中國人民銀行日前公布的金融數據顯示，2011年12月末外匯占款余額為較11月末余額減少1003.3億元，外匯占款余額連續三月出現下降。筆者通過(guò)監測人民幣匯率走勢和外匯供求狀況判斷，2012年1月末外匯占款余額出現回升的可能性較大。未來(lái)貨幣政策仍以數量工具為主。
　　實(shí)際上，人民幣升值預期的強弱，一定程度上反映國際資本流入或流出方向以及強弱程度。觀(guān)察每日升值預期的走勢可以提前對外匯占款的方向做出基本判斷。
　　從人民幣匯率1月走勢來(lái)看，人民幣升值預期出現較明顯的持續回升態(tài)勢。在人民幣匯率預期走強的情況下，1月外匯占款余額回升或成為大概率事件。
　　此外，外匯供求狀況從側面印證外匯占款走勢。金融機構外匯占款的增加實(shí)際上是外匯的凈供給方與商業(yè)銀行結匯的結果，金融機構外匯占款的減少是外匯的凈需求方與商業(yè)銀行售匯（購匯）的結果。商業(yè)銀行向外匯市場(chǎng)提供外匯供給大于需求時(shí)，外幣匯率走弱而人民幣匯率走強。當商業(yè)銀行向外匯市場(chǎng)提供的外匯供給小于需求時(shí)，外幣匯率走強而人民幣匯率走弱。因此，可以通過(guò)觀(guān)察外匯的供求狀況，來(lái)判斷金融機構外匯占款的走勢。
　　2012年1-4月是歐債集中到期的關(guān)鍵時(shí)間，外圍市場(chǎng)環(huán)境不明朗，令市場(chǎng)的避險情緒升溫，推動(dòng)美元走強，同時(shí)令人民幣承壓。同時(shí)美國經(jīng)濟好于預期，也有助于美元走強。但我國監管層維穩意圖明顯，明確遏制貶值預期，同時(shí)國有大銀行增加了外匯供給，出現大量結匯盤(pán)。因此從外匯供求來(lái)看，1月外匯占款余額出現回升的可能性大。
　　筆者判斷，人民幣匯率升值將進(jìn)入平臺期，匯率波動(dòng)的彈性增加。在歐債危機演進(jìn)仍存在較大不確定性情況下，2012年1-4月的外匯占款有望止跌回升但增量較低。隨著(zhù)歐債危機的緩解，避險情緒緩和，外匯占款會(huì )逐漸好轉，恢復至每月增加2000億元水平，預計2012年全年外匯占款達2萬(wàn)億元左右。
　　對于未來(lái)貨幣政策工具的選擇和運用，仍然以數量工具為主，央行將審慎使用存款準備金率調整工具。不過(guò)由于2011年第四季度和2012年1-4月外匯占款負增長(cháng)或增量較低，銀行間流動(dòng)性較緊張，預計春節過(guò)后會(huì )下調存款準備金率。但隨著(zhù)外匯占款逐漸恢復正常水平，下調存款準備金的次數會(huì )低于市場(chǎng)預期。需要注意的是，春節過(guò)后，央行仍面臨回收流動(dòng)性的壓力，下調存款準備金的時(shí)點(diǎn)預計略有延后。
　　此外，商業(yè)銀行法雖然規定了75%的存貸比，但對存款的統計口徑等并未有嚴格界定。伴隨著(zhù)銀行存貸比壓力的加大，如果歐債危機繼續惡化，預計監管層在執行層面會(huì )有所放松。