歐債危機繼續向深淵快速墜落。標普公司1月13日和17日分別下調了包括法國和奧地利在內的歐元區9國和歐洲金融穩定基金（EFSF）的評級，同時(shí)希臘與其債權人的債務(wù)重組談判也宣告破裂。但是，歐盟、歐央行和國際貨幣基金組織（IMF）扮演的救世主遲遲沒(méi)有登場(chǎng)。債務(wù)危機惡化和實(shí)體經(jīng)濟衰退形成惡性循環(huán)。一季度日益迫近的到期巨額債務(wù)正在把問(wèn)題國家逼入違約絕地，債務(wù)違約和歐元區解體似乎已經(jīng)指日可待。那么，在需要攤牌的最后時(shí)刻，既缺外援又難自救的歐債亂局將如何收場(chǎng)？
回顧主權債務(wù)違約的歷史能為歐債危機的演進(jìn)指點(diǎn)迷津。主權債務(wù)違約從來(lái)不是新聞。歷史上曾有幾次債務(wù)違約的高峰，其中19世紀20年代到40年代末期，以及20世紀30年代到50年代初期，這兩個(gè)時(shí)期全世界經(jīng)濟總量近一半的國家都處于違約狀態(tài)。從單個(gè)國家看，歷史上西班牙和委內瑞拉都具有主權違約的熟練經(jīng)驗，保持著(zhù)超過(guò)10次的違約記錄。
一旦出現主權債務(wù)違約，其后果將取決于違約所處的時(shí)期。早期，債務(wù)關(guān)系主要是是由貧窮國家向富裕國家借貸，債務(wù)以債權國貨幣或貴金屬結算。債權國具備較強國力和懲戒手段。這種情況下，違約方可能陷入以下不利局面：一是在武力威脅下承受主權或聲譽(yù)上的損失，二是被國際資本市場(chǎng)和貿易伙伴拒之門(mén)外，三是海外資產(chǎn)有被凍結之虞。
對此，炮艦外交即是明證。19世紀，英國分別入侵埃及、土耳其等無(wú)力償債的國家并掌握了其財政資源；19世紀末到20世紀初，美國控制了多米尼加共和國的關(guān)稅并隨后占領(lǐng)該國，還因債務(wù)問(wèn)題對委內瑞拉、尼加拉瓜和海地展開(kāi)了軍事行動(dòng)；1936年紐芬蘭對外債違約后，淪為了加拿大的一個(gè)省。另外，聲譽(yù)掃地也是債務(wù)國的一大損失。希臘1826年和洪都拉斯1873年的違約都導致他們長(cháng)期無(wú)法進(jìn)入國際資本市場(chǎng)；蘇聯(lián)1918年拒絕償還沙皇時(shí)期的債務(wù)，但是70年后俄羅斯終于能夠重回國際債務(wù)市場(chǎng)時(shí)，它也不得不償還一部分違約債務(wù)。
炮艦外交時(shí)代之后，危機解決機制得到改善，債務(wù)重組成為主要形式。債務(wù)雙方通過(guò)漫長(cháng)談判和反復博弈，一般都會(huì )達成部分違約或債務(wù)重組的協(xié)議。上世紀90年代的拉美債務(wù)危機中，美國嘗試通過(guò)布雷迪計劃對失去償債能力的國家進(jìn)行債務(wù)消減和重組，為債務(wù)國恢復經(jīng)濟增長(cháng)和償債能力提供喘息之機；1998年俄羅斯債務(wù)違約后，一方面以物抵債，另一方面與西方商業(yè)銀行達成了債務(wù)減免和債務(wù)重組協(xié)議；2001年，阿根廷對約1500億美元的外債宣布違約，經(jīng)歷了長(cháng)期的國內政治和經(jīng)濟動(dòng)蕩后，與國際金融機構最終達成了借新還舊的重組協(xié)議。這些債務(wù)違約一般都伴隨著(zhù)違約國貨幣的大幅貶值和國內嚴重通貨膨脹，但是貶值和通脹在客觀(guān)上起到了重整經(jīng)濟資源和刺激經(jīng)濟增長(cháng)的作用。
當代，經(jīng)濟全球化推動(dòng)國際債務(wù)關(guān)系完成了三個(gè)重要轉變：一是全球經(jīng)濟結構失衡造成債務(wù)雙方身份轉換，發(fā)展中國家持續貿易盈余成為債權國，而發(fā)達國家赤字攀升淪為債務(wù)國；二是債務(wù)幣種采用債務(wù)國發(fā)行的國際貨幣；三是各國經(jīng)濟利益相互依賴(lài)和密切嵌合，局部債務(wù)風(fēng)險全球擴散。
