受訪(fǎng)者：中國人民大學(xué)財金學(xué)院副院長(cháng)、金融與證券研究所副所長(cháng)
趙錫軍
采 訪(fǎng)：常艷軍
上市和退市制度構成了整個(gè)證券市場(chǎng)核心的制度。今年年初召開(kāi)的全國金融工作會(huì )議明確指出，要健全退市制度，堅持優(yōu)勝劣汰，不斷提高上市公司質(zhì)量。全國證券期貨監管工作會(huì )議也提出，以?xún)?yōu)化市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機制為導向，積極推進(jìn)退市制度改革，逐步形成市場(chǎng)化和多元化的退市標準體系。
“優(yōu)勝劣汰，將有限的資源向優(yōu)質(zhì)的企業(yè)進(jìn)行合理配置，是證券市場(chǎng)的重要功能。規范的退市制度是保證證券市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機制最后完成的組成部分�！敝袊嗣翊髮W(xué)財金學(xué)院副院長(cháng)、金融與證券研究所副所長(cháng)趙錫軍表示，現在管理部門(mén)提出要進(jìn)行退市制度改革，對于完善證券市場(chǎng)和發(fā)揮其優(yōu)勝劣汰的功能具有重要意義。從長(cháng)期上看，也能保護有健康投資理念的投資者。
我國證券市場(chǎng)建立的時(shí)間還比較短，隨著(zhù)我國市場(chǎng)經(jīng)濟的不斷發(fā)展，證券市場(chǎng)制度建設也在不斷進(jìn)行調整。但實(shí)際上，相關(guān)制度的調整與市場(chǎng)的發(fā)展并不同步。
“相對而言，退市制度的變革要慢一些�！壁w錫軍說(shuō)，盡管在整個(gè)證券市場(chǎng)制度建設的過(guò)程中，對退市制度陸陸續續地有些安排，但這些安排都是非常被動(dòng)的。在趙錫軍看來(lái)，現在的退市制度已經(jīng)落后于證券市場(chǎng)的發(fā)展。
由于現行退市制度的退市程序比較復雜，退市周期較長(cháng)，使得退市效率較低，存在上市公司通過(guò)各種手段調節利潤以規避退市的現象，導致上市公司“停而不退”，由此引發(fā)了“殼資源”的炒作，以及相關(guān)的內幕交易和市場(chǎng)操縱行為。
“這不僅帶來(lái)了投資理念的混亂，不利于健康投資理念的形成，也阻礙了公平競爭的良性循環(huán)，使得資源得不到有效配置�！壁w錫軍認為，如果這一現象得不到遏制，那么最后“上市公司這個(gè)平臺就不能成為主營(yíng)業(yè)務(wù)持續發(fā)展、不斷謀求進(jìn)步的平臺”。
對于我國證券市場(chǎng)退市制度的規范，趙錫軍認為應當建立市場(chǎng)化機制，由投資者來(lái)選擇什么樣的上市公司要被淘汰出局。
趙錫軍表示，有一點(diǎn)要注意，投資者擁有選擇權的同時(shí)，應該能夠獲取很明確的、透明的信息。他舉例說(shuō)，比如在制度設計層面要明確，上市公司在哪些情況下會(huì )退市，達到什么程度、多久會(huì )退市。首先有一個(gè)定性的規定，同時(shí)有量化的指標，包括價(jià)格標準和時(shí)間標準，“價(jià)格指標，能夠讓投資者得到警示；時(shí)間指標，則讓投資者有思考和選擇的時(shí)間�！�
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以創(chuàng )業(yè)板為試點(diǎn)逐步推進(jìn) |
2011年，證監會(huì )推出了一系列的制度調整，其中包括退市制度建設。11月份，在借鑒主板、中小企業(yè)板和海外成熟市場(chǎng)退市制度經(jīng)驗和教訓的基礎上，深圳證券交易所公布了《關(guān)于完善創(chuàng )業(yè)板退市制度的方案（征求意見(jiàn)稿）》，表示將會(huì )在吸收有關(guān)意見(jiàn)與建議的基礎上對方案進(jìn)行進(jìn)一步修訂后正式對外發(fā)布。
“這個(gè)征求意見(jiàn)稿的提出，實(shí)際上傳遞出一個(gè)信息，就是監管層已經(jīng)開(kāi)始積極探索市場(chǎng)化退市制度的建設，引導投資理念向更加健康的方向發(fā)展，提醒投資者要提高風(fēng)險意識，上市公司要更加關(guān)注自己的業(yè)績(jì)，這代表了發(fā)展方向�！壁w錫軍同時(shí)表示，“管理部門(mén)要建立一個(gè)規范的、參與各方都去遵守的退市制度，讓參與者更多達成共識是建立這個(gè)制度核心的工作。從廣泛征求意見(jiàn)到真正形成越來(lái)越具體化的制度，也是投資者理念不斷凝聚、達成一致的過(guò)程�！�
他認為，如果簡(jiǎn)單讓交易所或監管部門(mén)設立一個(gè)門(mén)檻或指標比較容易，但如果得不到市場(chǎng)的共識，即便建立起一套制度也會(huì )有很大的爭議。
而且建立市場(chǎng)化的退市制度不是一步就能到位的，從這么多年退市制度的變化來(lái)看也是在慢慢推進(jìn)。
“退市制度的推進(jìn)步伐不能脫離當時(shí)投資者和上市公司的認識�！壁w錫軍說(shuō)，“一個(gè)多層次的資本市場(chǎng)是我們的目標，在不同的市場(chǎng)上會(huì )有不同的制度規范。將來(lái)的退市制度應該是一個(gè)市場(chǎng)化、多層次的體系�！