從去年起中國債券市場(chǎng)的信用事件就開(kāi)始絡(luò )繹不絕，2012年也被兩起信用事件拱開(kāi)了大門(mén)，形成了媒體大肆報道，大眾火爆圍觀(guān)，市場(chǎng)擔驚受怕，監管整頓規范，發(fā)債主體幡然悔悟的局面，債券市場(chǎng)也由此進(jìn)入了大眾的視野，受到廣泛的關(guān)注。
　　回首過(guò)往，其實(shí)所謂的信用事件至少有多一半并非來(lái)源于債務(wù)主體的財務(wù)困境，而是信用主體或相關(guān)方意識不足造成的，這在債券信用事件受到多方關(guān)注后，發(fā)債主體的信用意識普遍增強，陽(yáng)光是最好的消毒劑，債券市場(chǎng)作為更高效的信息發(fā)現和交流平臺已經(jīng)起到了積極的作用。但是，中國債券市場(chǎng)對于信用風(fēng)險的定價(jià)能力還處于原始的階段，原因就是缺乏實(shí)際違約的出現，從未跌倒過(guò)的孩子是學(xué)不會(huì )走路的。
　　債市規模的經(jīng)過(guò)前三年突飛猛進(jìn)的增長(cháng)，企業(yè)發(fā)債融資占全社會(huì )融資總量的比例已經(jīng)從1.6%上升至8.5%,但進(jìn)一步增長(cháng)已經(jīng)遇到了瓶頸。高等級大塊頭央企的發(fā)債規模大多快達到發(fā)債上限，目前只能靠私募債、超短融等非常規品種緩慢增長(cháng)，而增長(cháng)潛力巨大的中小企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)債券無(wú)論其票面利率有多高，也乏人問(wèn)津。這實(shí)質(zhì)上反映出當前債券市場(chǎng)中各類(lèi)主體幾乎都在回避真實(shí)的信用風(fēng)險。
　　銀行說(shuō)我們的錢(qián)是儲戶(hù)的錢(qián)，我們要負責，保險公司說(shuō)我們的錢(qián)是人家養老的錢(qián)，我們要負責。哪個(gè)投資經(jīng)理買(mǎi)的債券出了信用事件都是該機構的重大丑聞，傳出去投資經(jīng)理是要下課走人的，但若是市場(chǎng)波動(dòng)造成的巨大損失卻可以找到多種托辭；問(wèn)題債券的主承銷(xiāo)商多半驚慌失措，四處為問(wèn)題公司找資金墊款。這直接造成了主力債券投資機構對于高收益低評級債券的完全回避的態(tài)度，部分是機構主動(dòng)回避，部分是監管要求導致。
　　增長(cháng)空間巨大的高收益債券實(shí)際上處在高供給低需求的困境。導致高收益債需求低的原因是多方面的，推動(dòng)高收益債市場(chǎng)發(fā)展應從供需平衡的角度入手。首先，中國的金融資產(chǎn)90%在商業(yè)銀行體系內，商業(yè)銀行自營(yíng)資金的低風(fēng)險偏好決定了中國金融資產(chǎn)的低風(fēng)險偏好。改變這一現狀的路徑就是鼓勵金融機構開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，讓存款通過(guò)資產(chǎn)管理產(chǎn)品進(jìn)入資產(chǎn)市場(chǎng)，提高收益水平。信托公司憑借其先天優(yōu)勢已經(jīng)在這方面領(lǐng)先一步，但由于其在固定收益領(lǐng)域積累甚少，后天優(yōu)勢欠缺；而證券公司盡管有很強的債券投研能力，但監管和渠道所限，其管理的資產(chǎn)規模停滯不前。不同類(lèi)型金融機構在財富管理業(yè)務(wù)上互相配合，從銷(xiāo)售渠道到產(chǎn)品設計到主動(dòng)管理，各類(lèi)型金融機構扮演不同的角色將會(huì )促成資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，從而推動(dòng)高收益債市場(chǎng)的快速成長(cháng)。在這一過(guò)程中，監管推動(dòng)和適度放松是關(guān)鍵的一環(huán)。
　　其次，金融機構對待債券信用風(fēng)險的態(tài)度應從規避到經(jīng)營(yíng)。不要忘記，金融機構是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險的機構，不是規避風(fēng)險的機構，只要市場(chǎng)給出了信用風(fēng)險合適的價(jià)格，為什么不能承受信用風(fēng)險？能夠承受市場(chǎng)風(fēng)險和操作風(fēng)險的機構為什么就不能承受一定的信用風(fēng)險？能夠承受貸款壞賬為什么不能承受債券違約？隨著(zhù)機構經(jīng)營(yíng)實(shí)現硬約束，經(jīng)營(yíng)目標越來(lái)越市場(chǎng)化，對待債券信用風(fēng)險的態(tài)度將會(huì )逐步轉變。監管機構不能充當投資經(jīng)理的角色。
　　再次，監管機構和媒體對于債券信用事件應給予建設性的管理和關(guān)注。信用事件并不是洪水猛獸，關(guān)鍵是促成市場(chǎng)把不同風(fēng)險資產(chǎn)與不同風(fēng)險偏好和不同風(fēng)險承受能力的投資者相匹配。
　　從目前國內的信用環(huán)境來(lái)看，2012年上半年仍然是信用事件的高發(fā)期，但這主要是經(jīng)濟周期決定的，并非系統性風(fēng)險，中國尚未到信用風(fēng)險的爆發(fā)期，隨著(zhù)流動(dòng)性的恢復，信用事件發(fā)生的頻率將會(huì )平復，因此，二季度將成為中低等級信用債的最佳配置時(shí)期。