美聯(lián)儲新寬松貨幣政策對中國的壓力
2012-02-09   作者:王勇(中國人民銀行鄭州培訓學(xué)院教授)  來(lái)源:上海證券報
 
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  相比市場(chǎng)原先的估計,美聯(lián)儲1月25日將把0%至0.25%的超低聯(lián)邦基金利率至少延續到2014年下半年的決定,低息期明顯要長(cháng),而倘若經(jīng)濟復蘇勢頭惡化,可能將推出新的寬松貨幣政策舉措的表述,勢必會(huì )對中國的經(jīng)濟金融也會(huì )產(chǎn)生一些實(shí)質(zhì)性影響,我們需要趕緊準備應對之策。
  美聯(lián)儲新年伊始推出的新寬松貨幣政策,足以證明美國經(jīng)濟現狀不妙。去年以來(lái),美國經(jīng)濟雖呈現緩慢增長(cháng)態(tài)勢,勞動(dòng)力市場(chǎng)也有所改善,但失業(yè)率仍處在高位,企業(yè)固定資產(chǎn)投資增長(cháng)放緩,房地產(chǎn)市場(chǎng)仍然低迷?疵绹钚碌慕(jīng)濟數據,去年四季度實(shí)際GDP年化季率為2.8%,是2010年第二季度以來(lái)最高增速,前三季度該增長(cháng)率分別為0.4%、1.3%和1.8%,應該說(shuō)經(jīng)濟有緩慢回升趨勢。但由于四季度GDP平減指數為0.4%,因此名義GDP增速僅為3.2%,而預期值為5.3%。所以可以這么說(shuō),美聯(lián)儲已經(jīng)執行的超低利率政策、兩輪量化寬松貨幣政策(QE)以及正在執行的對資產(chǎn)負債表“賣(mài)短買(mǎi)長(cháng)”的“扭轉操作”,均旨在用流動(dòng)性買(mǎi)時(shí)間,希望壓低中長(cháng)期利率來(lái)刺激樓市和實(shí)體經(jīng)濟盡快強勁復蘇。另外,為了更好地引導市場(chǎng),美聯(lián)儲去年以來(lái)還推出了一系列貨幣政策透明化舉措,包括公布利率水平預期、公布經(jīng)濟指標預測區間、在貨幣政策會(huì )議之后召開(kāi)新聞發(fā)布會(huì )等。這次,作為貨幣政策透明化的最新舉措,美聯(lián)儲首次明確了2%的長(cháng)期通脹目標。不過(guò),這些舉措在助推資本市場(chǎng)繁榮的同時(shí),必然也為未來(lái)全球美元流動(dòng)性泛濫以及通脹埋下隱患。
  更有甚者,一般估計,歐洲央行也將效仿美聯(lián)儲極低利率的貨幣政策。因為,不斷發(fā)酵的歐元區債務(wù)危機正在將歐元區經(jīng)濟拖向三年來(lái)的第二次經(jīng)濟衰退中。面對這種窘?jīng)r,歐洲央行行長(cháng)德拉吉可能很快就會(huì )將歐洲央行基準利率從1.00%紀錄低位進(jìn)一步調降,并通過(guò)再度擴充央行資產(chǎn)負債表以為銀行業(yè)提供更多流動(dòng)性。實(shí)際上,自去年11月1日德拉吉履新以來(lái),歐洲央行資產(chǎn)負債總額已經(jīng)膨脹了17%。如此的激進(jìn)主義做派,與他的前任特里謝的謹慎操作方針形成了鮮明對比。一旦歐元區低迷的經(jīng)濟狀況把德國也拖入困境,那么歐洲央行甚至可能會(huì )考慮采取美聯(lián)儲式的資產(chǎn)購買(mǎi)計劃,也就是眾所周知的“量化寬松”。這樣的政策操作,會(huì )助推全球流動(dòng)性泛濫。
  全球流動(dòng)性泛濫,或會(huì )進(jìn)一步營(yíng)造弱勢美元的氛圍。而弱勢美元的本質(zhì),是用通脹的手段掠奪全球的財富,這已是不爭的事實(shí)。美聯(lián)儲推出的新寬松貨幣政策,對中國的經(jīng)濟金融最大的壓力就是美元流動(dòng)性泛濫,從而引發(fā)輸入型通脹以及資產(chǎn)價(jià)格泡沫?磥(lái),新的一年,中國在因應措施上還需順勢而為。在各項經(jīng)濟政策上堅持“穩中求進(jìn)”。根據經(jīng)濟金融運行情況,綜合運用利率、匯率、公開(kāi)市場(chǎng)操作、存款準備金率等多種政策工具,按照總量適度、審慎靈活、定向支持的要求,調節貨幣信貸供給,保持社會(huì )融資規模的合理增長(cháng)。信貸政策應著(zhù)力優(yōu)化信貸結構,更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展。還要保持外貿政策的穩定性和連續性,穩出口、擴進(jìn)口、研究出臺新的促進(jìn)措施,鞏固和擴大國際市場(chǎng)份額。保持出口退稅政策基本穩定,完善退稅機制,加快退稅進(jìn)度。穩定加工貿易政策。推動(dòng)簡(jiǎn)化進(jìn)出口外匯核銷(xiāo)管理。拓寬外貿企業(yè)融資渠道,改善對中小企業(yè)的金融服務(wù)。
  在人民幣匯率形成機制改革上,堅持“市場(chǎng)化改革取向”。繼續按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性原則,進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機制,發(fā)揮市場(chǎng)供求在匯率形成中的基礎性作用,參考一籃子貨幣進(jìn)行調節,增強人民幣匯率彈性,使人民幣匯率更加貼切地反映市場(chǎng)需求,讓市場(chǎng)在匯率形成中發(fā)揮越來(lái)越大的作用,讓價(jià)格形成更具合理性,保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定,促進(jìn)國際收支基本平衡。在人民幣國際化上堅持讓人民幣“走出去”。充分發(fā)揮香港離岸人民幣中心和上海人民幣跨境支付中心的作用,穩妥有序推進(jìn)人民幣資本項目可兌換,并在規范的基礎上擴大人民幣在跨境貿易中的使用,盡力在應對美聯(lián)儲新寬松貨幣政策上爭取主動(dòng)。
  還應該看到,美元的低利率前景有利于增強人民幣資產(chǎn)的吸引力,離岸人民幣市場(chǎng)將迎來(lái)新的發(fā)展契機。隨著(zhù)美聯(lián)儲低利率展期,美元應聲下跌,離岸市場(chǎng)人民幣受熱捧,海外人民幣資產(chǎn)魅力驟增。據彭博數據顯示,三個(gè)月、六個(gè)月和十二個(gè)月人民幣遠期匯率連續七周上漲,創(chuàng )2007年11月以來(lái)的最長(cháng)升勢。香港的人民幣債券(又稱(chēng)“點(diǎn)心債”)需求有哪次上升。點(diǎn)心債最大的承銷(xiāo)商匯豐控股預計,今年點(diǎn)心債券發(fā)行量或將從去年的1510億元人民幣增至3100億元人民幣(約合490億美元)。
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