假日剛過(guò)，筆者照例收到了每天一次的手機《新聞晚報》。據報道，“市民趁假期紛紛‘抄底’……元旦小長(cháng)假，京城的黃金銷(xiāo)售額同比增長(cháng)超過(guò)五成，賣(mài)場(chǎng)客流量更是猛增了近五倍……這幫人買(mǎi)黃金比買(mǎi)菜還快……”看到此新聞，筆者不禁啞然失笑：筆者不是懷疑該報道的真實(shí)性，而是感慨這些熱情如火的金民們很快將會(huì )加入到2012年黃金進(jìn)一步下跌的買(mǎi)單人行列里！
　　筆者去年7、8月份在北大和港大演講時(shí)曾經(jīng)多次預言過(guò): 隨著(zhù)未來(lái)全球經(jīng)濟的逐步萎縮，尤其是歐債危機的爆發(fā)，以及央行印鈔機的失靈，和其他很多資產(chǎn)一樣，黃金價(jià)格將不斷下滑，而且在這個(gè)過(guò)程中甚至會(huì )出現階段性暴跌的行情。
　　在當前仍由美元占據主導地位的全球貨幣金融體系里，黃金只是一種以美元標價(jià)的資產(chǎn)而已，其價(jià)格的波動(dòng)與美元有著(zhù)密不可分的關(guān)系。2008年次貸危機爆發(fā)后，伯南克不知疲倦地印刷美元以延緩危機并且借此向全世界轉嫁損失，美元指數大幅度下滑到73左右，投資者則不斷購入黃金以對沖紙幣的貶值，黃金價(jià)格得以攀升到歷史高位。隨著(zhù)伯南克放緩印刷鈔票的節奏并改為“扭曲操作”（Operation Twist），加之歐債危機的不斷顯現，投資者們大量增持美元，美元指數上升到80左右，相應地，黃金價(jià)格也一路從1900多美元下滑到目前的水平。未來(lái)金價(jià)的走勢將取決于全球經(jīng)濟的走勢以及央行的貨幣政策。對此，筆者認為，未來(lái)全球經(jīng)濟將繼續下滑，但是將會(huì )令人無(wú)奈的是，屆時(shí)即使央行重新祭起印刷鈔票的法寶，也將無(wú)法阻擋經(jīng)濟下滑的趨勢。根本原因在于造成2008年危機的因素在過(guò)去幾年里不但沒(méi)有被消除，而且由于各國濫發(fā)貨幣已經(jīng)出現了進(jìn)一步惡化的趨勢。
　　從宏觀(guān)層面上看，2008年危機的根源在于全球的產(chǎn)能過(guò)剩和西方發(fā)達國家債務(wù)過(guò)剩，次貸危機爆發(fā)后各國政府出于救急的需要，回避了對全球業(yè)已嚴重失衡經(jīng)濟結構的調整，而是采取了濫發(fā)鈔票、強制全社會(huì )買(mǎi)單的飲鴆止渴的做法。其結果是：危機爆發(fā)3年后的今天，全球范圍內產(chǎn)能過(guò)剩狀況不見(jiàn)好轉，而且在很多領(lǐng)域內仍在進(jìn)一步惡化！例如，鋼鐵行業(yè)、新興市場(chǎng)經(jīng)濟體的房地產(chǎn)行業(yè)、汽車(chē)制造業(yè)等。發(fā)達國家在危機爆發(fā)后已經(jīng)開(kāi)始了去杠桿化進(jìn)程，但是在新興市場(chǎng)經(jīng)濟體里，國家、企業(yè)和個(gè)人的負債已經(jīng)大幅度攀升，已經(jīng)事實(shí)上為下一輪具有新興市場(chǎng)特色債務(wù)危機的爆發(fā)奠定了堅實(shí)的基礎！“中國老太太已經(jīng)追上美國老太太”只不過(guò)是其中的一個(gè)寫(xiě)照而已。公平地講，過(guò)去幾年里由于央行辛勤地印刷鈔票，全球的確避免了在2008年和2009年里連續爆發(fā)危機，但也應該清醒地看到：天量的鈔票只不過(guò)是把危機向后延續了幾年而已，而且令人不安的是，由于紙幣的濫發(fā)全球范圍內的通貨膨脹已經(jīng)大幅度上升，居民的有效需要因為不斷攀升的物價(jià)水平而遭到嚴重的削弱。我們現在以及未來(lái)面臨的是一個(gè)全球產(chǎn)能更加過(guò)剩而消費能力卻持續萎縮的局面！
