美國國會(huì )上周不得不妥協(xié)，投票通過(guò)了奧巴馬總統提出的提高債務(wù)上限1.2萬(wàn)億美元的決議。這樣，自去年7月以來(lái)，美國聯(lián)邦政府公共債務(wù)上限已累計提高了2.1萬(wàn)億美元，達到約16.4萬(wàn)億美元。
據美國國會(huì )預算局31日公布報告預測，2012財年，美國聯(lián)邦政府財政赤字將達1.1萬(wàn)億美元，這將是美國政府財政赤字連續第四年破萬(wàn)億美元。與此同時(shí)，美國累計的國家債務(wù)也已達到了一個(gè)象征性的轉折點(diǎn)——自第二次世界大戰以來(lái)，債務(wù)首次超過(guò)經(jīng)濟產(chǎn)出：政府的欠債，加上給政府退休項目和其他一些項目打的欠條，超過(guò)15.23萬(wàn)億美元。而據2011年9月對美國經(jīng)濟總量的最新估計為15.
17萬(wàn)億美元。這的確具有非常大的警示意義。
二戰期間及戰后，美國有三年債務(wù)超過(guò)經(jīng)濟產(chǎn)出。1981年，債務(wù)降至相當于國內生產(chǎn)總值30％多。里根總統執政期間，債務(wù)比重逐步增加，并在接下來(lái)的12年內翻番。而最近十年債務(wù)總規模翻了三倍。而美國總債務(wù)規模更加驚人，尤其政府未償付債務(wù)已占到GDP的65%，是自上世紀40年代以來(lái)的最高水平。去年剛剛提高的債務(wù)上限幾乎被揮霍殆盡，目前美國公共債務(wù)151939.75億美元，法定債務(wù)上限是151940.00億美元，距離債務(wù)上限只有2500萬(wàn)美元，美國債務(wù)依存度已經(jīng)高達67%，遠遠高于前四十年37%的水平。
去年二季度以來(lái)，由于歐債危機，歐洲主權債券遭到大幅拋售，全球資金流入美債市場(chǎng)，包括美國國債及其他機構債券在內的美元資產(chǎn)大受追捧。數據顯示，美債過(guò)去三個(gè)季度的累計資金凈流入額達396.05億美元，其中美國機構債券指數和長(cháng)期公司債券指數較年初分別上漲15.0%和12.18%，就連“兩房”抵押債券也上漲4%以上。去年三季度以來(lái)美債收益率持續下行，美國基準10年期國債收益率近一個(gè)月來(lái)首次降至2%以下，創(chuàng )下歷史最低水平，美國國債已被史無(wú)前例地高估，泡沫被越吹越大。
不過(guò)，美國似乎從不擔心美債被拋售，因為這是剛性的債權結構決定的。在美國的國債構成中，除政府外的其他部門(mén)(包括美聯(lián)儲、政府管理的各種基金等)持有約40%，美國居民投資者持有約30%，外國投資者持有約30%，中國持有美債占比為8%。
與中國情形相似，大多數通過(guò)資源出口和商品出口積累貿易盈余的新興國家都積極購買(mǎi)美債。2000年到2008年，美國10年期國債的收益率平均下降了40%。近十年，美國政府每年的借款包括債務(wù)再融資規模平均超過(guò)4萬(wàn)億美元。
由此，作為全球最大債務(wù)國的美國，債務(wù)不但沒(méi)有對其形成制約，反而成為它維持金融霸權的工具。美國的負債幾乎全部以美元計價(jià)，憑借“美元本位制”不僅支撐其債務(wù)的國際循環(huán)，也能利用貨幣“估值效應”，通過(guò)債務(wù)貨幣化或變相貶值增加國民財富，但債權國的主權財富風(fēng)險卻隨著(zhù)美國債務(wù)風(fēng)險長(cháng)期化、債務(wù)貨幣化而同步上升。過(guò)去10年間，新興發(fā)展中國家外匯儲備總量從約7500億美元（相當于GDP的11%）增至近6.3萬(wàn)億美元，占比已遠超過(guò)全球儲備資產(chǎn)的50%。
從上世紀70年代布雷頓森林體系坍塌至今，美元兌黃金貶值近100%，特別是本世紀以來(lái)，黃金價(jià)格漲幅超過(guò)6倍，而美元指數貶值超過(guò)36%。從長(cháng)期來(lái)看，美國債務(wù)海平面的繼續升高以及債務(wù)貨幣化導致的美元貶值，將讓各國真實(shí)購買(mǎi)力和主權財富面臨著(zhù)較大損失。而貨幣政策、匯率政策以及國家金融安全都被置于巨大的風(fēng)險之下，長(cháng)期的廉價(jià)美元和廉價(jià)資本將使得各國在痛苦的失衡中越陷越深。
因此，盡管美國國債投資地位難以替代，但中國的外儲資產(chǎn)流向不僅要考慮流動(dòng)性、收益性，更要考慮戰略性和前瞻性。中美兩國間的債權債務(wù)依賴(lài)關(guān)系必須被打破，持續增持美國國債的時(shí)代恐怕正在發(fā)生重要的改變。
美債看似是安全資產(chǎn)，然而持有美債蘊藏的風(fēng)險正越來(lái)越大。金融危機以來(lái)，美國實(shí)施量化寬松的本質(zhì)就是債務(wù)貨幣化，美國將“私人債務(wù)國家化”，然后將“國家債務(wù)國際化”，讓別國為美國的危機買(mǎi)單，美聯(lián)儲用天量國債購買(mǎi)計劃來(lái)支撐全球流動(dòng)性戰略，其背后是加速全球財富的轉移和再分配�？此瓢踩拿纻�，其實(shí)已經(jīng)把債務(wù)人和債權人牢牢綁在了風(fēng)險的戰車(chē)上，變成了全球“最不安全”的資產(chǎn)。
現在美國提高了債務(wù)上限就意味著(zhù)給QE3提供了子彈。下一步，為防止歐債危機的溢出效應以及拯救美國疲弱的房地產(chǎn)市場(chǎng)，美聯(lián)儲推出QE3的可能性越來(lái)越大。1月25日，美國聯(lián)邦儲備委員會(huì )宣布，將把0至0.25%的超低聯(lián)邦基金利率至少延續到2014年下半年，倘若經(jīng)濟復蘇勢頭惡化，可能將推出新的寬松貨幣政策舉措。如果新興經(jīng)濟體以及債權國以購買(mǎi)債券等形式回流美國，進(jìn)一步放大美元流動(dòng)性，全球通脹或將卷土重來(lái)。