剛剛閉幕的全國金融工作會(huì )議提出，“要深化新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革，抓緊完善發(fā)行、退市和分紅制度，加強股市監管，促進(jìn)一級市場(chǎng)和二級市場(chǎng)協(xié)調健康發(fā)展，提振股市信心�！�
　　A股市場(chǎng)對于新股有著(zhù)特殊的偏愛(ài)，新上市的股票往往估值高、受追捧。
　　與國際成熟市場(chǎng)不同，A股市場(chǎng)散戶(hù)網(wǎng)上申購新股十分踴躍，這可以從網(wǎng)上申購中簽率看出來(lái)，2010年和2011年網(wǎng)上新股申購中簽率分別為0.88%和2.27%。2011年的282個(gè)新上市公司當中，中簽率超過(guò)5%的只有26個(gè)公司。
　　“新股熱”帶來(lái)的首先在于上市公司發(fā)行股票募集的資金遠遠超出預期，導致了市場(chǎng)有效配置資金的功能受質(zhì)疑，市場(chǎng)的定價(jià)功能出現扭曲。與此同時(shí)，“新股熱”對上市公司粉飾業(yè)績(jì)還會(huì )有激勵作用。
　　從國際經(jīng)驗來(lái)看，新的上市公司都有粉飾業(yè)績(jì)的傾向，因此新的上市公司定價(jià)時(shí)候，比較理性的投資者往往會(huì )要求有價(jià)格折扣而不是給出溢價(jià)。投資者如果給新公司支付更高的溢價(jià)，那么上市公司粉飾業(yè)績(jì)的沖動(dòng)就會(huì )更強。
　　對于“新股熱”的原因，從市場(chǎng)參與者角度看，缺少以長(cháng)期持有為目標的機構投資者是原因之一，市場(chǎng)參與者對新股或者對股票價(jià)格的判斷能力也還有很大提升空間。從市場(chǎng)規則上看，原因在于發(fā)行承銷(xiāo)方面的規定過(guò)多，比如對于網(wǎng)上網(wǎng)下的發(fā)行比例和詢(xún)價(jià)都有規定，而這些原本應該是承銷(xiāo)商的權利。
　　存在于二級市場(chǎng)和一級市場(chǎng)的新股高定價(jià)或“新股熱”是不正�，F象，損害了市場(chǎng)的健康發(fā)展，必須多管齊下，推動(dòng)解決。
　　抑制“新股熱”應該從新股的價(jià)格形成機制改革上入手，這包括新股在一二級市場(chǎng)的價(jià)格形成機制。要研究運用股權分置改革的成果，增加在新股發(fā)行和上市環(huán)節的存量股份流通性，考慮用存量股份配售、推動(dòng)實(shí)際控制人之外的股份上市首日可流通等措施，以抑制過(guò)度投機新股。在股票定價(jià)、承銷(xiāo)等方面，進(jìn)一步簡(jiǎn)化程序和管制，增強承銷(xiāo)責任約束。
　　由于新股風(fēng)險的加劇，應研究修改有關(guān)辦法，考慮取消新股網(wǎng)下認購的比例上限限制，通過(guò)加大機構投資者在網(wǎng)下的認購比例，以增加機構在定價(jià)時(shí)的責任和價(jià)格敏感性。這是國際上的慣例，可以加強議價(jià)和抑制過(guò)高價(jià)格的力量。
　　作為市場(chǎng)參與者，對于新股的風(fēng)險也應該有所警惕，市場(chǎng)參與各方要充分認識新股的高風(fēng)險性。與已上市公司相比，新股透明度較低，風(fēng)險更大。有關(guān)方面要鄭重提示新股購買(mǎi)者，認購新股要考慮有沒(méi)有與風(fēng)險相對應的價(jià)格折扣。成熟市場(chǎng)一般的慣例是，在可比企業(yè)股價(jià)的基礎上要求折扣，而不是相反去支付更高價(jià)格。這個(gè)行為可以直接約束新股在一二級市場(chǎng)的高定價(jià)。這方面詢(xún)價(jià)機構可以發(fā)揮更加積極的作用。
　　對于發(fā)行監管機構來(lái)說(shuō)，要更加專(zhuān)注于以信息披露為核心，不斷提升信息披露質(zhì)量，抑制包裝和粉飾業(yè)績(jì)。要與時(shí)俱進(jìn)，研究取消現行制度中涉及公司價(jià)值實(shí)質(zhì)性判斷的內容，比如上市公司持續盈利能力等，避免造成誤導。要進(jìn)一步完善規則，推動(dòng)發(fā)行人和市場(chǎng)中介機構歸位盡責，加大對違規行為的懲處力度。