全國金融工作會(huì )議落下帷幕,包括金融監管體制改革、利率市場(chǎng)化改革等在內的一系列金融改革已箭在弦上。
應該講,中國金融領(lǐng)域的各項改革30多年來(lái)進(jìn)展神速,金融資產(chǎn)規模一直在超常擴大,如今外儲規模、央行資產(chǎn)規模以及儲蓄規模均已位居世界第一。截至2011年10月底,全球三大央行美聯(lián)儲、歐洲央行和日本央行的資產(chǎn)負債表規模加起來(lái)已超過(guò)8萬(wàn)億美元,其中美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表規模約2.85萬(wàn)億美元,歐洲央行約為3.5萬(wàn)億美元,日本央行約為1.8萬(wàn)億美元,而同期中國央行總資產(chǎn)高達28.6萬(wàn)億元人民幣(約合4.73萬(wàn)億美元),分別是美、歐、日央行資產(chǎn)的1.66倍、1.35倍和2.6倍。數據顯示,從
2006年到2010年的4年間,我國央行資產(chǎn)擴張了2.4倍,2010年資產(chǎn)總額占同年GDP的67%。此外,我國也是世界上儲蓄率最高的國家之一,各項人民幣存款余額已突破80萬(wàn)億人民幣。
但是,中國要成為金融強國,還有很漫長(cháng)的路要走。如何讓金融煥發(fā)出內生活力,如何讓金融在中國由經(jīng)濟大國走向經(jīng)濟強國的進(jìn)程中扮演更加重要的角色,如何讓如此龐大的金融資產(chǎn)真正發(fā)揮促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展的作用,是眼下擺在決策者面前最重要的戰略性命題。
歸根結底,金融最基礎的作用,是與實(shí)體經(jīng)濟相匹配,為實(shí)體經(jīng)濟服務(wù),促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展。如何創(chuàng )造一個(gè)刺激內需的長(cháng)效機制,推動(dòng)自主創(chuàng )新和科學(xué)發(fā)展,都必須依靠本國金融業(yè)的全面發(fā)展和創(chuàng )新,都需要放到總體金融戰略層面來(lái)加以考慮。因此,中國金融業(yè)發(fā)展的前提,就是防止虛擬經(jīng)濟過(guò)度膨脹,避免金融發(fā)展偏離實(shí)體經(jīng)濟的實(shí)際需求,實(shí)現金融體系建設的目標從資金籌集型向資源優(yōu)化配置型轉變。
為了盡早實(shí)現這樣的轉變,中國金融業(yè)必須整體布局,優(yōu)化金融結構,促進(jìn)金融轉型與實(shí)體經(jīng)濟轉型相匹配。當前,中國經(jīng)濟不是缺少流動(dòng)性,而是過(guò)度粗放的經(jīng)濟發(fā)展方式以及利率信號裝置失靈導致的資源錯配。對于許多中小企業(yè)以及微觀(guān)主體而言,總是難以享有金融資源的配置。中國金融體系最大的結構性問(wèn)題,就是偏好于資本密集型工業(yè)經(jīng)濟的發(fā)展。中國現有以國有銀行信貸為主的融資體系,決定了制造業(yè)和基礎設施發(fā)達,而科技產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)相對落后。企業(yè)必須擁有足夠的固定資產(chǎn)甚至存貨作抵押,以及足夠的現金流以確保還本付息,才能從銀行借到錢(qián)。普通制造業(yè)在我國已產(chǎn)能過(guò)剩,因此企業(yè)必須出口,進(jìn)而使得貿易順差加大,人民幣面臨升值壓力的預期,升值預期又進(jìn)一步導致國際游資的流入,流動(dòng)性加劇。而科技企業(yè)既沒(méi)有多少固定資產(chǎn),創(chuàng )業(yè)初期也沒(méi)有多少現金流;服務(wù)業(yè)有現金流,但缺少固定資產(chǎn),因而他們都難從銀行得到貸款。因此,怎樣讓“水”流向不同金融層次,流向經(jīng)濟金融的末梢循環(huán),必須依賴(lài)更多的微觀(guān)和結構層面的改革。
