歐債危機何時(shí)終止，目前仍是模糊不定的問(wèn)題，并日益令各國為經(jīng)濟前景擔憂(yōu)。究其本質(zhì)，許多分析認為養老金是引發(fā)歐債危機的最后一個(gè)誘因。但中國人壽養老保險股份有限公司資產(chǎn)管理部總經(jīng)理劉云龍博士卻有更進(jìn)一步的分析。
《華夏時(shí)報》：對于歐債危機的本因，據說(shuō)您有很不同的見(jiàn)解？
劉云龍：雖然導致危機爆發(fā)的直接原因，是財政融資問(wèn)題，是財政危機，但因為其主權信用被降級，導致新發(fā)行歐債無(wú)人購買(mǎi)，從而演變成金融危機，從而拖累歐元區各國的經(jīng)濟增長(cháng)。但歐債危機和美國次貸危機有本質(zhì)的不同。
美國次貸危機是在一個(gè)主權國家的范圍內發(fā)生的，歐債危機則是在許多主權國家基礎上所組成的聯(lián)盟范圍內發(fā)生。歐債危機從積極意義上看，將推動(dòng)歐盟從貨幣統一走向財政統一。歐盟來(lái)之不易，垮掉不太可能。我對歐盟未來(lái)抱有信心。目前解決歐債危機的最溫和方式，是現任領(lǐng)導人下臺，并從歐洲央行中選出新的領(lǐng)導人。
歐債危機之所以沒(méi)有演變?yōu)閺娏业纳鐣?huì )危機，原因何在？我們看到，盡管歐元區部分國家有一些游行示威，但人們心態(tài)卻平和悠然，這是由于歐元區各國有著(zhù)完善的養老金制度作為人們生活的基本保障。歐元區財政危機的根源在于財政支出結構扭曲，進(jìn)一步看，則是社保支出方面存在問(wèn)題。
所以，歐元區的本次經(jīng)濟危機，從某種意義上說(shuō)，毫無(wú)疑問(wèn)，是其福利過(guò)高所造成。很多分析基本停留在這個(gè)層面。但在我看來(lái)還有幾個(gè)更大的問(wèn)題存在。
《華夏時(shí)報》：歸結到問(wèn)題的本源，我們能看到什么？
劉云龍：歐元區寅吃卯糧的借貸生存的文化，是危機的根源所在。從人口與資本的戰略來(lái)看，過(guò)去一百年里，歐洲人的財富風(fēng)起云涌，與此同時(shí)，歐洲人的銀發(fā)浪潮也洶涌澎湃。歐洲最早富裕起來(lái)的國家，比如英法等，人口生育基本停滯。
凱恩斯理論講的是政府如何調控經(jīng)濟，以通過(guò)提高收入水平和促使需求數量增加或層次提高，這沒(méi)有錯，但凱恩斯理論的本源，是強調有效需求不足的本因來(lái)自于人口出生率的不足。然而需求的增長(cháng)，趕不上技術(shù)的進(jìn)步。所以歸結到本源上，就是人口危機。人口的危機，或者說(shuō)生育率的危機，是歐債危機的核心本質(zhì)。
由此來(lái)觀(guān)察，我們將發(fā)現，十年之內，歐債危機或無(wú)根本好轉之可能。
《華夏時(shí)報》：我們如何理解您觀(guān)點(diǎn)中的邏輯關(guān)系？
劉云龍：將歐債危機看做是福利危機，這種認識有一定局限。更深刻的認識，應從人口結構的變遷上觀(guān)察到養老金結構的變遷，最后再觀(guān)察到金融結構和經(jīng)濟結構的變遷，即人口結構——養老金結構——金融結構——經(jīng)濟結構。不懂人口，不懂生育的經(jīng)濟學(xué)，不是真正的經(jīng)濟學(xué)。國內經(jīng)濟學(xué)研究存在的一個(gè)很重要的問(wèn)題，就是忽略了人口。對此，應有重新的認識。為什么說(shuō)歐債危機的根源在于人口危機和生育危機，因為沒(méi)有人口和生育，所有的需求最后都是空的。
觀(guān)察分析OECD即經(jīng)濟合作發(fā)展組織二十個(gè)國家1950年到2000年間共50年的數據，我們可以看到養老金的發(fā)展是如何改變了金融結構。我的結論是，一個(gè)國家的金融結構，是養老金改變的。
