目前有一種聲音質(zhì)疑并指責新股發(fā)行體制的市場(chǎng)化改革，認為“市場(chǎng)化”應該是一步到位的，認為“市場(chǎng)化”不是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，而應該是一個(gè)靜態(tài)的結果，那就是要全面打開(kāi)IPO大門(mén)，股票能否上市，監管層無(wú)權核準。因為他們認為美國的注冊制就是如此。這一看法及觀(guān)點(diǎn)顯然太過(guò)膚淺。
事實(shí)上，美國的注冊制是以多層次監管為前提的。在IPO注冊過(guò)程中，美國證券交易委員會(huì )(SEC)只是監管公司信息披露的內容充分性、格式合規性，證交所則監管公司上市條件的合規性，然而，這一切卻都是建立在“信息的真實(shí)性完全由公司承擔法律責任”的基礎之上。因此，注冊制推行的基本前提有兩個(gè)：一是監管機構的高效監管能力與手段；二是發(fā)行人及證券中介的誠信意識及法制意識。前者是他律，后者是自律，兩者缺一不可。不過(guò)，必須提醒的是：注冊制的“自由”是有代價(jià)和前提的。一旦發(fā)現公司欺詐上市，或信息披露造假，則所有在文件上簽字的公司高管及證券中介責任人均需坐牢，一般為20年左右或更長(cháng)，當然，還有經(jīng)濟制裁也是必不可少的。
中國股市的IPO目前正呈現一種“饑渴癥”狀態(tài)，幾乎所有企業(yè)都想上市，只要能夠上市，它們可以想盡一切辦法，甚至敢于信息造假、欺詐上市，即便有人坐牢也在所不惜，雖然這只是少數或個(gè)案，但上市狂熱癥缺乏理性和理智，這使得誠信與法制在上市利益面前顯得軟弱無(wú)力、毫無(wú)分量。因此，在股市發(fā)展初期，A股市場(chǎng)尚不適合采用美國式的“注冊制”，但這并不表明我們無(wú)所事事。
事實(shí)上“市場(chǎng)化”是一個(gè)漸進(jìn)的過(guò)程，不可能一步到位。因此，在現行的核準制下，A股IPO定價(jià)的市場(chǎng)化與IPO節奏的市場(chǎng)化，是一級市場(chǎng)“去行政化”的重大跨越與突破，同時(shí)，也是A股市場(chǎng)褪除“政策市”色彩最關(guān)鍵一步。因此，A股新股發(fā)行體制的市場(chǎng)化改革已達到預期目的。
在未來(lái)一個(gè)時(shí)期，中國A股高估值、高溢價(jià)現象仍將繼續存在。原因有三：一是投資市場(chǎng)單一，人們缺乏組合投資的物質(zhì)基礎，這是市場(chǎng)投機氛圍濃厚的主要原因之一；二是融資渠道單一、股市規模狹小，尤其是中小企業(yè)和創(chuàng )業(yè)型企業(yè)，它們從銀行難以獲得貸款，當然更愿意贏(yíng)得上市融資的機會(huì )，更何況目前的A股市場(chǎng)正需要快速擴容；三是主板退市制度形同虛設，垃圾股炒殼游戲及賭博投機，嚴重扭曲了股價(jià)信號，垃圾股股價(jià)的不良示范效應，直接推升了新股估值標準，股價(jià)信號失真，它使整個(gè)A股市場(chǎng)幾乎喪失了資源配置功能。
因此，只有當中國股市容量進(jìn)入一個(gè)“均衡規�！睍r(shí)，尤其是當中國股市真正恢復資源配置功能時(shí)，普遍的新股高估值與高溢價(jià)現象就會(huì )在A(yíng)股市場(chǎng)得到徹底化解。到那時(shí)，才真正具備了推行“注冊制”的基本條件和市場(chǎng)環(huán)境。