進(jìn)入2012年，歐債危機仍然持續蔓延，美國經(jīng)濟則似乎出現了緩慢復蘇的跡象，但即使在這樣看似確定的海外市場(chǎng)發(fā)展中，依然充滿(mǎn)了不確定性。
　　和美國次貸危機相比，歐債危機之所以拖了兩年還無(wú)法根本解決，主要是歐元區本身的缺陷所致，歐元區國家無(wú)法通過(guò)貨幣貶值來(lái)重建競爭力、激活經(jīng)濟增長(cháng)。2008年美聯(lián)儲曾聯(lián)手財政部通過(guò)“國有化”救助出問(wèn)題的金融機構，歐洲央行卻無(wú)法仿照美聯(lián)儲的做法救助出問(wèn)題的歐元區國家，究其原因，主要是由于歐元區國家在歐元區中貨幣聯(lián)盟的程度過(guò)高而財政聯(lián)盟的程度過(guò)低，在欠缺有效的框架以規范各國的財政自律下，德法等主要國家對于解決歐債危機的路徑有明顯分歧。特別是德國堅決反對美聯(lián)儲式的解決方案，即盲目開(kāi)動(dòng)“印鈔機”，這只會(huì )加重歐元貶值的壓力，進(jìn)一步導致投資人拋售歐元資產(chǎn)并加快歐元區的解體。
　　如果要從歷史經(jīng)驗來(lái)分析現在的歐債危機，從1997年亞洲金融危機入手比較恰當。1997年亞洲金融危機首先在泰國爆發(fā)，之后蔓延到印尼、馬來(lái)西亞、韓國，并導致隔年俄羅斯債務(wù)違約與重組。因為國際資本回流與本國貨幣升值引起的債券收益率下滑與進(jìn)口商品價(jià)格下降，促成了美聯(lián)儲與英國、澳大利亞央行降息并刺激內需消費推動(dòng)經(jīng)濟超預期增長(cháng)。
　　類(lèi)似情況仍可能在本輪危機中上演，說(shuō)美國再次成為本輪歐債危機的受益者一點(diǎn)也不為過(guò)。2011年三季度美國GDP增長(cháng)2.0%，根據投行預估，四季度環(huán)比進(jìn)一步加速至3%以上，其增長(cháng)主要仍受內需消費帶動(dòng)，在大宗商品價(jià)格下跌、通脹回落的背景下，隨著(zhù)主權債務(wù)危機深化與國際資本回流，今年以來(lái)美股明顯跑贏(yíng)歐洲、亞洲股市，過(guò)去6個(gè)月美匯指數上漲8%，美元對歐元更大幅度上升10%，因此，美國消費者實(shí)質(zhì)購買(mǎi)力上升。
　　當前，歐洲邊緣國家與部分核心國家的債務(wù)問(wèn)題，與其說(shuō)是政府開(kāi)支過(guò)高導致財政赤字惡化，不如說(shuō)是自身競爭力的下降或經(jīng)濟發(fā)展模式遇到了瓶頸。當歐洲經(jīng)濟結構轉型碰上經(jīng)濟衰退與逆周期的財政緊縮，注定了根本性的解決歐債危機不可能一蹴而就，如果歐洲央行仍能適度提高購買(mǎi)歐元區債券規模與降息以發(fā)揮較積極的作用，防止出現類(lèi)似1997年亞洲金融危機期間出現過(guò)的問(wèn)題——亞洲國家借貸利率飆升同時(shí)經(jīng)濟大幅度下滑，歐債危機可能會(huì )有所改善。
　　另外，對于目前逐步復蘇的美國經(jīng)濟，我們仍需要審慎對待，和1997—1998年歐美經(jīng)濟仍處于上升周期相比，當前全球經(jīng)濟處于后金融海嘯的溫和復蘇期，而美聯(lián)儲在貨幣政策上更加寬松的空間也不大，因此，抵御如歐元區解體或希臘等國無(wú)序違約的系統性風(fēng)險能力很弱。而歐洲商業(yè)銀行為了達到9%的核心資本充足率需要持續去杠桿化，這對全球金融體系也將產(chǎn)生一定的沖擊，相應地也會(huì )影響到美國。
　　總體而言，歐債危機帶來(lái)的沖擊已經(jīng)相當程度上反映在當前風(fēng)險資產(chǎn)的價(jià)格當中，但是即使是在這樣已經(jīng)明確的危機的影響當中，依然存在著(zhù)諸多不確定的問(wèn)題，這些很值得投資者密切關(guān)注。比如，歐洲商業(yè)銀行的去杠桿化造成的信貸收縮與歐洲國家的財政緊縮對實(shí)體經(jīng)濟的影響是否超過(guò)預期。另外，歐洲銀行是否愿意在歐元區瀕臨崩潰時(shí)承諾無(wú)限量購買(mǎi)問(wèn)題國家債券等，這些都將影響到歐債危機的走勢，從而對處于復蘇中的美國經(jīng)濟產(chǎn)生不確定的影響。