2012年，我國地方政府債務(wù)風(fēng)險將集中體現，因此是地方債務(wù)風(fēng)險能否有效化解的關(guān)鍵年份。如果各地政府能超脫現有利益集團束縛、敢于作為，應該完全有能力化解風(fēng)險，那么地方政府債務(wù)流動(dòng)性風(fēng)險或將“有驚無(wú)險”。
　　按照審計署的公告，2011年至2012年剛好是我國地方政府債務(wù)集中到期的高峰時(shí)間段。去年我國地方政府債務(wù)到期額為26246.49億元，占全部債務(wù)總額的24.49%；今年我國地方政府債務(wù)到期額為18402.48億元，占全部債務(wù)總額的17.17%。由于企業(yè)年到期債務(wù)大部分將以再融資的方式周轉到今年，筆者預計2012年到期債務(wù)本金額或超過(guò)3萬(wàn)億。
　　2005年后，隨著(zhù)各地拍賣(mài)收入的快速增長(cháng)，地方政府的預算外收入由平穩增長(cháng)轉為快速增長(cháng)。2010年，全國土地出讓金總額超過(guò)了2.9萬(wàn)億，這筆預算外土地出讓收入，給了各地政府大把借錢(qián)的底氣。但是，看似規模龐大的土地出讓金，其實(shí)地方政府真正能自由支配的并不多。此外，地方政府通過(guò)土地出讓和補貼來(lái)支持“地方政府融資平臺”的能力，很大程度取決于房地產(chǎn)市場(chǎng)的表現。但房地產(chǎn)市場(chǎng)的土地購置費支出，在去年略微回落的基礎上，今年還將有較大幅度的回落已是大趨勢。而房地產(chǎn)價(jià)格也在進(jìn)入下降通道，2011年前11個(gè)月，全國130個(gè)城市所出讓宅地的樓面價(jià)相比2010年同期下調幅度為17.4%。另外，當前我國房地產(chǎn)相關(guān)貸款占銀行體系貸款總額約20%，雖比美國低；但間接敞口較高，在五大行中，有30%至45%的貸款是由以房地產(chǎn)為主的抵押品擔保支持，房地產(chǎn)價(jià)格通過(guò)影響銀行資產(chǎn)質(zhì)量，會(huì )對2012年的信貸市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響，也間接影響了地方政府融資平臺公司的融資能力。
　　與此同時(shí)，地方政府還面臨著(zhù)保障房建設的政治任務(wù)。作為我國“十二五”期間改善民生的重要舉措，保障房項目已被中央政府列為對地方政府的重要考核內容。但因為受資金約束，2011年10月底開(kāi)工的保障房有三分之二處于“挖坑待建”狀態(tài)，地方政府的資金壓力可見(jiàn)一斑。
　　住房與城鄉建設部的測算結果表明，2011年要完成的1000萬(wàn)套保障性安居工程約需資金1.3萬(wàn)億。其中，8000多億元通過(guò)社會(huì )機構投入和保障對象及其所在企業(yè)籌集，5000多億將由中央政府和省級人民政府以及市縣政府通過(guò)aa各種渠道籌集。在政府必須保證保障房建設資金足額、及時(shí)撥付的情況下，額外的保障房建設資金流出，對地方政府債務(wù)正常周轉造成了很大沖擊。在原先設計的主要還款來(lái)源土地財政被中斷的情況下，地方政府債務(wù)的正常周轉必然受到影響。
　　照目前的情形看，2012年地方政府的保障房資金需求將超過(guò)2011年的5000億水平。作為政府籌資的最重要來(lái)源，2012年的土地拍賣(mài)收入將在2011年的基礎上，再下降到1.6萬(wàn)億左右。如果沒(méi)有新的融資渠道，資金缺口或達5000億至10000億。如果土地出讓金的下降趨勢延續，2012年后地方政府債務(wù)還款壓力都將成倍放大，總體上每年政府籌資缺口將達10000億左右。
　　2010年我國全國財政收入83101.51億元，其中地方財政收入40613.04億元。2011年1月至10月，全國財政收入90851.68億元，同比增長(cháng)28.14%，全年已突破10萬(wàn)億元。但由于我國財政支出在以更快的速度增長(cháng)，財政收入即使能保持當前的25%以上的高速增長(cháng)態(tài)勢，財政連年赤字的狀況并沒(méi)有改變。2012年，鑒于全球經(jīng)濟形勢更為錯綜復雜，在貨幣政策無(wú)法放松的情況下，擴張性的財政政策將成為政策的主基調，財政盈余似乎也不可能出現。
　　在債務(wù)期限已定的情況下，2012年地方政府債務(wù)的流動(dòng)性風(fēng)險能否得到有效控制，筆者以為，取決于以下因素：
　　其一，土地拍賣(mài)收入的變動(dòng)情況。筆者預計，2012年全國土地拍賣(mài)收入將在2011年下降30%的基礎上，繼續下降，2012年全國土地拍賣(mài)收入或下降到1.4萬(wàn)億元至1.8萬(wàn)億元左右，最終能夠作為預算外收入進(jìn)入財政體系的可能將不到1萬(wàn)億。
　　其二，信貸市場(chǎng)變動(dòng)情況。目前各地方政府債務(wù)主要來(lái)源于信貸，現有債務(wù)中來(lái)源于銀行貸款的比重為79.01%�？梢�(jiàn)，能否獲得后續貸款，決定了地方政府（部門(mén)及政府顯性和隱性擔保的平臺公司）的后續融資能力。
　　其三，國有資產(chǎn)改革進(jìn)展情況。加快國有資源的整合，比如各地國有企業(yè)的上市和重組，一方面可以增加地方政府的借債能力，另一方面可以讓地方政府獲得大量當期變現資金。
　　綜上所述，2012年地方政府債務(wù)流動(dòng)性風(fēng)險上升的重要原因，在于作為地方政府債務(wù)最重要的還款來(lái)源的土地拍賣(mài)收入下降。因此，2012年地方政府債務(wù)的流動(dòng)性風(fēng)險會(huì )否轉化為現實(shí)壓力，關(guān)鍵看地方政府對其他資金來(lái)源的開(kāi)辟情況。2012年信貸和貨幣增速將下降，但絕對規模仍將有較大增長(cháng)。在貨幣緊縮政策持續的情況下，2012年新增信貸仍能達7萬(wàn)億左右，這意味著(zhù)地方政府的新增借貸水平仍有可能增長(cháng)，進(jìn)而能順利化解債務(wù)的流動(dòng)性風(fēng)險。另一方面，推進(jìn)經(jīng)濟發(fā)展模式轉型的改革目標，要求地方政府將經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)向民營(yíng)資本開(kāi)放，這也會(huì )使地方政府收回大量的資金。從規模上看，這不僅能彌補土地出讓收入的下降，而且足以覆蓋當期新增加的債務(wù)償付資金需求。