今年內首期正回購推出后，市場(chǎng)十分關(guān)注。有意思的是，央行置市場(chǎng)需求旺盛的央票于“不顧”，實(shí)施了260億元的正回購操作。在“降準”預期跌宕起伏的當下，央行這一舉動(dòng)到底有何含義？
　　作為央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的兩種主要手段，正回購與央票各有其特點(diǎn)。簡(jiǎn)單說(shuō)，正回購期限普遍較短，甚者可至7天，就像一駕靈活的“小舢板”，央票一般分為3個(gè)月、1年及3年等，期限長(cháng)于正回購。從功用上看，兩者都具有回籠商業(yè)銀行流動(dòng)性的效果。
　　同時(shí)需要注意，央行提前一日發(fā)布的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)預告中，均只有央票的規模及期限等，并不會(huì )出現正回購的信息。后者是否操作，將取決于發(fā)行日當天的資金面、市場(chǎng)預期及央行意愿等。也就是說(shuō)，相比央票而言，正回購并不完全是由市場(chǎng)機構的需求所決定的，其主導力量更多來(lái)自于央行自身。
　　可以說(shuō)，央行此次正回購操作，既滿(mǎn)足了平滑年內不同月份間到期資金的需求，又釋放出政策微調的信號。央行或許認為，節日流動(dòng)性緊張已經(jīng)消除，新增基礎貨幣因素（主要指外匯占款等）出現新的變化，居民消費物價(jià)指數（CPI）回落基礎仍不牢固，國際金融形勢需要進(jìn)一步觀(guān)察等，因此暫停央票而選擇正回購，并維持當前的法定存款準備金率水平。
　　實(shí)際上，上述猜想并非只是“一廂情愿”。據多方了解，國內機構目前普遍認為今年1月份的外匯占款，將不會(huì )延續此前的負增長(cháng)態(tài)勢。央行獲取金融數據能力更強，其政策決策更具前瞻性。
　　此外，盡管央行公開(kāi)市場(chǎng)操作室在周一征詢(xún)需求時(shí)，已知道市場(chǎng)的央票需求不小，但考慮到上述“未盡知”的情況，依舊選擇了暫停招標。這既可以延長(cháng)資金面寬裕的時(shí)段，又可以釋放出“適度但非徹底對沖”的信號。
　　同樣，如果央行資產(chǎn)負債表下的外匯占款已扭轉為正增長(cháng)，那么短期內“降準”的必要性毫無(wú)疑問(wèn)將再度下降。當然最終的結果，還要綜合參考CPI數據、外貿進(jìn)出口數據、房?jì)r(jià)及基礎建設投資等的情況而定。