新一輪新股發(fā)行體制改革正在醞釀，主要著(zhù)力點(diǎn)是改革承銷(xiāo)和定價(jià)環(huán)節。為促使新股定價(jià)更加科學(xué)，需要在股票定價(jià)、承銷(xiāo)等方面進(jìn)一步簡(jiǎn)化程序和放松管制，同時(shí)增強承銷(xiāo)責任約束，松綁投行業(yè)務(wù)，強化中介責任。
　　兩年多來(lái)，新股發(fā)行市盈率居高不下，普遍高達幾十倍，甚至比二級市場(chǎng)同行業(yè)公司高出一截，“三高”現象普遍存在。偏愛(ài)新股、給新股支付較高價(jià)格、炒作新股，這些非理性現象，既影響了市場(chǎng)配置資金功能的有效性，又使二級市場(chǎng)投資者承擔了破發(fā)風(fēng)險，不利于股市健康發(fā)展。
　　“新股熱”成因很多，一個(gè)重要因素是保薦機構沒(méi)有歸位盡責。一方面是由于保薦機構業(yè)務(wù)受限較多，另一方面是責任意識不強。目前，新股發(fā)行承銷(xiāo)上的管制較多。對詢(xún)價(jià)和配售對象、網(wǎng)上網(wǎng)下比例等均有詳細規定，承銷(xiāo)商缺乏選擇權，承銷(xiāo)責任約束不夠，難以促使承銷(xiāo)商從對自己客戶(hù)負責的角度主動(dòng)壓制較高價(jià)格。另外，網(wǎng)下用來(lái)定價(jià)的配售份額過(guò)低，定價(jià)約束力較差。
　　從國際經(jīng)驗來(lái)看，券商在承銷(xiāo)過(guò)程中，基本上都把股票賣(mài)給自己的客戶(hù)。這使得承銷(xiāo)商在發(fā)行過(guò)程中不僅要考慮發(fā)行人的利益，還要維護跟他們有長(cháng)期合作關(guān)系的買(mǎi)方客戶(hù)的利益，承銷(xiāo)商需要站在相對中立的立場(chǎng)上去行使職責。
　　我國遲遲沒(méi)有引入券商自主配售機制的原因，在于此前“新股不敗”。目前，新股漲幅已經(jīng)大大降低，新股破發(fā)時(shí)有發(fā)生，打新并非一本萬(wàn)利，為賦予券商更大配售權創(chuàng )造了改革時(shí)機。
　　為配合賦予券商更大配售權，監管部門(mén)還在研究增加機構投資者的認購比例。通過(guò)加大機構投資者網(wǎng)下認購比例，以增加機構在定價(jià)時(shí)的責任和價(jià)格敏感性。這也是國際慣例，可以加強議價(jià)和抑制過(guò)高價(jià)格的力量。
　　投行業(yè)務(wù)獲得松綁的同時(shí)，券商也需要進(jìn)一步歸位盡責，提高誠信意識和法律意識，提高業(yè)務(wù)水準。這對于券商來(lái)說(shuō)，既是機遇也是挑戰。
　　不僅發(fā)行人是客戶(hù)，投資者也是客戶(hù)。券商要視投資者為上帝，把保護投資者利益與維護市場(chǎng)長(cháng)遠發(fā)展的利益和自身的長(cháng)遠利益結合起來(lái)，如實(shí)披露在執業(yè)中發(fā)現的問(wèn)題，充分揭示風(fēng)險，真正發(fā)揮“中介”的專(zhuān)業(yè)作用，體現專(zhuān)業(yè)精神，為投資者揭示一個(gè)真實(shí)的公司。要讓自身的“中介”工作經(jīng)得起歷史和市場(chǎng)檢驗，從根本上為自身樹(shù)立良好聲譽(yù)，提升競爭力。
　　券商還要不斷提高自身研究能力和專(zhuān)業(yè)判斷能力，以自己的專(zhuān)業(yè)之長(cháng)，為投資者提供理性判斷的真實(shí)信息，最終贏(yíng)得投資者充分信賴(lài)，在競爭中贏(yíng)得堅實(shí)地位。
　　同時(shí)，對那些一味貪圖高收費，不顧真實(shí)情況，幫助企業(yè)進(jìn)行包裝，甚至造假，騙取高價(jià)的保薦機構，監管部門(mén)將記錄在案并依法嚴懲。