在上證綜指跌破2200點(diǎn)之際，1月6日，國務(wù)院總理溫家寶在全國金融工作會(huì )議上表態(tài)“提振股市信心”，而正在舉行的全國證券期貨監管工作會(huì )議也將對今年資本市場(chǎng)工作做出部署。這預示著(zhù)，新一輪股市改革的號角已經(jīng)吹響。
　　針對未來(lái)5年資本市場(chǎng)工作，溫總理提出，“證券業(yè)要完善市場(chǎng)制度，強化行為監管，保護投資者合法權益”；“促進(jìn)股票期貨市場(chǎng)穩定健康發(fā)展，堅決清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所，建設規范統一的債券市場(chǎng)，積極培育保險市場(chǎng)”。針對2012年金融工作談了四個(gè)大項，資本市場(chǎng)占其一，具體任務(wù)是：深化新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革，抓緊完善發(fā)行、退市和分紅制度，加強股市監管，促進(jìn)一級市場(chǎng)和二級市場(chǎng)協(xié)調健康發(fā)展，提振股市信心。
　　可以說(shuō)，此次金融工作會(huì )議有關(guān)資本市場(chǎng)發(fā)展、改革、開(kāi)放的精神和部署，早在2011年11月18日證監會(huì )負責人發(fā)表談話(huà)時(shí)已有所體現。當時(shí)“三會(huì )”主要負責人剛剛完成更替，工作安排需要承前啟后，著(zhù)眼2012年及其長(cháng)遠。在溫總理要求“提振股市信心”之前，2011年12月31日，證監會(huì )主席郭樹(shù)清也呼吁對股市保持信心，這說(shuō)明，高層對于股市低迷的形勢是做過(guò)分析的，對資本市場(chǎng)前景也是有預期的。
　　我們認為，做好2012年資本市場(chǎng)工作要從五個(gè)方面著(zhù)力：
　　一是改革新股發(fā)行制度，完善和深化市場(chǎng)機制。
　　從一定意義上說(shuō)，新股發(fā)行是資本市場(chǎng)市場(chǎng)化程度和法治化程度的集中體現。所謂市場(chǎng)化，是指發(fā)行人、投資者、承銷(xiāo)商等歸位盡責，在公平誠信的基礎上，各自按照市場(chǎng)供需決定價(jià)格。所謂法治化，是指這些市場(chǎng)行為依法進(jìn)行。
　　自2009年6月18日重啟IPO之后，定價(jià)市場(chǎng)化有所推進(jìn)，但總體看，這種市場(chǎng)尚處于初級階段。市場(chǎng)化的定價(jià)程序與詢(xún)價(jià)機構的誠信制約并不匹配，定價(jià)偏高情況未能根本扭轉。特別是創(chuàng )業(yè)板公司超募、高市盈率發(fā)行，給市場(chǎng)穩定發(fā)展帶來(lái)隱患。各界對新股發(fā)行機制多有批評，說(shuō)明這項改革尚難以服眾，亟待堵漏。證監會(huì )明確表示，要遏制過(guò)高市盈率發(fā)行。滬深兩個(gè)交易所的負責人也譴責了部分機構的推波助瀾行為。
　　我們認為，治理新股發(fā)行痼疾也要遠近結合：一方面，要采取見(jiàn)效快的干預措施遏制高市盈率發(fā)行；一方面，要完善市場(chǎng)機制，引導市場(chǎng)文化的進(jìn)步。雖然監管者不能人為的設定一個(gè)市盈率標準，但在市場(chǎng)發(fā)育還不很充分的情況下，給予一些窗口指導是很必要的。
　　我們在2009年新股發(fā)行改革之初曾指出，“這次新股發(fā)行制度不單是一個(gè)制度調整和完善的過(guò)程，更是一個(gè)進(jìn)行資本市場(chǎng)文化培育的過(guò)程。
　　新股發(fā)行制度改革既不可遲滯，也不可冒進(jìn)。沒(méi)有一個(gè)與之相匹配的文化，任何制度都不可能真正發(fā)揮其全部效能，有時(shí)甚至呈現嚴重背離”（參見(jiàn)2009年5月25日證券日報《打造“理性新股市場(chǎng)”是一項持續不斷的工程 》）�；仡櫧�三年來(lái)新股發(fā)行改革的歷程，我們可以發(fā)現，市場(chǎng)主體的誠信約束機制遠遜于詢(xún)價(jià)程序本身，為此，特別要在強化投資文化、增強誠信約束上面下功夫。
