盡管十年股指漲幅與十年經(jīng)濟增幅相去甚遠，但股市發(fā)展方式與經(jīng)濟發(fā)展方式都具有外延粗放型的總體特征。外延粗放型發(fā)展方式是經(jīng)濟高增長(cháng)背景下股市零漲幅的根源。
　　股市的外在形式是發(fā)行交易股票的場(chǎng)所，其實(shí)質(zhì)是買(mǎi)賣(mài)交易“公司”這一特殊商品的場(chǎng)所。由于上市公司具有非上市企業(yè)所不具有的通過(guò)股市高效、便捷、廉價(jià)獲得社會(huì )資金資源的權力和機會(huì )，不論其股權性質(zhì)和股權結構如何，上市公司自然就成為了具有廣泛社會(huì )性和公共性的“公眾企業(yè)”。作為“公眾企業(yè)”的上市公司一方面享有社會(huì )賦予其的特有權利，另一方面又必須自覺(jué)履行其社會(huì )責任，主動(dòng)接受社會(huì )及公眾的監督并讓公眾分享其發(fā)展成果。上市公司區別于非上市企業(yè)的這一特殊性質(zhì)決定了只有少數特別優(yōu)秀的企業(yè)才具備成為上市公司的資格，當然也有極少數優(yōu)秀的企業(yè)或不愿意接受社會(huì )及公眾的監督，或不愿意讓公眾分享其發(fā)展成果而主動(dòng)放棄上市的機會(huì )。換句話(huà)說(shuō)，股市不是買(mǎi)賣(mài)交易普通企業(yè)的場(chǎng)所，而是買(mǎi)賣(mài)交易優(yōu)秀公司的場(chǎng)所。由此可見(jiàn)，上市公司的質(zhì)量及其信用是股市發(fā)展的根本和支柱，一個(gè)好的股市就是要具有科學(xué)完備的制度機制，能夠遴選出符合上市公司質(zhì)量和條件的企業(yè)，能夠對其經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行有效的規范約束和監管，能夠掌握上市公司質(zhì)量的變化，將那些因出現嚴重問(wèn)題以及發(fā)生嚴重違法違規行為而喪失了上市公司資格的企業(yè)及時(shí)清退出股市，維護股市的信譽(yù)和秩序，保護社會(huì )公眾特別是廣大中小股民的正當權益。
　　我國股市除了在買(mǎi)賣(mài)交易環(huán)節存在著(zhù)諸如操縱股價(jià)、利用虛假信息進(jìn)行交易欺詐、內幕交易等問(wèn)題以外，最根本、最突出的問(wèn)題存在于上市公司治理方面，即在公司上市、其行為及信用監管、公司退市等方面缺乏健全有效的治理機制，包括公司IPO質(zhì)量認證體系、上市公司行為監管體系和劣質(zhì)公司退市制度，我國股市由此亂象叢生。一是包裝上市問(wèn)題相當嚴重。由于我國缺乏公司IPO質(zhì)量認證體系，導致有些本來(lái)不符合上市公司條件和資格的企業(yè) （甚至劣質(zhì)企業(yè)）經(jīng)過(guò)精心包裝之后成功實(shí)現IPO，以?xún)?yōu)秀公司的面目躋身于上市公司的行列，這種包裝上市的行為其性質(zhì)無(wú)異于將一塊鐵表面鍍上金箔之后拿到黃金市場(chǎng)以黃金的價(jià)格賣(mài)給投資者，上市前后不到一年的時(shí)間里公司業(yè)績(jì)大變臉的情形頻頻發(fā)生，這不僅是對投資者的嚴重欺詐，同時(shí)由于我國股市存在魚(yú)目混珠現象，廣大投資者因此而對那些本來(lái)很優(yōu)秀的上市公司也產(chǎn)生了不信任感。二是“鐵公雞”問(wèn)題相當嚴重。