以全流通發(fā)行降低新股價(jià)發(fā)行價(jià)
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2012-01-10 作者:李允峰 來(lái)源:證券時(shí)報
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證監會(huì )1月6日發(fā)布《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內容與格式準則第30號——創(chuàng )業(yè)板上市公司年度報告的內容與格式(2011年修訂)》,從修訂主要內容來(lái)看,亮點(diǎn)主要體現在兩個(gè)新增和一個(gè)強化。即新增對公司分紅政策、分配情況的披露要求,新增內幕信息知情人管理制度披露要求,強化對非財務(wù)信息披露要求。 證監會(huì )修訂創(chuàng )業(yè)板年報準則,督促公司分紅,這是提倡回報投資者的一種體現,應該說(shuō)值得提倡和叫好。但提高投資者回報,不僅僅是督促公司分紅,這是一項證券市場(chǎng)中涉及面很廣的系統工程,在這其中,督促分紅僅僅應該是其中最底層的內容。單純指望分紅無(wú)法改變投資者回報很差的現實(shí)。以中國石油為例,2010年每股分紅達到0.3442元,分紅比例高達當年盈利的45%,但A股中國石油的發(fā)行價(jià)是16.70元,發(fā)行價(jià)買(mǎi)入的投資者回報率是2.06%。而新股上市當天,多數投資者買(mǎi)入成本在48元附近,這些投資者的回報率是0.0072%,指望靠分紅收回成本,這些投資者需要138年時(shí)間。何況,中國石油和其他上市公司類(lèi)似,大股東持股比例達到97.8%,多數分紅還是分到了大股東腰包當中。從這個(gè)例子我們可以看出,降低中小股東的持股成本才能充分發(fā)揮分紅的回報作用。比如,中國石油港股的發(fā)行價(jià)是1.27港元,如果我們按照最新的港幣對人民幣匯率計算(1港幣=0.8131元人民幣),其發(fā)行價(jià)格約為人民幣1.03元,2010年公司每股分紅0.3442元,其回報率高達33.4%。同樣是分紅0.3442元,國內投資者的回報是2.06%,兩者相比,懸殊居然達到接近17倍。高價(jià)發(fā)行新股的危害如果說(shuō)要用分紅來(lái)彌補投資者的話(huà),那是一個(gè)天方夜譚的神話(huà)。 高價(jià)發(fā)行新股為何難以遏制?因為在新股發(fā)行的鏈條上,盤(pán)踞了一大批人,他們汲取著(zhù)股市的精氣,吞噬了二級市場(chǎng)投資者的大量財富。產(chǎn)業(yè)資本、PE、中介機構、財經(jīng)公關(guān)公司等等,都是這個(gè)鏈條上的受益者代表。在首批28家創(chuàng )業(yè)板公司中,一夜之間就有82位億萬(wàn)富翁誕生,至于創(chuàng )投公司和那些突擊入股者更是同樣大賺特賺。券商投行既做保薦人,又做得益者,廣受市場(chǎng)詬病。而評估和審計機構以及律師事務(wù)所,同樣在高價(jià)發(fā)行的利益鏈條上發(fā)揮自己調節上市公司利潤的特長(cháng)。而詢(xún)價(jià)機構的不負責任同樣對新股高價(jià)發(fā)行推波助瀾。 有沒(méi)有一個(gè)好的辦法可以解決提高投資者回報的關(guān)鍵問(wèn)題——降低新股發(fā)行價(jià)格呢?非常簡(jiǎn)單,那就是實(shí)現真正意義上的全流通發(fā)行,讓限售股和發(fā)行的新股一同上市流通,在這種情況下,高價(jià)發(fā)行能夠實(shí)現的可能性很低,高價(jià)發(fā)行很可能造成100%承銷(xiāo)商包銷(xiāo),大量限售股的出售壓力會(huì )真正讓股價(jià)體現公司價(jià)值,降低中小投資者的持股成本。即便是按照國際慣例做法,限售股鎖定期減少為3到6個(gè)月,對市場(chǎng)危害巨大的高價(jià)發(fā)行新股現象也將會(huì )獲得極大改善。 提高投資者回報,除了分紅、降低新股發(fā)行價(jià)格之外,其最本質(zhì)的地方在于培養一種證券文化,那就是能夠讓投資者用投資的方法在股市賺錢(qián)。
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