《華夏時(shí)報》：中國的金融改革可以從中獲得何種啟示？
劉云龍：中國的金融改革，應從上述角度出發(fā)來(lái)加以推動(dòng)。
上世紀七八十年代，學(xué)術(shù)界發(fā)現了世界各國金融結構的差異所在。日德、英美各不相同，形成兩種模式的金融結構。有1.0版的戈德斯密斯理論，認為不同類(lèi)型的金融工具與金融機構的存在、性質(zhì)以及相對規模體現了該國的金融機構。2.0版的英美法律制度論，認為是法律比如信托法，決定了金融市場(chǎng)的發(fā)展。
但我要研究出3.0版的理論，這并非說(shuō)我比別的學(xué)者高明，而是因為，現在，養老金制度早已不是剛剛萌芽的狀態(tài)，如果還認為養老金制度是由法律制度所決定，或是一種宿命論。
中國文化畢竟與英美文化有很大不同，歐洲的文化忽略了量入為出，中國人則始終信奉量入為出，認為這是天經(jīng)地義的理財原則，因此中國人天生就對債務(wù)危機有免疫力。這種文化上的不同表現在養老金制度上，就是養老金制度選擇的差異導致養老金發(fā)展的差異，最后導致養老金在國民經(jīng)濟中的作用有所差別。
《華夏時(shí)報》：您是說(shuō)經(jīng)濟的增長(cháng)與養老金制度的發(fā)展有密切關(guān)聯(lián)？
劉云龍：長(cháng)期的經(jīng)濟增長(cháng)，特別是上世紀八十年代之后全球的經(jīng)濟增長(cháng)，得益于養老金制度。那時(shí)，一方面，歐美國家人口老齡化了，但歐美養老金制度積累了很多資金；另一方面，中國等新興經(jīng)濟體國家沒(méi)有錢(qián)。所以，歐美資金投向新興市場(chǎng)，導致全世界的經(jīng)濟繁榮。
今天，歐美經(jīng)濟不景氣了，即便中國經(jīng)濟也不景氣了，但將來(lái)，哪個(gè)國家擁有龐大的長(cháng)期資本，哪個(gè)國家將領(lǐng)袖全球。
由此來(lái)看，美國可以被超越，而中國大有希望。但問(wèn)題在于，如果再按照過(guò)去十年那種搞法，則中國經(jīng)濟用不了十年，將自動(dòng)垮掉。我們再也不能拿出四萬(wàn)億來(lái)救經(jīng)濟，否則中國經(jīng)濟就黃了。中國如果將長(cháng)期資本戰略建立起來(lái)，中國的未來(lái)就一定很了不起。我真的相信這一點(diǎn)。
《華夏時(shí)報》：您的觀(guān)點(diǎn)應有實(shí)證的基礎？
劉云龍：讓我們來(lái)看看美國，從金融學(xué)角度或經(jīng)濟學(xué)原理看，以美國人那種大吃大喝大手大腳消費的方式，美國的力量，根本支撐不起那樣強大的國家，美國巨大的GDP中，美國民眾的儲蓄占比很少。美國正是以養老金等長(cháng)期資本發(fā)展為綱，構建了全球向美國間接融資的金融體系。而美國金融創(chuàng )新的主要力量，就來(lái)自養老金。原本不是很景氣的美國風(fēng)險投資，也是由于養老金的進(jìn)入，才風(fēng)起云涌。
美國指數期貨，也是由于養老金的進(jìn)入，才有了意義。美國許多金融衍生品的發(fā)展力量，也來(lái)自養老金。
另外值得關(guān)注的是，美國第一大養老金——美國加州公務(wù)員和教師基金，現在發(fā)起了一個(gè)所謂“投資者覺(jué)醒運動(dòng)”，強烈地要求對于相關(guān)的上市公司董事長(cháng)、董事會(huì )成員的薪酬有干預權。這意味著(zhù)中國將來(lái)也可以允許社�；饘τ谏鲜衅髽I(yè)發(fā)揮監督制約作用，強調投資者用手投票的重要性，也意味著(zhù)養老金入市甚至可以影響上市企業(yè)公司治理結構。