相當一部分上市公司長(cháng)期不給予股民 （或只是象征性給很少的）現金分紅，迫使股民只能通過(guò)賺取股票差價(jià)獲得回報，這不僅嚴重損害了上市公司與股東之間的信用關(guān)系，而且大大增強了我國股市交易的投機性和風(fēng)險性。三是“劣股驅逐良股”問(wèn)題相當嚴重。監管部門(mén)對上市公司具有明顯的“父愛(ài)主義”政策取向，“只警示警告（ST制度）、不強制退市”的懷柔政策催生了我國股市獨有的“不死鳥(niǎo)”現象，由“不死鳥(niǎo)”現象又派生出ST股成為牛股“黑馬集中營(yíng)”這一怪胎，與貨幣史上出現過(guò)的“劣幣驅逐良幣”相類(lèi)似，我國股市上演了“劣股驅逐良股”的怪現象。
　　上市公司治理機制是支撐股市發(fā)展的核心制度，我國股市在這一核心制度上存在的上述三大問(wèn)題充分說(shuō)明我國股市患有嚴重的“先心病”，它嚴重損害了我國股市的整體信用，嚴重損害了我國股市的價(jià)值發(fā)現及價(jià)值評價(jià)功能，嚴重損害了我國股市對上市公司的激勵與約束功能。由于患有嚴重的“先心病”并由此導致我國股市存在著(zhù)嚴重的功能性缺陷，這就是我國股市十年零漲幅與經(jīng)濟十年高增長(cháng)相背離的根源所在。
　　從中短期的角度來(lái)看，股市走勢有其自身的運行周期，易受多種偶然性、突發(fā)性、投機性等不確定性因素影響（包括短期內IPO的規模與節奏等），有可能會(huì )出現與經(jīng)濟增長(cháng)和經(jīng)濟周期相背離的情況。但從中長(cháng)期的角度來(lái)看，作為直接融資的主渠道和資本市場(chǎng)的主體，股市走勢與實(shí)體經(jīng)濟運行之間有著(zhù)十分緊密的關(guān)系，股市的運行及漲跌與經(jīng)濟增長(cháng)以及經(jīng)濟周期之間存在著(zhù)較高的相關(guān)性，股市因此而被公認是宏觀(guān)經(jīng)濟運行的“晴雨表”，股市運行的這一基本規律已經(jīng)為許多國家的股市發(fā)展史所證明。在長(cháng)達十年的時(shí)間段內，股市與宏觀(guān)經(jīng)濟呈現出總體上弱相關(guān)甚至相背離的情況是很少見(jiàn)的。
　　從邏輯上推理，我國股市不能成為宏觀(guān)經(jīng)濟運行的“晴雨表”，這充分說(shuō)明股市運行的基本規律（即股市運行與經(jīng)濟增長(cháng)高度相關(guān)）在我國股市不成立，這又進(jìn)一步說(shuō)明我國股市是一個(gè)不成熟的“非典型性”股市。僅僅從IPO的規模與節奏的角度來(lái)探討我國股市十年零漲幅與經(jīng)濟十年高增長(cháng)相背離的原因是不準確的，圍繞IPO的規模與節奏問(wèn)題所形成的“有關(guān)論”和“無(wú)關(guān)論”都有道理。問(wèn)題的關(guān)鍵不在于IPO的規模與節奏而在于IPO的質(zhì)量，故“無(wú)關(guān)論”是有道理的；在股市患有嚴重“先心病”且IPO的質(zhì)量難以得到充分保證的前提下，IPO的規模越大、節奏越快必然導致股市失血越多、問(wèn)題越嚴重，故“有關(guān)論”也是有道理的。
　　因此，按照推動(dòng)科學(xué)發(fā)展和加快轉變經(jīng)濟發(fā)展方式的總要求，加快我國股市發(fā)展方式由“重速度、重融資、重企業(yè)、重投機”的外延粗放型向“重質(zhì)量、重投資、重股民、重價(jià)值”的內涵增值型轉變具有非常重要的意義。