市場(chǎng)需要優(yōu)先股。在國外風(fēng)險投資中，優(yōu)先股是常見(jiàn)的投資對象。如果掛牌公司能發(fā)行優(yōu)先股，既能達到籌資目的，又不會(huì )帶來(lái)相關(guān)壓力，還能豐富場(chǎng)外交易市場(chǎng)掛牌品種。但我國《公司法》中無(wú)“優(yōu)先股”字樣，卻也沒(méi)有規定上市公司只能發(fā)行普通股，而是允許有發(fā)行在外的優(yōu)先股的股份有限公司不按持股比例分配。后者是指賦予持有人一些優(yōu)先權利，并限制持有人另一些權利的股票。其實(shí)，《公司法》也并無(wú)普通股字樣，但上市公司、掛牌公司等發(fā)行的都是普通股。所以，筆者以為，發(fā)行優(yōu)先股的道理也一樣。我們不必因為《公司法》有“股東出席股東大會(huì )，所持每一股份有一表決權”的規定，而反對發(fā)行優(yōu)先股。
　　由于沒(méi)有表決權，優(yōu)先股股東只能列席而不能出席股東大會(huì )，因而不會(huì )違反“所持每一股份有一表決權”的規定。退一萬(wàn)步說(shuō)，我們還可以發(fā)行有永久表決權的優(yōu)先股，以避免爭議。國務(wù)院迄今未就股份有限公司發(fā)行《公司法》規定的股票以外的其他種類(lèi)的股票另行作出規定。但國務(wù)院可以授權有關(guān)部門(mén)做出規定。股票溢價(jià)發(fā)行就是這樣的�！豆�司法》規定：“股票溢價(jià)發(fā)行的具體管理辦法由國務(wù)院另行規定�！眹鴦�(wù)院同樣未就股票溢價(jià)發(fā)行的具體管理辦法做出規定，在證監會(huì )等部門(mén)拿出了相關(guān)規定后，發(fā)行人就據此溢價(jià)發(fā)行股票了。
　　國家發(fā)改委、科技部、財政部、商務(wù)部、人民銀行、稅務(wù)總局、工商行政管理總局、中國銀監會(huì )、中國證監會(huì )、外管局聯(lián)合發(fā)布的《創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》第十五條規定：“經(jīng)與被投資企業(yè)簽訂投資協(xié)議，創(chuàng )業(yè)投資企業(yè)可以以股權和優(yōu)先股、可轉換優(yōu)先股等準股權方式對未上市企業(yè)進(jìn)行投資�！睋�此，筆者以為，股東大會(huì )可以通過(guò)協(xié)議方式，就分紅優(yōu)先權、優(yōu)先股與普通股的轉換機制、剩余財產(chǎn)優(yōu)先分配權、表決權、贖回等事項做出安排，并寫(xiě)入股份有限公司章程。不同企業(yè)或同一企業(yè)在企業(yè)生命周期的不同階段，對融資方式和融資數量的需求是很不同的。允許掛牌公司發(fā)行包括可轉換優(yōu)先股在內的優(yōu)先股，對于推動(dòng)股份融資方式的多樣化，很有積極意義。
　　現階段，筆者傾向于掛牌公司以發(fā)行可轉換優(yōu)先股或可贖回優(yōu)先股為主。首先，這可以規避《公司法》的有關(guān)規定。該法第一百八十七條要求：“……清償公司債務(wù)后的剩余資產(chǎn)，……股份有限公司按照股東持有的股份比例分配�！边@一規定，未與利潤分配的規定相銜接，是有疏漏的。如果安排在剩余財產(chǎn)分配前，讓可轉換優(yōu)先股轉換為普通股股，讓可贖回優(yōu)先股贖回，就可以避免出現剩余財產(chǎn)向優(yōu)先股持有人優(yōu)先分配的尷尬。至于在剩余財產(chǎn)分配前的轉換和贖回條件，可在股份有限公司章程中加以規定。其次，可以培育內地的優(yōu)先股二級市場(chǎng)。因為我們尚未形成優(yōu)先股轉讓的市場(chǎng)，從而制約著(zhù)優(yōu)先股的推廣。實(shí)際上，可轉換優(yōu)先股通�？稍谧C券交易場(chǎng)所交易。如香港交易所的《主板上市規則》就有這樣的規定：“惟本交易所會(huì )在其他情況下批準可轉換股本證券上市，只要其確信持有人獲提供所需的數據，可借以評估與該等可轉換股本證券有關(guān)的指定股份的價(jià)值�！毕愀劢灰姿�《創(chuàng )業(yè)板上市規則》也有類(lèi)似規定。
　　優(yōu)先股的收益率往往高于評級具有可比性的公司債券。這對于培育優(yōu)先股投資基金，豐富掛牌證券投資基金的品種很有積極作用，能使小額投資者也有機會(huì )間接投資優(yōu)先股。因為除可轉換優(yōu)先股連續交易外，其他優(yōu)先股較少進(jìn)入二級市場(chǎng)流通，所以，持有人不會(huì )就二級市場(chǎng)股價(jià)下跌向掛牌公司施加壓力。對監管部門(mén)而言，允許掛牌公司發(fā)行優(yōu)先股，可以緩解場(chǎng)外交易市場(chǎng)的二級市場(chǎng)擴容壓力。至于個(gè)別其他類(lèi)型優(yōu)先股股東有轉讓要求，則可通過(guò)臨時(shí)掛牌的途徑，完成零星的柜臺交易。這與產(chǎn)權交易機構的股權轉讓類(lèi)似。其他類(lèi)型優(yōu)先股不能持續掛牌交易，有利于培育投資者的長(cháng)期投資意識。
　　掛牌公司發(fā)行優(yōu)先股成功后，還可向上市公司推廣，發(fā)揮穩定二級市場(chǎng)股價(jià)的作用。滬深證券市場(chǎng)無(wú)優(yōu)先股流通先例。天目藥業(yè)（現*ST天目）本來(lái)有優(yōu)先股，股權分置改革時(shí)，這些優(yōu)先股轉換為普通股。此外，包括A股、B股、H股、S股在內，無(wú)任何一家上市公司和掛牌公司有或曾有發(fā)行在外的優(yōu)先股。單一的股票類(lèi)型，使得二級市場(chǎng)單邊走勢容易被放大。如果有優(yōu)先股，這種市場(chǎng)格局就會(huì )有一定程度的改變。當普通股猛漲時(shí)，優(yōu)先股股息率就更高于普通股分紅率，形成價(jià)值洼地，從而受到追捧；當普通股下跌時(shí)，優(yōu)先股收益固定，不會(huì )受到過(guò)大沖擊；當普通股猛跌時(shí)，又會(huì )形成贖回優(yōu)先股買(mǎi)入普通股的套利機會(huì )，進(jìn)而支撐普通股的價(jià)格。