繼2012年1月13日標普對西班牙、法國等9個(gè)歐洲國家的信用評級進(jìn)行下調之后，歐洲經(jīng)濟體近日再遭降級風(fēng)暴，惠譽(yù)于2012年1月27日宣布下調意大利等5個(gè)歐元區國家的主權信用評級，并警告歐元區持續的債務(wù)危機將進(jìn)一步危害這些國家的融資能力。不過(guò)值得關(guān)注的是，至少從短期市場(chǎng)影響看，國際資本市場(chǎng)對2012年1月份的兩次評級下調反應較為溫和。
歐洲主權國家債務(wù)危機的根源由來(lái)已久，究其原因，其與美國公共部門(mén)沉重的債務(wù)負擔來(lái)由基本相似：第一，高福利下的福利支出與其財政收入（經(jīng)濟增速）并不匹配，出現結構性赤字，造成其債務(wù)負擔在危機前持續累積。第二，金融危機時(shí)，大規模的財政刺激使得原本高企的財政赤字與國債負擔雪上加霜。兩因素疊加，引發(fā)債務(wù)危機。
統一的貨幣、分化的財政以及固定的匯率制度，使歐洲債務(wù)危機部分國家在經(jīng)濟調整中存在更多難題。
首先，在一個(gè)國家公共部門(mén)遇到沉重的債務(wù)負擔時(shí)，通常一個(gè)國家可以選擇進(jìn)行匯率貶值來(lái)稀釋債務(wù)，并借助本幣貶值刺激出口，促進(jìn)經(jīng)濟增長(cháng)而增加稅收，緩解財政危機。但歐元區的難題在于，不同的財政困局，被統一的一刀切的貨幣政策所綁架，同樣的難題在美國可以被定量寬松所化解，而在歐洲，在財政狀況難以短期改變的情況下，貨幣政策需要多方根據自身利益進(jìn)行博弈并花費大量時(shí)間來(lái)確定，就成為歐洲債務(wù)危機遲遲不能夠被根治的原因。除此之外，設立歐元區時(shí)的財政制度在此前并未能成為有效約束各國財政狀況的工具，例如，2003年年底德法意葡四國出現超標赤字而未受到任何懲罰。
其次，歐元區作為一個(gè)經(jīng)濟聯(lián)合體，內部的經(jīng)濟分化必然帶來(lái)歐元的不穩定，但歐元卻只能對外表示出一種匯率，而這樣的匯率卻主要由歐元區內兩大強國德、法的經(jīng)濟基本面情況所支撐，卻并沒(méi)有反映其他經(jīng)濟增速更弱一些國家的情形。因此德法兩國的財政與經(jīng)濟將承擔起對于整個(gè)歐元區的救助難題。目前確定的歐洲央行和貨幣基金組織合計7500億的整體救助計劃可以滿(mǎn)足希臘、愛(ài)爾蘭，以及葡萄牙、比利時(shí)等國的融資需求。但是，作為歐元區第三和第四大經(jīng)濟體的意大利、西班牙兩國債務(wù)負擔十分沉重。意大利政府債務(wù)占GDP比重超過(guò)100％，其中外部融資規模超過(guò)1萬(wàn)億歐元，未來(lái)幾年僅利息負擔占GDP比重就超過(guò)4％。西班牙政府債務(wù)占
GDP比重仍低，為43．4％，但由于經(jīng)濟疲弱，這一比率未來(lái)幾年將大幅增長(cháng)，預計2011－－2013年為彌補其預算赤字和債務(wù)到期所需要的融資需求達到3500億歐元。
歐洲債務(wù)危機還將持續存在，當更大的經(jīng)濟體問(wèn)題惡化需進(jìn)行救援時(shí)，實(shí)際需要考驗的是歐元區內德、法等經(jīng)濟運行更穩健的國家承擔成本的意愿。
最后，歐元區的問(wèn)題之一是它并沒(méi)有給成員國提供一個(gè)平穩、有序的退出機制，而退出機制的缺乏恰恰是引發(fā)投資者對于歐洲可能在混亂中結束危機猜測的最大原因。成員國如果決定退出，那么無(wú)論對于退出國還是留存國的潛在成本都將非常高昂。因此，歐元體系暫時(shí)還沒(méi)有解體的危險。但正是由于缺乏這一必要的退出機制，使得歐洲在面臨這一此前并未被充分考慮的危機時(shí)顯得措手不及。一旦歐元區最后被迫采取解散的形式來(lái)終結危機，則無(wú)序違約、匯率市場(chǎng)的紊亂，以及各種對違約的法律界定的混亂將對歐洲經(jīng)濟形成更為負面的沖擊。
目前來(lái)看，歐元區各國協(xié)調危機解決方案不力，經(jīng)濟增長(cháng)前景黯淡是下調評級的主因。2011年12月歐洲峰會(huì )的結果令人失望，盡管歐元區國家均意識到財政統一對于解決債務(wù)危機的重要性，但缺乏具有立即可操作的措施，無(wú)法有效緩解債務(wù)危機，由此標普對歐元區管理機構和各國政府能否有效應對債務(wù)危機感到擔心，認為各國協(xié)調不力增加了歐債危機的系統性風(fēng)險；其次由于競爭力相對落后，西班牙、意大利、葡萄牙等國的未來(lái)經(jīng)濟增長(cháng)前景也不樂(lè )觀(guān)；另外，如法國、西班牙、葡萄牙等國嚴峻的當期財政赤字問(wèn)題依舊存在�；谏鲜鲆蛩乜剂�，標普認為法國等國的政府債務(wù)、財政情況進(jìn)一步惡化的可能性在增加，因此下調諸國主權債信用評級。