近期，外儲縮水、外匯占款連月減少、實(shí)際使用外資金額增速放緩等一系列信息，均傳遞出跨境資本流出中國的跡象，這是短期的現象還是長(cháng)期的拐點(diǎn)，中國如何應對這新情況、新趨勢，意義十分重大。
其中更需關(guān)注的是產(chǎn)業(yè)投資。數據顯示，2011年第三季度FDI資金流入591億美元，較2011年第二季度FDI資金流入額667億美元減少76億美元，減少近11.4%。這種趨勢延續到了四季度，種種跡象表明國際跨境資本逆流呈現加速之勢。
事實(shí)上，中國的情況反映的正是2011年下半年開(kāi)始國際資本流動(dòng)的新趨勢。歐債危機以及美國等發(fā)達國家的結構性調整讓國際資本從新興經(jīng)濟體開(kāi)始回流發(fā)達國家。特別是近期，發(fā)達國家與新興經(jīng)濟體利差的縮小、新興市場(chǎng)國家貨幣升值預期的削弱甚至逆轉、資產(chǎn)價(jià)格溢價(jià)預期的下降，正在不斷加劇短期國際資本流出新興市場(chǎng)國家。
當然，這種回流短期內可能反映的是國際資本的避險偏好，而且一旦歐債危機有所緩和以及人民幣重啟升值通道，短期的跨境資本還會(huì )“再回來(lái)”，我們需要關(guān)注的是影響國際資本流動(dòng)中長(cháng)期因素的改變：
一是發(fā)達國家主權債務(wù)危機正在開(kāi)啟一場(chǎng)曠日持久的“去杠桿化”進(jìn)程，這會(huì )導致海外資本的持續回流；
二是發(fā)達國家主導的全球總需求不斷萎縮，中國出口部門(mén)超高速增長(cháng)的黃金窗口已經(jīng)過(guò)去，將大量勞動(dòng)力等資源配置于勞動(dòng)密集型出口部門(mén)的效率開(kāi)始下降；
三是原來(lái)沉淀于房地產(chǎn)市場(chǎng)的熱錢(qián)，在中國政府堅定的房地產(chǎn)調控，主動(dòng)擠出房地產(chǎn)泡沫面前開(kāi)始退潮。從長(cháng)期來(lái)看，奢侈需求、投資需求等非基本住房需求必定受到限制，政府對鞏固調控成果政策立場(chǎng)的表態(tài)也意味著(zhù)對房地產(chǎn)市場(chǎng)非理性上漲的決心不動(dòng)搖，這將大大壓縮跨境資本在中國房地產(chǎn)市場(chǎng)中逐利的空間；
四是一直靠低價(jià)格補貼全球化紅利的中國也正在走上一條要素價(jià)值重估的調整之路。當前隨著(zhù)中國推進(jìn)工資收入分配、資源價(jià)格等一系列制度性的改革，也意味著(zhù)中國生產(chǎn)要素價(jià)格重估的開(kāi)始，這必然壓縮FDI的利潤空間；
五是金融危機后，美國政府發(fā)現只有通過(guò)新能源、新材料、新技術(shù)帶動(dòng)新一輪產(chǎn)業(yè)繁榮周期，吸引全球資本回流美國，才有可能使美國成功回到“再工業(yè)化”正途，于是近期以“投資美國”為口號，美國正在通過(guò)一系列優(yōu)惠政策努力促進(jìn)資本回流。
綜合以上這些因素，筆者認為，全球資本大規模流向新興經(jīng)濟體的趨勢可能正在悄然發(fā)生改變。從這個(gè)意義上講，相比于跨境資本從中國國內股市、債市和匯市上的流出，福特、NCR等跨國企業(yè)收縮在中國的生產(chǎn)規模，向母國回流的產(chǎn)業(yè)資本轉移，其實(shí)更值得關(guān)注，中國要防范的不僅僅是熱錢(qián)的大規模流出，更是產(chǎn)業(yè)資本的流出。
中國靠資源廉價(jià)、利潤豐厚吸引全球資本的年代已經(jīng)漸漸遠去，如何能夠再次吸引資本？要靠快速提高的人力資本、快速提高的勞動(dòng)生產(chǎn)率、快速成長(cháng)的市場(chǎng)容量，要靠引入先進(jìn)技術(shù)、提高國家競爭力的項目和更加公平的投資環(huán)境來(lái)造就經(jīng)濟的新優(yōu)勢。