眼下，促進(jìn)房?jì)r(jià)合理回歸正朝著(zhù)預期的調控方向發(fā)展。市場(chǎng)擔憂(yōu)卻正在日益加�。悍�?jì)r(jià)下跌將對中國經(jīng)濟構成一定的宏觀(guān)風(fēng)險，使中國經(jīng)濟面臨“硬著(zhù)陸”風(fēng)險。這一擔憂(yōu)看似合理，但仔細分析發(fā)現，中國政府積極采取了相關(guān)政策措施，可以對沖房?jì)r(jià)下跌可能形成的宏觀(guān)風(fēng)險，所以筆者認為房?jì)r(jià)下跌對經(jīng)濟的沖擊要小于市場(chǎng)預期。
　　市場(chǎng)對房?jì)r(jià)下跌可能引發(fā)經(jīng)濟“硬著(zhù)陸”風(fēng)險的擔憂(yōu)，主要體現在兩方面。一方面，房?jì)r(jià)下跌，將使購房需求趨于進(jìn)一步緊縮，由此將導致今年房地產(chǎn)投資不斷收縮；另一方面，一旦限購、房?jì)r(jià)下跌等因素導致房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度惡化，進(jìn)而會(huì )導致與房地產(chǎn)上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資不斷收縮�？傊�，房?jì)r(jià)下跌的影響最終會(huì )使投資需求顯著(zhù)下降。
　　筆者認為，針對上述擔憂(yōu)，政府及時(shí)采取了相應的對沖政策措施。例如，2011年末國務(wù)院保障性安居工程領(lǐng)導協(xié)調小組與地方政府簽訂了2012年保障性住房建設目標責任書(shū)。2012年新開(kāi)工建設保障性住房和棚戶(hù)區改造住房700萬(wàn)套以上，基本建成500萬(wàn)套以上，竣工量要高于2011年。同時(shí)，國家從土地、財政等方面通過(guò)增加投入，使保障房的建設得以落到實(shí)處。
　　根據相關(guān)機構預測，2012年保障房投資額最終可能會(huì )攀升至1.8萬(wàn)億至2萬(wàn)億元的區間。按2011年1至11月全國房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資55483億元（同比增長(cháng)29.9%），其中住宅投資39857億元（增長(cháng)32.8%）測算，2012年保障房的預期投資增長(cháng)，很大程度上可以對沖未來(lái)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資，特別是住宅投資因房?jì)r(jià)下跌可能面臨收縮的負面沖擊，可以支撐與房地相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資保持平穩增長(cháng)。
　　可見(jiàn)，促進(jìn)房?jì)r(jià)合理回歸，不會(huì )導致房地產(chǎn)投資及相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資的大幅萎縮，也不會(huì )導致投資需求明顯收縮。相反，在當前外需形勢欠佳的背景下，投資需求有增強其對經(jīng)濟貢獻度的必要性。從這個(gè)角度分析，房?jì)r(jià)下跌不會(huì )導致投資需求顯著(zhù)下降，中國經(jīng)濟也不會(huì )面臨“硬著(zhù)陸”的風(fēng)險。
　　市場(chǎng)對房?jì)r(jià)下跌可能引發(fā)經(jīng)濟“硬著(zhù)陸”風(fēng)險的擔憂(yōu)，還來(lái)自于對中國銀行業(yè)是否有能力消除市場(chǎng)對其因房?jì)r(jià)下跌而面臨流動(dòng)性和清償能力風(fēng)險的擔憂(yōu)與懷疑。因為目前以房地產(chǎn)作為抵押物的貸款超過(guò)50%，一旦房?jì)r(jià)下跌，抵押物的價(jià)值將隨之大幅減值，由此將促使銀行不得不計提大量減值準備，致使其流動(dòng)性及清償能力面臨巨大壓力。另外，銀行還可能要求企業(yè)（主要為中小微企業(yè)）和地方政府補充因房?jì)r(jià)下跌而縮水的抵押物價(jià)值，給實(shí)體經(jīng)濟的流動(dòng)性收縮帶來(lái)進(jìn)一步負面影響。
　　那么，如何辯證看待這一問(wèn)題呢？
　　在2011年7月末，前任銀監會(huì )主席劉明康曾公開(kāi)表示，根據銀監會(huì )在2011年二季度進(jìn)行的新一輪房地產(chǎn)貸款壓力測試結果顯示，即使房?jì)r(jià)下跌30%-50%，銀行業(yè)也能夠承受，因為中國銀行業(yè)有高達1.3萬(wàn)億的堅實(shí)撥備。筆者認為，2012年中國房?jì)r(jià)下跌幅度不至于會(huì )達到30%-50%，因此房?jì)r(jià)的合理回歸也不會(huì )對目前中國的銀行業(yè)造成致命的打擊或影響。
　　此外，中國也在積極調整應對的政策措施。日前召開(kāi)的中央經(jīng)濟金融工作會(huì )議反復強調，要堅持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的本質(zhì)要求，牢牢把握發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟這一堅實(shí)基礎，從多方面采取措施確保資金投向實(shí)體經(jīng)濟，有效解決實(shí)體經(jīng)濟融資難、融資貴等問(wèn)題。一旦重新獲得金融支持的中小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)步入正�；�，以及國家能逐步化解地方政府債務(wù)風(fēng)險，企業(yè)與地方政府就能夠靠自身的發(fā)展消除銀行業(yè)對其償債能力的擔憂(yōu)或懷疑，避免因房?jì)r(jià)下跌可能引發(fā)實(shí)體經(jīng)濟領(lǐng)域內的流動(dòng)性緊縮。
　　可見(jiàn)，促進(jìn)房?jì)r(jià)合理回歸，也不會(huì )引起國內實(shí)體經(jīng)濟流動(dòng)性緊縮的宏觀(guān)風(fēng)險。
　　在促進(jìn)房?jì)r(jià)合理回歸的過(guò)程中，只要采取適當的對沖政策措施，就不會(huì )對2012年中國經(jīng)濟造成顯著(zhù)的宏觀(guān)風(fēng)險，就不會(huì )導致中國經(jīng)濟面臨“硬著(zhù)陸”風(fēng)險。這也是當前中國為何屢屢強調要堅持房地產(chǎn)調控政策不動(dòng)搖的重要理由之一。