在新的債務(wù)關(guān)系下，控制債務(wù)結算幣種和發(fā)行國際貨幣的特權，為債務(wù)國央行擴張貨幣、制造通脹和消減主權債務(wù)大開(kāi)方便之門(mén)。眾所周知，政府可以通過(guò)維持低利率和制造通貨膨脹消減國內債務(wù)，這是對內債務(wù)違約的變通手法。同樣，發(fā)行國際貨幣的債務(wù)國，通過(guò)外溢的貨幣擴張政策壓低全球基準利率和制造全球通貨膨脹，可以隱蔽地實(shí)現對外債務(wù)違約，而不需要和債權人簽訂重組協(xié)議。債務(wù)國央行的發(fā)鈔能力保證了他總能夠為債務(wù)買(mǎi)單，而債權國的話(huà)語(yǔ)權將被大幅消弱。具備獨立貨幣政策的美國、英國、日本等國家已經(jīng)借此成功化解了債務(wù)壓力，證明了這是一條誘人的坦途。貨幣主權成為債務(wù)關(guān)系的利益樞紐。
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歐元區會(huì )不會(huì )動(dòng)用“滅火器” |
歐元區具備貨幣發(fā)行權，這是歐債危機最后的“滅火器”，無(wú)論是面對主權債務(wù)還是銀行危機。但各成員國的立場(chǎng)差異阻止他們輕易拱手讓出利益，今年希臘和法國的大選為緊縮政策和接受援助制造了更大的困難。歐元區的不團結，正在幫助危機迅速拓展它的危害和期限。而問(wèn)題國家捉襟見(jiàn)肘的財政能力，使試圖依賴(lài)財政的救助思路愈發(fā)陷入窮途末路。
“滅火器”的使用必須跨越歐元區的政治和法律框架。而這個(gè)框架只有在政治和社會(huì )受到威脅的情況下才會(huì )失效。標普公司調降9國和EFSF評級，正加速這個(gè)進(jìn)程。預期希臘違約帶來(lái)的骨牌效應，有可能導致歐元區債券市場(chǎng)崩盤(pán)和銀行業(yè)危機，這或將成為歐央行迅速開(kāi)動(dòng)印鈔機的觸發(fā)點(diǎn)。觸發(fā)點(diǎn)取決于多邊博弈的很多偶然因素，或早或晚，早則皮肉之痛，晚則刮骨療毒。歐元的擴張和貶值，在短期是化解債務(wù)風(fēng)險的技術(shù)需要，在長(cháng)期是調整歐元區經(jīng)濟結構的必然回歸。2009年美國加州也曾遭遇政府破產(chǎn)之憂(yōu)，但聯(lián)邦政府而不是其他州的緊急資金援助幫其脫困，這也可以為歐債危機的救援前景提供暗示。
從歷史角度看，貨幣主權的確賦予了債務(wù)國通過(guò)貨幣手段違約的特權。但是，債務(wù)遲早要還，區別只是在于付出經(jīng)濟利益還是損傷貨幣信用，而后者或許更為昂貴。目前，歐元區正在向后者漸行漸近。無(wú)論如何，今年上半年都將是大亂大治的歷史時(shí)刻。
歐元區解體并非可信的威脅，這意味著(zhù)共輸的下場(chǎng)。對任何一方而言，解體后他們必須面對更差的貨幣信用和更難纏的多邊談判，不符合自身利益。在歐元區框架之內邊打邊退、爭取更多權益才是各成員國的理性選擇。并且，一旦歐元區解體，全球的金融市場(chǎng)和經(jīng)濟運行都會(huì )立刻陷入巨大的混亂之中，其他發(fā)達國家和發(fā)展中國家也都不能幸免。
對中國而言，國際金融危機是督促改革的催化劑，必須借機深化經(jīng)濟體制和金融改革。不僅要加強自律，實(shí)現國內經(jīng)濟的長(cháng)期可持續發(fā)展，而且要致力于推動(dòng)國際社會(huì )建立健康的經(jīng)濟發(fā)展秩序和穩定的政治局勢。首先，應加強我國中央和地方兩級政府的財政自律，設定嚴格的自我約束機制，降低各種顯性和隱性債務(wù)；其次，應加快人民幣匯率市場(chǎng)化和人民幣國際化進(jìn)程，增強應對海外金融沖擊的能力；最后，還需積極參與全球治理，努力維護安全和可持續的海外投資環(huán)境。