筆者認為,只有金融轉型與實(shí)體經(jīng)濟相匹配,金融業(yè)才會(huì )獲得更大的活力和經(jīng)濟效率。金融如何發(fā)揮支持實(shí)體經(jīng)濟的作用,這其中積極實(shí)施科技成果“資本化”戰略是當前應重點(diǎn)考慮的問(wèn)題。中國當前應該建立起有別于傳統工業(yè)經(jīng)濟時(shí)代的金融體系,這種金融體系應更加有利于創(chuàng )新和創(chuàng )業(yè),有利于產(chǎn)業(yè)自主創(chuàng )新。適應這類(lèi)創(chuàng )新型產(chǎn)業(yè)的金融體系理應作為國家的戰略投資體系,通過(guò)運用政府財政投入、企業(yè)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化投入、創(chuàng )業(yè)風(fēng)險投資、銀行信貸投入、資本市場(chǎng)融資和科技基金等手段,全方位地為創(chuàng )新型經(jīng)濟發(fā)展提供金融支持。
此外,針對中小企業(yè)和小微企業(yè),還需要建立與之相匹配的中小型銀行體系。環(huán)顧世界,大多數國家都通過(guò)設立專(zhuān)業(yè)金融機構向中小企業(yè)提供信貸支持。如法國的中小企業(yè)設備貸款銀行,加拿大的聯(lián)邦企業(yè)發(fā)展銀行,韓國的中小企業(yè)銀行等等,都是政府設立的專(zhuān)門(mén)用于支持中小企業(yè)融資的金融機構。根據我國實(shí)際情況,我們也需要建立有利于促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的中小型銀行體系。這樣的中小型銀行具有很強的地方性,與當地中小企業(yè)有著(zhù)更多直接接觸,尤其是小型地方銀行與一些中小企業(yè)本身就有著(zhù)產(chǎn)權關(guān)系,內部有著(zhù)更好的激勵和約束機制。
金融轉型與實(shí)體經(jīng)濟相匹配,還需積極推行對外金融領(lǐng)域的改革。當前我國的儲備資產(chǎn)規模已占全球儲備資產(chǎn)的三成以上。截至2011年二季度末,我國外匯儲備余額達到3.1975萬(wàn)億美元,同比大幅增長(cháng)30.3%,是全球排名第二的日本外儲的三倍,接近德國全年的國民生產(chǎn)總值(3.5萬(wàn)億美元)。與此同時(shí),我國對外金融資產(chǎn)也已高達46152億美元,其中對外金融負債26301億美元,對外金融凈資產(chǎn)19851億美元。然而若從收益率結構上看,我國對外負債的回報率,要遠高于對外資產(chǎn)的收益率。以中國持有美國長(cháng)期國債收益率計算,我國儲備資產(chǎn)的收益約為3%至5%(目前還不到2%),外國直接投資在我國的收益則平均在20%左右。按此估算,3萬(wàn)多億美元的儲備資產(chǎn)年收益約1013億美元,1.53萬(wàn)億美元的外國直接投資的年收益為3060億美元,相差近3倍,這凸顯出我國“負債高成本、資產(chǎn)低收益”的嚴重失衡局面。
因此,筆者以為,未來(lái)如何管理好如此規模龐大的對外金融資產(chǎn),是必須重新審視的大問(wèn)題。大規模投資于發(fā)達國家國債的儲備資產(chǎn)流向,看來(lái)需要有根本性的改變,可以考慮將債權轉換為對包括美國在內世界各經(jīng)濟體的股權投資和權益投資,以便真正把外儲資產(chǎn)用于中國實(shí)體經(jīng)濟在海外的拓展,通過(guò)多元化的資產(chǎn)配置提高儲備資產(chǎn)二次創(chuàng )造財富的能力,真正讓儲備資產(chǎn)發(fā)揮全球化資源配置的作用。