新任證監會(huì )主席郭樹(shù)清15日在中國上市公司協(xié)會(huì )成立大會(huì )上明確指出：滬深300等藍籌股的靜態(tài)市盈率不足13倍，動(dòng)態(tài)市盈率為11.2倍，顯示出罕見(jiàn)的投資價(jià)值，這意味即時(shí)投資的年收益率平均可以達到8%左右。他認為，目前我國上市公司股票價(jià)格的平均水平，已經(jīng)與歐美市場(chǎng)大體一致，比日本、韓國還低一些，與印度、巴西等新興市場(chǎng)也十分相近。
作為股市監管機構的主帥，用如此大膽的言論直接陳述自己對股票價(jià)格的看法，這在歷史上還是不多見(jiàn)的，這充分顯示了郭樹(shù)清本人以及中央高層管理者對中國股市的信心。
中國太需要股市了。無(wú)論是國際環(huán)境給中國經(jīng)濟帶來(lái)的風(fēng)險，還是從國內產(chǎn)業(yè)轉型、拉動(dòng)戰略新興產(chǎn)業(yè)的角度，或者是消費需求的推高，這些都需要股票市場(chǎng)發(fā)揮其應有的作用。
但是，A股市場(chǎng)的藍籌股真像郭樹(shù)清所言，已經(jīng)“顯示出罕見(jiàn)的投資價(jià)值”嗎？筆者認為，這個(gè)判斷若要成立至少需要兩大前提條件。第一，中國經(jīng)濟健康成長(cháng)，尤其需要其處于向上的經(jīng)濟周期；第二，藍籌股公司具有強大的分紅能力。否則A股市場(chǎng)只能是一個(gè)投機的市場(chǎng)，談不上投資價(jià)值。所謂“罕見(jiàn)的投資機會(huì )”也只能是炒作的機會(huì )。
我們都知道，股市投資由預期決定，而非歷史或現實(shí)收益。公司贏(yíng)利預期增長(cháng)，股價(jià)上漲；公司贏(yíng)利預期下降，哪怕是增幅下降，都將向下壓制股價(jià)。藍籌股公司更加明顯，因為它們通常屬于周期性行業(yè)，如果宏觀(guān)經(jīng)濟處于上行周期，那沒(méi)問(wèn)題，今天的市盈率一定具有強大的投資吸引力，因為投資者對公司的收益預期是良性的。但相反，如果宏觀(guān)經(jīng)濟處于下行周期，那就會(huì )截然相反。我們需要問(wèn)的是，未來(lái)一段時(shí)間，比如一年，中國宏觀(guān)經(jīng)濟是否處于上升周期？如果不是，藍籌股最多會(huì )有一輪對以往過(guò)度下跌修復的行情。當然，這或許也符合價(jià)值投資的理念，但對中國而言，更大的可能性是：對修復性行情的投機交易。
對中國藍籌股的股價(jià)而言，還有一個(gè)致命的問(wèn)題：不分紅。去看看現實(shí)，藍籌股公司到底有幾個(gè)能夠“比較尊重”中小股東的意愿，愿意與股東分享收益？經(jīng)濟下行周期不怕，但藍籌股必須通過(guò)提高分紅比率托住自己的股價(jià)，當股息率普遍遠超同期銀行存款利率或債券收益率的時(shí)候，股息對投資者的誘惑會(huì )自然關(guān)閉股價(jià)下跌的空間。但我們可不可以做到？
中國的藍籌公司必須大幅提高分紅比率，這不僅是讓國民分享中國改革開(kāi)放成果的需要，更是中國經(jīng)濟戰略轉型、還經(jīng)濟一個(gè)健康股市的客觀(guān)需求。否則，郭樹(shù)清先生的良好愿望勢必落空。
股市漲漲跌跌正常，但每一次都過(guò)度漲跌就不正常了，其中過(guò)度下跌與中國藍籌公司不分紅密切相關(guān)。因為，投資者必須依據股息率評判股票價(jià)值，這是全世界成熟投資者評判藍籌股股價(jià)高低的核心要素。郭樹(shù)清主席要想避免自己呼喚價(jià)值投資的訴求演變?yōu)槭袌?chǎng)投機的結果，辦法存在而且唯一：把公司分紅比率的決策權交給中小投資者。好在，郭主席正在考慮這方面的問(wèn)題。