè)一方面要發(fā)揮轉型過(guò)程中的金融中介服務(wù)的作用，另一方面金融業(yè)本身也需要發(fā)展方式的“轉型”，尤其需要從緊跟華爾街的金融機構自我膨脹的發(fā)展方式脫身，轉到致力于為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù)的中介職能上來(lái)。
自國際金融危機暴發(fā)以來(lái)，國際國內一直在爭辯經(jīng)濟發(fā)展的模式問(wèn)題。典型的對比，主要以美國模式和德國模式為基準。美國模式是放任虛擬經(jīng)濟的自我膨脹，金融業(yè)可以通過(guò)制造“金融產(chǎn)品”來(lái)創(chuàng )造和賺取沒(méi)有實(shí)際財富支撐的貨幣形態(tài)的“公允價(jià)值”，結果帶來(lái)了一場(chǎng)自上世紀30年代以來(lái)的美國和世界最大的經(jīng)濟和金融災難。德國模式是以實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展作為經(jīng)濟發(fā)展之本，確保高端制造業(yè)和相關(guān)服務(wù)業(yè)的比較優(yōu)勢，結果是在連續遭受了美國次貸危機和歐債危機的沖擊之后，經(jīng)濟仍然保持了平穩增長(cháng)，并成為拯救歐債危機的中流砥柱�，F在提出圍繞實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的思想，要求金融業(yè)盡力在通過(guò)資源優(yōu)化配置推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展上發(fā)揮作用，這與德國模式不謀而合。
為此，銀行應轉變通過(guò)信貸擴張追求高出經(jīng)濟增長(cháng)率數倍的利差收益的利潤增長(cháng)模式。銀行以高風(fēng)險行為獲取高收益，結果可能推高資產(chǎn)價(jià)格泡沫，加劇地方政府融資平臺風(fēng)險，甚至成為高利貸資金的來(lái)源，埋下系統風(fēng)險伏筆�；蛘咩y行通過(guò)低效率的信貸規模擴張獲取利差收益，結果是信貸配置出現嚴重結構性錯配，中小企業(yè)得不到資金支持，大企業(yè)可能信貸額度過(guò)剩而轉移信貸資金的使用，增加銀行的壞賬風(fēng)險。因此，信貸規模擴大帶來(lái)的資本金補充需求的市場(chǎng)再融資，不但扭曲了銀行為實(shí)體經(jīng)濟配置資源的基本職能，還造成了資本市場(chǎng)的極大困擾。銀行實(shí)現向更平穩的中介服務(wù)機構模式的轉變，是中國經(jīng)濟未來(lái)平穩持續發(fā)展的重要部分。
保險業(yè)也有必要“轉型”。部分保險公司存在把保險產(chǎn)品變成投資品的現象，不但不能“保險”，反而會(huì )制造更大的風(fēng)險。全球最大的保險公司AIG一夜之間轟然倒下，就是被一個(gè)不到兩百人的金融衍生品部門(mén)的高風(fēng)險活動(dòng)摧毀的。中國保險業(yè)不能把“高收益”作為發(fā)展目標，把“保險”的概念做實(shí)，才能從社會(huì )穩定和經(jīng)濟穩定中拓展保險業(yè)的空間。
時(shí)至今日，要說(shuō)滬深股市仍然是以投機行為主的市場(chǎng)，筆者以為似也不過(guò)分。因為某些制度的缺失，中國資本市場(chǎng)未能從弱有效市場(chǎng)成長(cháng)為有效市場(chǎng)，也遲遲無(wú)法完成從投機為主變成投資為主的市場(chǎng)的培育。未來(lái)五年，如果證券市場(chǎng)能夠加強制度的改革和建設，充分利用政策紅利，完成華麗轉身，就能成為推動(dòng)中國經(jīng)濟轉型最重要的資源優(yōu)化配置的地方。
危機以來(lái)，在沃克爾法則的約束和占領(lǐng)華爾街群體行動(dòng)的潛意識影響下，雖然阻力重重，但華爾街還是在緩慢地放棄混業(yè)經(jīng)營(yíng)的虛擬擴張模式，至于最終是否回歸保守的中介模式，現在尚無(wú)法確定，但這顯然是以沃克爾法則為基礎的新監管規則的核心。但是，筆者以為，中國的金融業(yè)從無(wú)德國銀行那樣的與生俱來(lái)的一體化體制，而更像美國式的通過(guò)“收購兼并”拼圖式的“綜合”，所以，為避免美國式的風(fēng)險，還是各司其職好過(guò)“綜合”。
未來(lái)五年金融業(yè)有很多急迫的事情要做。筆者認為，指導原則應以風(fēng)險防范為主線(xiàn)。特別需要注意的是，在全球充滿(mǎn)投機貨幣，日外匯交易4萬(wàn)億美元，全年交易高達800萬(wàn)億至1000萬(wàn)億美元，高出2010年全年30萬(wàn)億國際貿易總額數十倍的投機貨幣的汪洋大海中，人民幣匯率以貿易支付的貨幣供求為基礎的匯率形成機制的基本原則已被破壞，因此，要格外警惕人民幣匯率形成機制的改革被誤導，格外小心人民幣匯率在外匯交易市場(chǎng)的投機套利行為和預期主導下“被形成”。
人民幣國際化要順勢而為，時(shí)刻切記人民幣國際化的初衷，是為了防范國際儲備貨幣濫發(fā)，抵御全球流動(dòng)性過(guò)剩投機貨幣泛濫通脹上升和經(jīng)濟危機對新興市場(chǎng)國家和中國經(jīng)濟的沖擊，千萬(wàn)不能把人民幣變成新的投機貨幣。在人民幣國際化的過(guò)程中，應堅持以國際貨幣的定價(jià)和貿易支付為主要的職能定位，而萬(wàn)不能以投機活動(dòng)的交易需求為主要職能。
與此相適應，上海國際金融中心的建設，應以全球危機后的金融新秩序和經(jīng)濟新格局下的新的金融市場(chǎng)概念為目標，不必狹隘地定義為與人民幣國際化相匹配的國際金融中心，也不必一定要建成像華爾街那樣的金融中心。
經(jīng)濟轉型是向更市場(chǎng)化的可持續發(fā)展的模式轉變，資源真正優(yōu)化配置的市場(chǎng)化體制的形成市轉型的主要部分之一。如果資金價(jià)格不是市場(chǎng)化的，金融機構仍然在保護性的利差模式下擴張，資源不能有效配置，經(jīng)濟轉型就將成為空話(huà)。所以，未來(lái)五年利率市場(chǎng)化勢在必行。金融機構理應做好準備，誰(shuí)能適應沒(méi)有利率保護的競爭加劇的大環(huán)境，誰(shuí)就將成為轉型的贏(yíng)家。