養老金正面臨資產(chǎn)價(jià)值縮水和缺口放大風(fēng)險，其保值增值問(wèn)題已上升為保障民生的緊迫課題。目前有關(guān)部門(mén)應加快推進(jìn)養老金多渠道投資運營(yíng)，鼓勵滿(mǎn)足條件的試點(diǎn)省份養老金入市并適時(shí)擴大范圍。同時(shí)，應盡快做好制度安排和準備，未來(lái)可繼續委托社�；�金或設立類(lèi)似架構的專(zhuān)門(mén)機構來(lái)投資運營(yíng)。
　　中國養老金資產(chǎn)縮水的狀況令人擔憂(yōu)。據中國社科院統計，截至2010年底，近半省份（14�。┥鐣�(huì )保險基金收不抵支，當年財政補貼1954億元才填補上缺口并實(shí)現結余。1997年，國務(wù)院規定，社會(huì )保險基金只能存銀行和買(mǎi)國債，這一15年前的規定目前仍在沿用。社會(huì )保險基金（核心是養老金）目前90%左右資產(chǎn)為銀行存款，其中不乏活期存款，僅10%投資國債。十幾年來(lái)，社會(huì )保險基金投資獲得的收益率平均每年不到2%，而2001-2010年的通貨膨脹率為2.14%，社�；�金資產(chǎn)實(shí)際處于不斷縮水中。
　　不僅于此，未來(lái)中國養老金體系還將面臨更大考驗。中國養老保險框架從上世紀90年代開(kāi)始搭建，覆蓋面尚未實(shí)現應保盡保，目前處于“窗口期”，期間收入大于支出是常態(tài)，但“窗口期”結束后，養老金大規模集中支取的壓力將陡增，缺口開(kāi)始凸顯。相關(guān)機構和專(zhuān)家對這一缺口的預測從6萬(wàn)億元-13萬(wàn)億元不等。再加上近幾年政府連續上調養老金標準，未來(lái)財政補貼養老金的壓力將十分巨大，必須防范重蹈部分國家養老金引發(fā)財政危機的覆轍。
　　中國老齡化在2030年將進(jìn)入最高峰，屆時(shí)領(lǐng)取養老金的主體是上世紀90年代開(kāi)始工作的人群。（下轉A02版）
　　當前中國已進(jìn)入生活生產(chǎn)成本上升、資源品價(jià)格改革的時(shí)期，中長(cháng)期通貨膨脹將面臨上升壓力，養老金繼續存銀行可能長(cháng)期承擔“負利率”。此外，養老金2%左右的低收益率遠遠落后于經(jīng)濟發(fā)展和工資、收入增長(cháng)的速度。如果不盡快改變，20年后等待退休者的將是大幅縮水甚至無(wú)法滿(mǎn)足基本生活需求的家當。
　　目前改變養老金資產(chǎn)縮水的最好辦法是盡快拓寬養老金投資渠道，但推進(jìn)養老金入市面臨異常復雜和艱難局面。首先是來(lái)自一些評論家和部分民眾的質(zhì)疑。有人擔心養老金作為保命錢(qián)進(jìn)入變幻莫測、波濤洶涌的股市中會(huì )如“泥牛入�！�，承受波動(dòng)和損失，也有人反對用養老金為股市托市救市。
　　其次，對于養老金由誰(shuí)主導、以什么方式入市也存在很大爭議。三四年前，有關(guān)地方養老金入市問(wèn)題就開(kāi)始在有關(guān)部門(mén)討論，核心議題是人社部、財政部、全國社�；�金理事會(huì )和地方基金經(jīng)辦管理機構究竟擔當什么角色并發(fā)揮什么職能。經(jīng)歷數次改弦更張，至少有三種方案曾在較高層級進(jìn)行討論：地方自行選擇市場(chǎng)化主體投資運作、全部或部分轉交社�；�金運作、由人社部和財政部設立專(zhuān)門(mén)機構運作等。
　　再次，市場(chǎng)化利益主體也有不同的訴求。目前各地養老金基本都存放銀行，給當地政府和銀行帶來(lái)不小的收益和便利。各地銀行大多反對養老金入市運作，保險、基金、券商則希望多分一杯羹，互相展開(kāi)激烈競爭。
　　各種質(zhì)疑和阻力使得改革養老金投資體制的動(dòng)議一拖再拖。然而，在中國老齡化洪峰來(lái)臨之前，目前可謂養老金制度改革最后時(shí)機，應該當機立斷、排除萬(wàn)難，堅定推動(dòng)養老金入市。
　　首先，應統一和明確養老金“入市”不是“入股市”的認識。與多數國家一樣，中國養老金投資的首要選擇必然是固定收益產(chǎn)品。中國目前有大量短期和中長(cháng)期票據、國庫券、金融債券等幾乎零風(fēng)險產(chǎn)品，還有企業(yè)債、公司債、地方債、資產(chǎn)證券化、理財產(chǎn)品、信托產(chǎn)品等中低風(fēng)險產(chǎn)品，這些投資品年收益率從5%-20%不等，大大豐富了養老金的投資選擇。私募股權投資、基礎設施、綠色環(huán)保和低碳投資等一些新興領(lǐng)域也可供選擇。此外，實(shí)業(yè)投資也是重要的組成部分，尤其是國家給予優(yōu)先權的實(shí)業(yè)投資。
　　其次，養老金進(jìn)入股市不是全部，只是部分入市，而且應當逐步有序，比例可以適度適時(shí)調整。有觀(guān)點(diǎn)提出，基本養老金不應入市而應大規模發(fā)展企業(yè)年金入市。目前中國的企業(yè)特點(diǎn)還難以實(shí)現這一目標。與國外不同，中國的基本養老金規模遠高于企業(yè)年金，目前階段從其中分出一部分入市是可行的。
　　國外各類(lèi)養老金投資股市比例最高在50%-60%，而我國社�；�金投資股市上限為40%。未來(lái)養老金投資股市比例可降至35%以下，也可以規定不得投資一些高風(fēng)險板塊。
　　再次，養老金入市是出于完善社會(huì )保障制度的考慮，并非救急式的托市救市。畢竟，在低點(diǎn)入市總比在高點(diǎn)時(shí)再來(lái)討論入市問(wèn)題更加安全。
　　毫無(wú)疑問(wèn)，養老金入市短期有利于提振股市，但中長(cháng)期看更是熨平波動(dòng)、有效止跌的堅強市場(chǎng)后盾。養老金的特點(diǎn)是沉淀性和增量性，一經(jīng)入市，在安排好1-2個(gè)月的養老金兌付需要外，龐大主體在賬面上無(wú)需頻繁進(jìn)出，不必擔心“養老金賺了就是股民賠了”。參考美國的經(jīng)驗，每次金融危機中資金退潮，一旦觸及養老金鋪就的最后一道“資本地層”時(shí)，市場(chǎng)都會(huì )迅速止跌反彈。
　　老有所養，是中國人幾千年來(lái)的理想。養老金的保值增值關(guān)乎億萬(wàn)民眾福祉，值得政府下決心、下大力氣解決，值得全社會(huì )各部門(mén)群策群力，盡早建立起完善的養老金投資體制。