2012年的中國經(jīng)濟是否滑落至8%甚至以下的水平？
　　我們不必過(guò)度悲觀(guān)。在結構性減稅、貨幣政策相對寬松以及新政治周期開(kāi)啟的推動(dòng)下，中國經(jīng)濟能夠保持在9%的水平上，整體經(jīng)濟走勢將呈現“前低后高”的特性。
　　過(guò)去五年，中國消費對GDP平均貢獻率達GDP的40%以上，與2001年后五年約35%的平均貢獻率相比，已明顯上升。綜合進(jìn)口連續數年大幅上升等數據，中國的國內需求已經(jīng)明顯上升，表明結構性調整開(kāi)始見(jiàn)效。
　　今年開(kāi)始的大規模結構性減稅、對醫療保健體系和公共住房體系的持續投入等，將為國內消費提供新動(dòng)力，預期2012年的社會(huì )消費品零售總額增速將保持在17%左右。
　　由于通脹風(fēng)險開(kāi)始明顯回落，實(shí)體經(jīng)濟走緩，進(jìn)一步的貨幣政策放松也將是題中應有之義。近期，境內市場(chǎng)的債券收益率已經(jīng)降至2010年10月以來(lái)的最低水平，人民幣掉期利率也從去年9月開(kāi)始下滑，都預示貨幣政策將保持適度寬松。
　　當前的資本外流造成了市場(chǎng)對基礎貨幣投放減少的擔憂(yōu)，但中國創(chuàng )造基礎貨幣的渠道除了外匯占款，就是財政存款。去年12月底的M2增速大幅上升，正是財政存款增加所造成的，這也反映出財政的擴張已經(jīng)初現端倪。
　　“積極”財政政策與重新開(kāi)始上升的政治經(jīng)濟周期，有望在2012年共振，這將使投資保持強勁增長(cháng)，也將部分對沖房地產(chǎn)投資下滑而產(chǎn)生的風(fēng)險。
　　市場(chǎng)一度擔心的地方融資平臺風(fēng)險，也開(kāi)始減輕。按照國家審計署的數據，地方融資平臺將在2011年和2012年迎來(lái)償債高峰，償債金額分別高達2萬(wàn)億元人民幣，盡管各商業(yè)銀行尚未公布年報，但從去年底各銀行的頭寸安排來(lái)看，市場(chǎng)擔憂(yōu)的地方融資平臺資金鏈斷裂并沒(méi)有出現，這意味著(zhù)地方政府已經(jīng)安然度過(guò)了第一個(gè)償債高峰期，表明地方政府的債務(wù)風(fēng)險依然可控，這也將為地方政府安排投資提供較為寬松的條件。
　　中國的外需指標雖然具有很強的不確定性，但其下跌幅度遠小于預期。最近公布的歐洲PMI 數據顯示，歐洲經(jīng)濟不太可能出現如2009年的直線(xiàn)下降。過(guò)去數月，美國勞動(dòng)力市場(chǎng)數據表現優(yōu)于預期，表明美國經(jīng)濟復蘇具有一定持續性。這將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生一定的正面影響，外需有望在今年下半年有所恢復。
　　由此，隨著(zhù)宏觀(guān)政策放松逐步奏效和市場(chǎng)流動(dòng)性有所改善，中國經(jīng)濟有望從2012年二季度開(kāi)始回升，直至2012年底，從而呈現出“前低后高”的增長(cháng)走勢。