受歐洲債務(wù)危機影響，世界經(jīng)濟2011年增速大幅放緩。今年，歐洲及其他發(fā)達國家的主權債務(wù)危機將繼續發(fā)酵。盡管世界經(jīng)濟不會(huì )陷入“二次衰退”，但不確定性進(jìn)一步加強。
　　歐債危機走勢取決于歐洲對待一體化的政治意愿。針對歐洲一體化前景，只有到了“不進(jìn)則退”的地步，歐洲領(lǐng)導人及歐洲民眾才可能痛下決心改革。近來(lái)，希臘、意大利的政府更迭，歐盟峰會(huì )關(guān)于統一財政的表態(tài)向前邁進(jìn)了一步。只要政治意愿足夠強大，歐洲就有可能找到解決債務(wù)危機的出路，歐元解體的可能性也將消除。
　　由于歐債危機風(fēng)險尚未消除，多數歐洲國家的經(jīng)濟都將可能陷入負增長(cháng)。相比之下，美國經(jīng)濟增長(cháng)前景要好于歐洲。一方面，美國政府在應對主權債務(wù)問(wèn)題上還有很多“籌碼”；另一方面，美國房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)始出現觸底跡象。日本經(jīng)濟受惠于災后重建，增速會(huì )高于2011年。
　　與發(fā)達國家相比，新興經(jīng)濟體將繼續維持較高的增速，充當全球經(jīng)濟增長(cháng)的引擎。但受發(fā)達國家拖累，新興經(jīng)濟體將在增長(cháng)與通貨膨脹之間走鋼絲。國際金融危機爆發(fā)后，新興經(jīng)濟體通過(guò)大規模政府干預實(shí)現了率先復蘇，但也付出通貨膨脹與經(jīng)濟過(guò)熱的代價(jià)。在通脹問(wèn)題尚未完全解決的情況下，面對發(fā)達國家的主權債務(wù)危機，新興經(jīng)濟體又不得不再次放松經(jīng)濟政策。這種內熱外冷的困境導致新興經(jīng)濟體既要促進(jìn)增長(cháng)，又要防止通脹死灰復燃。
　　國際資本流動(dòng)有可能發(fā)生逆轉，從新興經(jīng)濟體回歸發(fā)達國家。多年來(lái)，新興經(jīng)濟體一直受到國際資本的青睞，2011年下半年開(kāi)始，這種趨勢正在發(fā)生變化，國際資本從新興經(jīng)濟體向發(fā)達國家，尤其是向美國回流。一方面這種回流短期內可能反映了國際資本的避險偏好。另一方面，兩個(gè)中長(cháng)期因素值得關(guān)注：一是為應對主權債務(wù)危機，發(fā)達國家金融機構的“去杠桿化”對資金回流構成了持續的需求，發(fā)達國家政府也在力促資本的回流，如美國對回流資金的稅收優(yōu)惠政策；二是新興經(jīng)濟體資本市場(chǎng)的泡沫風(fēng)險明顯加大。經(jīng)濟過(guò)熱與資產(chǎn)泡沫風(fēng)險開(kāi)始改變投資者的預期。一旦國際資本流動(dòng)逆轉成為一種趨勢，新興經(jīng)濟體的金融體系可能面臨新的沖擊。
　　大宗商品價(jià)格仍有可能在高位波動(dòng)。影響大宗商品價(jià)格的主要因素是經(jīng)濟增長(cháng)與全球流動(dòng)性。按理說(shuō)，全球經(jīng)濟增長(cháng)進(jìn)一步放緩會(huì )降低對大宗商品的需求。但是，新興經(jīng)濟體刺激經(jīng)濟并充當全球經(jīng)濟的引擎，會(huì )抵消發(fā)達國家經(jīng)濟與全球經(jīng)濟放慢的影響。同時(shí)，相當一部分國家正在實(shí)施新一輪刺激政策。在不斷注入流動(dòng)性的背景下，很難指望大宗商品價(jià)格有明顯回落。
　　2012年，主權債務(wù)危機的短期風(fēng)險不足為患。需要高度關(guān)注的是主權債務(wù)危機的中長(cháng)期風(fēng)險。