滬深A股市場(chǎng)連續兩年領(lǐng)跌全球資本市場(chǎng)，無(wú)論是機構投資者還是散戶(hù)都“很受傷”。大家都很困惑。
　　是經(jīng)濟基本面不行嗎？顯然不是。2008年世界金融危機以來(lái)，全球經(jīng)濟復蘇緩慢，發(fā)達國家的GDP增速徘徊在3%以下，而中國連續多年GDP增速保持在10% 以上。尤其去年以來(lái)，歐債危機越演越烈，中國已成挽救世界經(jīng)濟的中流砥柱。
　　是資金面過(guò)緊嗎？也不是。與2009年底相比，去年美國的狹義貨幣供應量（M1）和廣義貨幣供應量（M2）分別增加了約20%和10%，而中國增長(cháng)了約40%。去年底中國金融機構人民幣各項存款余額和儲蓄存款余額分別高達79.5萬(wàn)億和33萬(wàn)億，遠超16.4萬(wàn)億元的A股流通市值規模，實(shí)際和潛在的資金供給并不少。
　　是新股發(fā)行過(guò)多過(guò)快嗎？2001年至2011年，A股累計融資3.96萬(wàn)億人民幣，同期美股累計融資1.76萬(wàn)億美元，融資金額、上市數量都遠超A股。
　　那么，問(wèn)題的根源在哪里？答案是：市場(chǎng)的扭曲和監管的缺位。證券市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟的產(chǎn)物，而在我國證券市場(chǎng)，二級市場(chǎng)是市場(chǎng)化交易；一級市場(chǎng)卻是行政審批制。非市場(chǎng)化的發(fā)行機制和二級市場(chǎng)市場(chǎng)化的運行機制相悖，給A股市場(chǎng)帶來(lái)了諸多弊端。
　　股市具有極強的財富再分配功能，從世界各國證券監管制度的演進(jìn)歷史來(lái)看，監管部門(mén)的核心定位是穩定市場(chǎng)、保護投資者特別是中小投資者利益。但在行政審批、監管缺位的發(fā)行機制下，上市公司違規違法成本太低，這為各種尋租行為提供了溫床，也為冒險家們提供了實(shí)現一夜暴富的“合法”途徑。在權力尋租的競爭中，劣質(zhì)公司尋租的能力和緊迫性要遠遠大于優(yōu)質(zhì)公司，優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)機制因此會(huì )失去效用。
　　因為監管的缺位，各利益團體圍繞發(fā)行上市形成了一條關(guān)系緊密的利益鏈，想方設法抬高發(fā)行價(jià)，遂使新股首發(fā)市盈率居高不下，中小投資者最終成為這種扭曲的新股發(fā)行價(jià)格的犧牲者。
　　新股發(fā)行市盈率過(guò)高，必然導致二級市場(chǎng)以講故事的炒作為主，市場(chǎng)估值體系混亂。擅長(cháng)講故事、編造題材的概念股成為市場(chǎng)明星，估值居高不下，而業(yè)績(jì)穩定的藍籌股、績(jì)優(yōu)股的估值則長(cháng)期處于底部。又因為退市機制遲遲難以真正建立，只進(jìn)不出的市場(chǎng)供求自然失衡，真正的價(jià)值投資者因此屢遭重創(chuàng )。
　　有鑒于此，數千萬(wàn)投資人眼下對滬深A股市場(chǎng)的共同心愿是：監管回歸，市場(chǎng)回歸。由此，筆者提出放開(kāi)發(fā)行、嚴審上市、加強監管三條建議。
　　放開(kāi)發(fā)行，就是采取市場(chǎng)化發(fā)行方式，將IPO 由審核制轉為向交易所的注冊制。讓企業(yè)自主選擇要不要通過(guò)公開(kāi)發(fā)行募集資金，能不能經(jīng)得起嚴格的監管，能不能承受違規違法所應承擔的代價(jià)。而能不能發(fā)出去，以什么價(jià)格發(fā)出去則由市場(chǎng)決定。但一家公司能否順利上市、能否經(jīng)得起監管檢查、能否賣(mài)個(gè)好價(jià)等諸多因素都不確定時(shí)，就要承受可能發(fā)不出去的風(fēng)險。這就是為什么我們許多企業(yè)到海外市場(chǎng)發(fā)行常會(huì )終止發(fā)行的原因，也是在海外市場(chǎng)首發(fā)發(fā)行市盈率大大低于A(yíng)股的原因。
　　在市場(chǎng)化發(fā)行機制下，非得建立規范嚴格的上市審核機制不可，這需要將發(fā)行和上市環(huán)節真正分開(kāi)，適當拉長(cháng)發(fā)行和上市之間的時(shí)間跨度（比如六個(gè)月）。公司發(fā)行完成之后能否進(jìn)入上市程序，交易所要嚴格履行審核職責，并相應承擔審核責任。如果上市公司違反發(fā)行時(shí)的承諾或被發(fā)現有造假等違法行為將不得上市并承擔相應的法律責任。這樣不僅可以減少企業(yè)上市前編造報表、上市后迅速變臉的現象，而且能促使參與發(fā)行者在評估企業(yè)價(jià)值時(shí)更加審慎，真正消除一級市場(chǎng)定價(jià)過(guò)高的情況。
　　證監會(huì )的職責是維護證券市場(chǎng)健康、穩定、高效的市場(chǎng)化運行。只有在市場(chǎng)化發(fā)行制度下，證券市場(chǎng)才可以回歸健康、穩定、高效的市場(chǎng)化運行；證監會(huì )才可以獨立地、客觀(guān)地、公正地履行對證券交易所、上市公司、中介機構、投資者在股票發(fā)行、上市、交易、退市等全過(guò)程的嚴格的監管職責。
　　優(yōu)勝劣汰是市場(chǎng)經(jīng)濟的恒定法則，也是市場(chǎng)經(jīng)濟健康發(fā)展的基本特征。而證券監管機構的職責就是要維護證券市健康穩定高效的運行機制，保持優(yōu)勝劣汰的生機活力。具體說(shuō)來(lái)，就是要真正建立證券市場(chǎng)的退市機制，通過(guò)嚴格的監管，確保證券市場(chǎng)的市場(chǎng)化運行機制不受任何違規違法行為干擾和驅使，在源頭上把不夠IPO條件的公司擋在門(mén)外；將由于經(jīng)營(yíng)不善而不再符合上市條件的公司退市，使證券市場(chǎng)真正成為檢驗企業(yè)經(jīng)營(yíng)、管理、競爭、遵紀守法諸項能力的試金石，投資者放心的投資場(chǎng)所。
　　滬深A股市場(chǎng)曾經(jīng)歷過(guò)一次體制性變革，那就是股權分置改革。筆者相信，發(fā)行體制回歸市場(chǎng)化的改革，一定會(huì )為中國股市贏(yíng)得充滿(mǎn)希望的明天。