　　二是完善退市制度，依法依規優(yōu)勝劣汰。
　　2011年12月28日，深交所已發(fā)布《關(guān)于完善創(chuàng )業(yè)板退市制度的方案（征求意見(jiàn)稿）》發(fā)布，待完善后即可正式頒布實(shí)施。預計今年將會(huì )產(chǎn)生首家直接退市公司。
　　2012年在實(shí)行創(chuàng )業(yè)板退市制度的基礎上，完善主板公司退市制度也將提上日程�？梢詫ν耸袟l件進(jìn)行組合優(yōu)化，核心是鼓勵持續穩健經(jīng)營(yíng)，遏制報表重組。針對連續虧損公司和凈資產(chǎn)為負的公司，退市風(fēng)險警示的時(shí)間將縮短。這既有利于遏制虧損股的重組概念炒作，也有助于引導理性投資文化，增強市場(chǎng)的內在穩定機制。
　　三是推動(dòng)債券市場(chǎng)互通互聯(lián)，發(fā)揮債市的價(jià)值引導功能。
　　對于債市統一，證監會(huì )已明確提出“六統一”標準，即統一準入條件，統一信息披露標準，統一資信評估要求，統一安排投資者適當性制度，統一債券市場(chǎng)投資者保護制度，統一互聯(lián)交易。
　　在發(fā)債審批部門(mén)尚不能完全實(shí)現統一的前提下，實(shí)現債券交易市場(chǎng)的統一，是務(wù)實(shí)的選擇。為此，需要在國務(wù)院統一指導下，建立相關(guān)部委聯(lián)席會(huì )議制度，并采取實(shí)質(zhì)性推進(jìn)步驟。
　　構建統一互聯(lián)的債券市場(chǎng)是改變我國證券市場(chǎng)“跛腳化”的重要舉措。沒(méi)有一個(gè)真正統一互聯(lián)的債券市場(chǎng)，利率市場(chǎng)化就沒(méi)有辦法實(shí)現。而利率市場(chǎng)化和相對完善的債市，對于股市估值體系具有正面影響。
　　四是吸引長(cháng)線(xiàn)資金入市，鼓勵投資長(cháng)線(xiàn)化。
　　2011年12月15日，郭樹(shù)清首次明確提出推動(dòng)地方養老保險金和住房公積金余額參與證券市場(chǎng)投資。他建議對大約有2萬(wàn)億余額地方養老保險金和2.1萬(wàn)億住房公積金余額進(jìn)行統一管理，學(xué)習全國社�；�金投資股市獲取收益。12月20日，全國社會(huì )保障基金理事會(huì )理事長(cháng)戴相龍回應說(shuō)，非常支持醞釀建立基本養老保險基金投資運營(yíng)機構，以一定的比例投資股票。
　　這是一項積極的倡議，也需要各方協(xié)調一致加以推進(jìn)。借鑒發(fā)達市場(chǎng)的經(jīng)驗，不僅社�；�金、住房公積金等可以引入股市，企業(yè)年金、商業(yè)保險資金的入市規模也可以有所擴大。鼓勵匯金公司等重要國有投資機構、上市公司主要股東等在市場(chǎng)低迷時(shí)增持股份。而為了吸引長(cháng)線(xiàn)投資者，就要完善上市公司治理，增強透明度，促進(jìn)現金分紅。
　　五是提升對外開(kāi)放層次，提高引資引智的質(zhì)量。
　　隨著(zhù)我國經(jīng)濟參與國際競爭程度的加深，我國資本市場(chǎng)的開(kāi)放程度也將進(jìn)一步提高，必將在更廣領(lǐng)域和更高層次上參與國際資本市場(chǎng)的合作與競爭，提升我國資本市場(chǎng)的全球競爭力。
　　具體而言，下一步可以擴大外資機構參與A股的規模，包括擴大境外合格機構投資者的投資額度，擴大人民幣境外合格機構投資者入市的規模�？梢栽试S更多海外實(shí)體投資國內債市�？梢苑艑捦赓Y參與證券中介機構的準入條件，對于合資證券公司、合資基金公司的外資比例可以適度降低。同時(shí)，也要鼓勵境內證券機構適度參與國際競爭。