1月25日，美聯(lián)儲決定把聯(lián)邦基金利率在零至0.25%的歷史超低水平至少維持到2014年下半年，同時(shí)修正了美國國內失業(yè)率和經(jīng)濟增長(cháng)水平，并預測2012年美國失業(yè)率將介于8.2%和8.5%之間，經(jīng)濟增長(cháng)率將介于2.2%和2.7%之間。最為關(guān)鍵的是，美聯(lián)儲認為失業(yè)率應被控制在6%左右，并認為美國的通脹問(wèn)題已經(jīng)得到抑制。伯南克明確表示，美聯(lián)儲準備在經(jīng)濟緩慢復蘇出現波折，或者通脹率脫離美聯(lián)儲不超過(guò)2%目標情況下采取措施，而且權衡失業(yè)率高企和通脹率上升兩個(gè)問(wèn)題，對通脹率不能回落至目標水平的顧慮更小。
　　美聯(lián)儲作出這個(gè)預料之中又出乎預料的決定后，市場(chǎng)立刻做出了反應�！邦A料之中”，是因為2011年第四季度的美國經(jīng)濟有所復蘇，但失業(yè)率和房地產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟的拖累，表明美國國內經(jīng)濟仍然需要更多的投資和貨幣流動(dòng)性進(jìn)行刺激；另一方面，扭轉操作策略取得了成功，在兩輪定量寬松之后，美聯(lián)儲的扭轉操作策略又使美元在2011年第四季度重拾強勢，其中雖然有歐債危機繼續惡化的原因，但更重要的是美元所蘊含的定價(jià)權使美元和美元資產(chǎn)始終成為國際資本流動(dòng)的避險首選。
　　所謂“出乎意料”，則是因為美聯(lián)儲扭轉操作策略取得了不錯的效果，既為解決政府債務(wù)、刺激經(jīng)濟增長(cháng)提供了流動(dòng)性，又保證了美元的主導地位沒(méi)有被繼續削弱。此時(shí)進(jìn)一步放出寬松的政策信號，并不一定能夠取得預想的效果，畢竟這種零利率甚至負利率的貨幣政策，仍然是用未來(lái)解救現在。因此，當美聯(lián)儲釋放這一寬松信號后，雖然美國國內股指上揚，但美元指數立刻下跌、歐元兌美元匯率也在回歸1.30上方后繼續上漲、國際大宗商品價(jià)格也都相應上行。
　　討論美聯(lián)儲是否推出第三輪的量化寬松政策，意義已經(jīng)不大。在通脹率和失業(yè)率之間，伯南克已經(jīng)明確表示更關(guān)注失業(yè)率，而現有失業(yè)率與目標失業(yè)率間超過(guò)2個(gè)百分點(diǎn)的差距，表明更加激進(jìn)的寬松貨幣政策并不遙遠，因此，我們更需要關(guān)注如何應對這新一輪的量化寬松政策。觀(guān)察兩輪量化寬松和一輪扭轉操作對國際經(jīng)濟產(chǎn)生的影響，筆者認為美元價(jià)值在波動(dòng)中下降、國際資本流動(dòng)更加頻繁、國際經(jīng)濟形勢趨于復雜是較為確定的特征，所以新一輪量化寬松政策造成沖擊無(wú)外乎上述三個(gè)方面。因此，應對QE3還需進(jìn)一步深化國內金融制度的改革。
　　首先，繼續擴大人民幣跨境貿易結算和貨幣互換的國家和地區。增加人民幣在國際貿易結算當中的使用頻率，可以盡量回避?chē)�際貿易中美元的支付中介角色，規避美元價(jià)值波動(dòng)且下行的風(fēng)險。增加簽署貨幣互換協(xié)議的國家和地區，則可以提升人民幣的國際地位，擴大人民幣在國際貨幣體系當中的影響力。事實(shí)上，與我國經(jīng)濟增速、進(jìn)出口貿易增速（特別是進(jìn)口增速）相比，人民幣跨境使用步伐仍需加快。
　　其次，繼續推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，提高資金使用效率應對國際資本流動(dòng)。2011年第四季度，一些短期資本流回美國國內，但這些資本流動(dòng)的主要目的是為了套利，在扭轉操作造成美元流動(dòng)性暫時(shí)短缺、人民幣匯率升值步伐放緩的情況下，短期資本自然會(huì )向收益更高的領(lǐng)域流動(dòng)。因此，應對可能產(chǎn)生的更加頻繁的國際資本流動(dòng)，國內金融體系需要更有效率、更為靈活的市場(chǎng)機制，而這都源于合理的資金價(jià)格水平，即利率市場(chǎng)化。
　　最后，無(wú)論是加快提升人民幣國際地位的步伐，還是進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，都離不開(kāi)國內金融市場(chǎng)特別是貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的發(fā)展，惟有深度廣度足夠的市場(chǎng)之池，才能容納各種可能的暗潮湍流。