　　回想一下馬克思關(guān)于資本主義經(jīng)濟危機實(shí)質(zhì)的論述，筆者認為2008年的危機從來(lái)沒(méi)有結束過(guò)！這也是筆者在過(guò)去幾年的演講中，將演講題目始終定名為“后海嘯……”而不是“海嘯后……”的原因。2008年危機爆發(fā)后各家央行印鈔票表面上成功地制止了危機的二次爆發(fā)，那是因為在次貸危機爆發(fā)前的10年里新興市場(chǎng)經(jīng)濟體國家經(jīng)過(guò)持續發(fā)展尚有大量的積累，但是經(jīng)過(guò)過(guò)去3年通脹的洗劫之后，新興市場(chǎng)經(jīng)濟體的儲蓄即使還有所剩余恐怕也所剩不多了吧。下一輪危機到來(lái)時(shí)，印鈔機們還能掏誰(shuí)的兜呢？所以筆者認為：下一輪危機在全球范圍內的爆發(fā)只是時(shí)間問(wèn)題了，現今的貨幣流通速度不斷下滑只是下輪危機爆發(fā)的一個(gè)前奏而已，而且一旦全球經(jīng)濟問(wèn)題總爆發(fā)，貨幣流通將進(jìn)一步失速，加之屆時(shí)印鈔機的失靈，各種資產(chǎn)的價(jià)格將出現暴跌，黃金只不過(guò)是其中一個(gè)雨點(diǎn)而已！撇開(kāi)最近已開(kāi)始爆發(fā)危機的印度和阿根廷不論，筆者認為歐債危機將在今年爆發(fā)。屆時(shí)出于避險的需要，投資者將大量增持美元從而導致美元進(jìn)一步走強，而全球金融市場(chǎng)流動(dòng)性的突然消失將進(jìn)一步導致包括黃金在內的各種非美元資產(chǎn)價(jià)格的暴跌。
　　過(guò)去幾年里導致黃金價(jià)格飆升的一個(gè)重要的技術(shù)性原因是由于市場(chǎng)的瘋狂炒作。如上所述，由于全球經(jīng)濟的結構性失衡問(wèn)題在次貸危機后進(jìn)一步惡化，大量印刷出來(lái)的鈔票涌入金融市場(chǎng)從事純粹的投機性交易，從而導致包括黃金在內的各種資產(chǎn)價(jià)格的瘋漲，早已遠遠偏離了200至300美元左右的黃金成本！眾所周知，被瘋狂炒作而上的黃金價(jià)格同樣是可以被炒下來(lái)的，而且金融市場(chǎng)里有一條潛規則：相對于資產(chǎn)價(jià)格往上炒的過(guò)程而言，其價(jià)格下跌的過(guò)程往往是很快的。引人關(guān)注的是：過(guò)去一段時(shí)間里很多國際炒家已經(jīng)或者正在開(kāi)始出貨了。而國內金民此時(shí)展現出來(lái)的巨大熱情不禁令人為他們捏把汗！
　　如果說(shuō)去年7、8月份筆者只是預言黃金價(jià)格將出現暴跌的話(huà)，那么最近國內金民的舉動(dòng)讓筆者確信黃金價(jià)格今年一定會(huì )繼續下跌而且會(huì )很深！在過(guò)去十幾年國際金融市場(chǎng)的從業(yè)過(guò)程中，筆者對市場(chǎng)走勢進(jìn)行判斷時(shí)有個(gè)習慣：除了進(jìn)行全方位的分析之外，筆者總是會(huì )關(guān)注散戶(hù)的舉動(dòng)：絕大多數的散戶(hù)缺少系統的專(zhuān)業(yè)金融知識、不太了解市場(chǎng)規律、散戶(hù)人數眾多但資金分散。最要命的是：散戶(hù)總是處于市場(chǎng)資訊鏈條的最末端，被市場(chǎng)炒過(guò)的剩飯散戶(hù)們卻甘之如飴！筆者的經(jīng)驗是：當散戶(hù)群體對某種資產(chǎn)，例如黃金，爆發(fā)出異乎尋常的熱情時(shí)，市場(chǎng)往往會(huì )進(jìn)行與散戶(hù)預期方向相反的劇烈調整。對莊家而言，這時(shí)的散戶(hù)是最可愛(ài)的接盤(pán)人。
　　過(guò)去幾個(gè)月里金價(jià)從1900多美元跌到1600多美元，金民們認為金價(jià)變得很便宜了，于是就有了新聞報道的令人“動(dòng)容”的一幕幕場(chǎng)景。對此，筆者只想說(shuō)：當資產(chǎn)價(jià)格跌到你認為不可能的水平時(shí)才有可能是底部！黃金目前的價(jià)格水平只是剛剛開(kāi)始的熊市的一個(gè)站點(diǎn)而已，離所謂的底部應該還差得很遠，金民們將會(huì )發(fā)現他們實(shí)際上是抄在半山腰之上，而根本不是什么底部。保重了，金民們！