在管理部門(mén)的強烈推動(dòng)和社會(huì )輿論的有力督促下，如今滬深上市公司的分紅狀況有了較為明顯的改觀(guān)。雖然現在還只是年報披露的初期，僅有少數公司公布了去年的業(yè)績(jì)，但其中相當多的一部分提出了分紅預案，而且分紅比例相對也比較高。這表明，在各方面的共同努力下，滬深上市公司的分紅意識有了相應的提高，注重通過(guò)分紅來(lái)體現對股東回報的意識在增強。無(wú)疑，這對于在證券市場(chǎng)上形成長(cháng)期投資的氛圍，并且吸引包括養老金等資金的入市，是會(huì )起到一定的作用的。
　　不過(guò)，在欣喜之余，筆者還想到另外一個(gè)問(wèn)題，上市公司的分紅比例高了，反過(guò)來(lái)再融資的規模是否也會(huì )同樣走高呢？過(guò)去，往往會(huì )有這樣的情況：一些上市公司分紅以后，當即或者稍過(guò)一段時(shí)間，就會(huì )提出再融資計劃。對此，有人形象地比喻說(shuō)，這相當于先送給你2角錢(qián)，隨后再向你要回去3元錢(qián)。一進(jìn)一出，算下來(lái)還是股東的錢(qián)包癟了。這種狀況，近幾年在一些銀行股上表現得特別突出。表面看，銀行股分紅水平都不低，有的股息率還趕上了同期銀行儲蓄利率。但還沒(méi)有等股東把分紅放進(jìn)口袋，一個(gè)海量的再融資計劃就出臺了，股東們就等著(zhù)掏錢(qián)吧。有人說(shuō)，銀行股之所以估值很低，一個(gè)非常大的原因就在于無(wú)休止的再融資，一個(gè)靠股東不斷出錢(qián)來(lái)維持發(fā)展的企業(yè)，投資價(jià)值當然要打折扣。同樣的，在投資者看來(lái)，上市公司能分紅當然是好事，但反過(guò)來(lái)又要持續地參與再融資，投資信心到底是會(huì )弱化的。畢竟，大家買(mǎi)股票是為了獲得收益，而不愿無(wú)限制地投入。
　　但是，在中國資本市場(chǎng)上，上市公司有強烈的再融資沖動(dòng)。很多人注意到了中國IPO市場(chǎng)規模已連續幾年穩居世界首位，其實(shí)，中國證券市場(chǎng)再融資規模要比IPO還大。由于再融資成本低，審批程序簡(jiǎn)單，有助于公司在短時(shí)間內迅速增加現金流量，提高投資能力，因此客觀(guān)上已成為現在很多上市公司籌資計劃中的首選。一些金融企業(yè)，更是把再融資作為實(shí)現企業(yè)擴張的最佳途徑。也許，純粹從公司的角度出發(fā)，想要再融資也是有道理的，并且在某種程度上也不能說(shuō)對股東沒(méi)有一點(diǎn)好處。但問(wèn)題在于，當上市公司以再融資為籌資的主要手段，將股東視為提款機的時(shí)候，實(shí)際上已走到了作為公眾公司的反面去了，因為此時(shí)公司利益的最大化與股東利益的最大化已不再一致。也正因為如此，現在的投資者對于上市再融資普遍是不那么認同的，但凡有公司公布再融資計劃，其股價(jià)往往下跌，就是最好的證明。甚至，部分公司的再融資計劃，因為規模過(guò)大，“圈錢(qián)”特征太明顯，還引發(fā)了整個(gè)市場(chǎng)的不安與震蕩。想一想，中國平安千億元再融資計劃出臺時(shí)，不就引發(fā)了這樣的結果嗎？
　　科學(xué)的分紅理論告訴人們，分紅只是股東權益的一種體現形式，不管上市公司是否分紅，都不會(huì )影響股東權益，只會(huì )調整公司與股東的現金流量。在這個(gè)意義上，鼓勵分紅當然是必要的，但是不能說(shuō)公司不分紅就一定是侵犯了股東權益。而反過(guò)來(lái)說(shuō)，如果公司無(wú)節制地要求再融資，很可能會(huì )對股東利益造成實(shí)質(zhì)性的損害。至于先分紅然后再融資，則不但在財務(wù)安排上是不合理的，同時(shí)很可能是表明了對這些企業(yè)來(lái)說(shuō)，股東意識不過(guò)是圈錢(qián)的幌子而已。在海外老牌市場(chǎng)，通常上市公司很少通過(guò)擴張股權的形式再融資，這樣的公司文化，筆者以為非常值得滬深上市公司借鑒。毫無(wú)疑問(wèn)，隨著(zhù)中國資本市場(chǎng)的不斷成熟，超量的再融資行為，將會(huì )受到越來(lái)越多投資者的反感，抑制無(wú)休止的再融資，會(huì )成為社會(huì )各界的一致愿望。
　　現在，上市公司開(kāi)始注重分紅了，這是好事情，理應受到鼓勵。但與此同時(shí)，恐怕還要注重對再融資予以控制，只有這樣，才能從根本上保護各方投資者的利益，并且有效地提升上市公司的投資價(jià)值，增強其在市場(chǎng)上的吸引力。