嚴格來(lái)說(shuō),中國尚未建立真正意義上的多層次資本市場(chǎng)體系。目前中國資本市場(chǎng)存在著(zhù)結構性缺陷。
具體體現在:一、有板塊而無(wú)層次。滬深交易所市場(chǎng)的功能定位沒(méi)有嚴格區分,相互重疊;二、只有場(chǎng)內交易市場(chǎng),缺少場(chǎng)外交易市場(chǎng);三、構建多層次資本市場(chǎng)體系所需的體制和機制還不健全,未形成有機聯(lián)系,市場(chǎng)板塊品種之間比例不協(xié)調、相互割裂、互不融通,轉板機制、退出機制尚未真正建立。因此,資本市場(chǎng)在如何推動(dòng)資源配置方式進(jìn)一步優(yōu)化,不斷滿(mǎn)足國民經(jīng)濟投融資多層次多元化需求,促進(jìn)經(jīng)濟轉型上發(fā)揮更大的作用,將是中國未來(lái)亟須關(guān)注和解決的問(wèn)題。
中國資本市場(chǎng)將在以下方面發(fā)生重大變革:
首先、資本市場(chǎng)政策取向將由過(guò)去重點(diǎn)扶持國有、大中型企業(yè)開(kāi)始轉向平等支持所有企業(yè),包括非公有、中小微型企業(yè)上市融資。隨著(zhù)人們對社會(huì )主義基本經(jīng)濟制度認識不斷加深以及非公有制經(jīng)濟在國家和地方經(jīng)濟中扮演著(zhù)愈來(lái)愈重要的角色,中小企業(yè)、小微企業(yè)在市場(chǎng)準入中遇到的“玻璃門(mén)”必將被打破。
其次、資本市場(chǎng)融資水平不斷提高,融資結構日趨合理,上市品種將從以股票發(fā)行上市為主轉向股票、債券并重。盡管2012年兩市擬上市企業(yè)達到485家,再超去年IPO總數。但債券市場(chǎng)也在進(jìn)一步創(chuàng )新發(fā)展,在原有的各期記賬式國債和儲蓄國債陸續發(fā)售之外,還有國家開(kāi)發(fā)銀行新增200億金融債,民生銀行的300億中小企業(yè)金融債以及張家口商行發(fā)行的5億次級債成功發(fā)售。此外,據悉高收益債管理辦法已擬定完畢,不久應會(huì )頒布,被稱(chēng)為中國版的“垃圾債”將開(kāi)中國債券市場(chǎng)之先河,進(jìn)一步拓展金融市場(chǎng)的深度和廣度。
第三、資本市場(chǎng)體系中各個(gè)板塊之間準入標準不再趨同,而是逐步拉開(kāi)距離,為更多的中小企業(yè)、小微企業(yè)發(fā)行上市騰挪出更大空間。根據2011年工信部頒布的最新《中小企業(yè)劃型標準規定》,絕大部分小微企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的標準都是在200萬(wàn)元以下,只有包括批發(fā)行業(yè)在內的極個(gè)別行業(yè)的營(yíng)業(yè)收入可以達到1000萬(wàn)。像這樣的行業(yè),無(wú)論如何也都無(wú)法達到目前創(chuàng )業(yè)板營(yíng)業(yè)收入過(guò)5000萬(wàn)的上市標準。因此,對資本市場(chǎng)中各個(gè)板塊進(jìn)行重新定位,特別是降低包括創(chuàng )業(yè)板在內的低層次板塊的上市門(mén)檻,構建一個(gè)符合市場(chǎng)預期、定位準確、層次清晰的多層次資本市場(chǎng)將是未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展的重中之重。
最后、資本市場(chǎng)從以滬深交易所為核心的交易所市場(chǎng)發(fā)展成為交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)共生、共榮的大市場(chǎng)。截至2012年2月10日,滬深主板市場(chǎng)共有2309家上市公司,中小板共有652家,創(chuàng )業(yè)板共有287家。但中國的中小企業(yè)早已經(jīng)超過(guò)4000萬(wàn)家(尚不包括微型企業(yè)),如此懸殊的落差,兩個(gè)交易所顯然無(wú)論如何發(fā)展,都無(wú)法填補市場(chǎng)巨大的融資缺口。因此,加快場(chǎng)外市場(chǎng)建設勢在必行。