新股縮水發(fā)行顯露市場(chǎng)約束機制見(jiàn)效
2012-02-02   作者:姜楠  來(lái)源:證券日報
 
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  時(shí)至今日,新股縮水發(fā)行在A(yíng)股市場(chǎng)上已經(jīng)不再是破天荒的事情,但是不能不承認,中國交建此次瘦身發(fā)行幅度之大還是出乎市場(chǎng)意料。再結合IPO預披露新規開(kāi)始實(shí)施,使市場(chǎng)各方獲得充分時(shí)間對擬首次公開(kāi)發(fā)行公司進(jìn)行分析研究和監督,提高了新股發(fā)行的市場(chǎng)約束力。
  應當說(shuō),A股市場(chǎng)持續低迷是中交建設的強力瘦身發(fā)行最顯而易見(jiàn)的原因,也可以說(shuō)是發(fā)行公司的純市場(chǎng)行為。此前,2011年9月,中國水電在發(fā)行前一日選擇調減發(fā)行規模,從35億股到最終確定為30億股,縮減了5億股,而且從原擬募集資金173億元,下降為募資135億元至144億元。不過(guò),當時(shí)上證指數正處于從2800點(diǎn)下落過(guò)程中,看似利好的縮股發(fā)行,當時(shí)反而引發(fā)市場(chǎng)更嚴重的恐慌,上證指數在中國水電上市之后連續下跌4天,跌幅為2.87%。
  而當前情況與彼時(shí)已有大不同,如今,市場(chǎng)背景已經(jīng)有了積極變化,上證指數處于觸底緩慢爬升過(guò)程中,此次中國交建發(fā)行數量縮水17億股,融資額也大幅減少了75%。雖然50億元的融資額看似龐大,但是與此前公司招股書(shū)中披露的信息相比明顯“溫柔”了很多。從這一點(diǎn)看,新股IPO的發(fā)行價(jià)及募集資金規模已經(jīng)顯現出市場(chǎng)約束的力量。
  另外,中交建設的瘦身發(fā)行體現了企業(yè)的責任和誠信以及管理層對市場(chǎng)的愛(ài)護,資本約束機制正在逐步發(fā)揮效應。企業(yè)選擇上市是為了謀求更長(cháng)遠的發(fā)展,實(shí)現公司股權多元化,提高公司治理水平,同時(shí),成為公眾公司也意味著(zhù)將受到更多的監督,承擔更多的責任,作為市場(chǎng)中的一員,首先要對市場(chǎng)和投資人負責,盡可能地給予認可公司投資價(jià)值的投資者更多的安全邊際。而管理層對于公司發(fā)行的瘦身選擇開(kāi)放綠燈,包括此前中國水電的縮水發(fā)行,都充分體現了管理層對市場(chǎng)的呵護,發(fā)行行政化的弱化。
  而且,新股發(fā)行制度改革問(wèn)題一直是管理層研究的重點(diǎn),并得到總理的深切關(guān)注。最近,國務(wù)院總理溫家寶在全國金融工作會(huì )議上指出,要深化新股發(fā)行制度市場(chǎng)化改革,進(jìn)一步弱化行政審批,強化資本約束、市場(chǎng)約束和誠信約束。為落實(shí)這一精神,證監會(huì )也在全面研討發(fā)行工作,以充分、完整、準確的信息披露為中心,改進(jìn)發(fā)行審核制度。證監會(huì )主席郭樹(shù)清曾明確表示,要完善新股價(jià)格形成機制,改革股票承銷(xiāo)辦法,使新股定價(jià)與發(fā)行人基本面密切關(guān)聯(lián);中國證監會(huì )主席助理朱從玖也針對新股問(wèn)題開(kāi)出藥方,研究存量發(fā)行、增加網(wǎng)下認購比例、改進(jìn)監管制度,研究取消現行制度中涉及公司價(jià)值實(shí)質(zhì)性判斷的內容等;加之本月開(kāi)始實(shí)施的新股預披露制度,強化了社會(huì )監督,大大提高了投資者的市場(chǎng)參與度,進(jìn)一步明確了新股發(fā)行的市場(chǎng)化方向。
  這為新股發(fā)行的市場(chǎng)化改革的深入打下了基礎,而中交建設和中國水電的縮水發(fā)行,更著(zhù)重考慮了整個(gè)A股市場(chǎng)的承受能力,進(jìn)一步體現發(fā)行中的市場(chǎng)約束與資本機制約束,是新股發(fā)行制度改革的階段性成果。
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