昨日（2月9日），國內1月份經(jīng)濟數據公布，其中CPI同比上漲4.5%，環(huán)比上漲1.5%，PPI同比上漲0.7%，環(huán)比下降0.1%。這反映出國內物價(jià)下行態(tài)勢有所改變，特別是下游物價(jià)更是出現了較為明顯的反彈。
　　1月份國內CPI反彈力度超預期，雖然有春節消費對物價(jià)的拉升因素，但是綜合對比過(guò)去十多年春節所在月份的物價(jià)環(huán)比增長(cháng)數據，今年的增幅還是處于較高的水平，特別是食品價(jià)格成為物價(jià)上漲的主要推動(dòng)力。這既有前期物價(jià)較高，通脹預期較強的影響，也反映出下游消費需求相對旺盛，以及中國經(jīng)濟轉型帶來(lái)的結構性變化。
　　雖然1月份CPI反彈主要由季節性因素推動(dòng)，但是反彈幅度超出市場(chǎng)預期，這可能延緩國內貨幣政策放松的節奏。由于1月PMI數據反彈，同時(shí)1月新增外匯占款可能高于此前預期，加之春節后資金回流商業(yè)銀行體系，顯著(zhù)地改善了銀行流動(dòng)性，央行短期內進(jìn)一步進(jìn)行數量型放松的必要性降低，2月份央行降低存款準備金率的可能性減小。但隨著(zhù)食品價(jià)格在2月的季節性回落，2月CPI環(huán)比和同比漲幅可能會(huì )顯著(zhù)下降。
　　從去年年底國內貨幣政策適度寬松以來(lái)，以化工品為首的大宗商品走出了流暢的反彈行情，但1月CPI的反彈使未來(lái)貨幣政策進(jìn)一步放松的空間受到限制。此外，扣除春節因素后，當前大部分原材料庫存出現明顯的上升，這對中游制造業(yè)本就微薄的利潤形成較大的威脅。在基本面沒(méi)有實(shí)質(zhì)性好轉的前提下，對商品屬性較強、供需失衡較為嚴重的國內商品而言，價(jià)格短期有比較明顯的壓力。
　　外圍市場(chǎng)方面，美國經(jīng)濟數據顯示，收入增長(cháng)有望繼續支持消費溫和增長(cháng)，消費增速的企穩是美國經(jīng)濟復蘇的前提和關(guān)鍵，美國股市對就業(yè)預期往往能“先知先覺(jué)”。另外最近全球資金出現一致看好美元的現象，美元資產(chǎn)逐漸與風(fēng)險偏好“脫鉤”，美元未來(lái)上漲預期較強。
　　在市場(chǎng)對流動(dòng)性異常敏感的時(shí)期，如果未來(lái)信貸貨幣增速等流動(dòng)性數據繼續低于預期，商品市場(chǎng)調整的可能性就會(huì )加大較大，屆時(shí)CPI可能再度轉頭向下。