央行最近公布的數據顯示，截至2011年12月末，外匯儲備余額為3.18萬(wàn)億美元，比11月末的3.22萬(wàn)億美元減少397億美元，而比三季度末3.20萬(wàn)億美元亦減少206億美元，出現了從1998年亞洲金融危機以來(lái)13年第一次外匯儲備環(huán)比下降。加上國內外匯占款已經(jīng)連續三個(gè)月負增長(cháng)，這是否反映了國際資金已逆轉了過(guò)去不斷流入國內市場(chǎng)的大勢？或是外國流入中國的資金開(kāi)始撤出？這是政府、企業(yè)及個(gè)人投資者都十分關(guān)注的大問(wèn)題。
外匯儲備持續13年快速增長(cháng)，讓我國成為外匯儲備增長(cháng)最快、積累最多的國家。近些年來(lái)，快速增長(cháng)的外匯儲備一直是困擾中國政府經(jīng)濟政策的問(wèn)題，政府也一直在尋求好的管理辦法及投資渠道。從這個(gè)角度看，這次外匯儲備減少，并非是什么嚴重的問(wèn)題，只是表明資金流向開(kāi)始走向正常而已。
其實(shí)，目前外匯儲備微降和外匯占款負增長(cháng)，影響都很有限。比如人民幣升值預期降溫，只是令外貿企業(yè)及個(gè)人結匯減少；受歐債危機影響及美國經(jīng)濟正處在復蘇之中，跨國企業(yè)的資金從中國撤回也是正常；進(jìn)出口貿易順差減少及歐元快速貶值等，這些因素都可能導致中國外匯儲備增長(cháng)出現負增長(cháng)。
而外匯儲備保持13年快速增長(cháng)，給國內經(jīng)濟帶來(lái)的困擾卻是毫無(wú)疑問(wèn)的。而且一種經(jīng)濟現象能夠持續13年不改變，本身就是個(gè)問(wèn)題，因此檢討出口依賴(lài)性經(jīng)濟發(fā)展戰略及人民幣匯率政策，只是符合邏輯的必然選擇而已。當這種經(jīng)濟發(fā)展戰略開(kāi)始轉變時(shí)，外匯儲備增長(cháng)減少當然也屬正常。
在當前匯率制度下，外匯儲備及外匯占款的負增長(cháng)并非意味著(zhù)外國資金恐慌性地大規模撤出中國。一是在中國資本項目沒(méi)有全面放開(kāi)的背景下，外資不可能出現如1998年亞洲金融危機那樣的恐慌性撤出，它的流出面臨著(zhù)不少障礙；二是盡管當前中國經(jīng)濟增長(cháng)出現下行的風(fēng)險，但筆者預計2012年中國經(jīng)濟保持9%左右的增速其實(shí)不難。而對于當前世界各國經(jīng)濟情況來(lái)說(shuō)，9%的增速也是絕無(wú)僅有的，外資沒(méi)有大舉撤出中國的理由。
盡管?chē)H市場(chǎng)有對人民幣貶值的預期，但是2012年人民幣升值的壓力仍然會(huì )大于人民幣貶值的預期。我們應該看到，就當前的經(jīng)濟形勢而言，泛濫的資金適當流出對當前中國經(jīng)濟健康發(fā)展反而是利大于弊的。首先，外匯儲備減少可逐漸降低人民幣升值的壓力。特別是2012年是美國總統大選年，民主與共和兩黨為了爭取選票操弄人民幣升值議題估計是常事。因此，對于人民幣匯率，把握人民幣升值的底線(xiàn)仍是我國政府的重要任務(wù)。而外匯儲備負增長(cháng)就可弱化美國在政治上操弄人民幣話(huà)題的理由。
其次，如果隨著(zhù)外匯儲備減少有適量的外資流出，它不僅不會(huì )對中國經(jīng)濟造成多大的沖擊與影響，反之有利于中國金融業(yè)真正轉向服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟。因為，早幾年不斷流入中國的外資，并非進(jìn)入實(shí)業(yè)性投資，而是流入不同的資產(chǎn)市場(chǎng)。當這些資金撤出中國后，不僅有利于理順國內資產(chǎn)市場(chǎng)，有利于國內金融業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟的轉向，而且也有利于國內房地產(chǎn)市場(chǎng)調整及理性回歸。
再次，外匯占款的負增長(cháng)更有利于理順貨幣政策并向常態(tài)化發(fā)展。我們應該看到，早幾年外匯占款快速增長(cháng)，央行不得不投放更多的基礎貨幣來(lái)沖銷(xiāo)。這不僅容易導致國內金融市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫，而且也弱化了國內貨幣政策的獨立性。而外匯儲備及外匯占款的負增長(cháng)自然為央行貨幣政策靈活調整提供更多的空間。
總之，外匯儲備增長(cháng)減少并非是外資恐慌性撤出中國，媒體不必對此過(guò)度解讀及把其信息無(wú)限放大。它可能只是進(jìn)出流動(dòng)的資金向常態(tài)復歸。而且在這種態(tài)勢下，外匯儲備及外匯占款負增長(cháng)是利大于弊，而不是弊大于利。政府要密切關(guān)注這種進(jìn)出資金流向的變化，以便有更多的預案來(lái)應對。