緊接著(zhù)17日以數量招標方式針對部分公開(kāi)市場(chǎng)一級交易商開(kāi)展7天期逆回購操作，央行在18日晚又宣布，從2月24日起下調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。調整后，我國大型金融機構存款準備金率為20.5%，中小型金融機構存款準備金率為17%。初步估計，兩次“開(kāi)閘”預計給市場(chǎng)釋放約5000億流動(dòng)性，其中下調存款準備金率釋放4000億左右。
歷史數據顯示，1月都是放貸的高峰期，新增貸款規模一般都在1萬(wàn)億以上。但是，今年卻只新增7381億元。很重要的一個(gè)原因是銀行流動(dòng)性十分緊張，1月存款減少了8000多億，同比多減7800多億。顯然，逆回購操作和下調存款準備金率，可有效緩解銀行流動(dòng)性過(guò)緊的矛盾�，F在的關(guān)鍵是，釋放后的動(dòng)性流向何處，能不能按預想的那樣流向實(shí)體產(chǎn)業(yè)，也是需要認真研究和考慮的問(wèn)題。
眾所周知，目前國內銀行的最大問(wèn)題，并不是流動(dòng)性過(guò)緊或者過(guò)松，而是信貸資金結構。前幾年銀行大開(kāi)信貸閘門(mén)之后，資金大多流向了政府融資平臺和開(kāi)發(fā)商，實(shí)體經(jīng)濟、特別是中小企業(yè)得到的信貸資金支持規模很小、數量很少。如果此次釋放的流動(dòng)性，不能改變這樣的流向，則不僅不能有效緩解企業(yè)資金緊張的矛盾，反而會(huì )引發(fā)更多的矛盾和問(wèn)題，甚至會(huì )對實(shí)體經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生更大的危害。也正因為如此，有關(guān)方面必須加大對此次釋放的流動(dòng)性的監管力度，加大資金去向的跟蹤力度，防止資金流向出現偏差，防止引發(fā)新的矛盾和問(wèn)題。
首先，確保不能對房地產(chǎn)市場(chǎng)調控產(chǎn)生負面影響，亦即釋放的流動(dòng)性不能流向房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)。眼下，開(kāi)發(fā)商普遍資金緊張，相當一部分開(kāi)發(fā)商已被迫關(guān)閉歇業(yè)。各地房?jì)r(jià)已開(kāi)始下降，70個(gè)城市1月房?jì)r(jià)全部停止上漲，多數城市房?jì)r(jià)出現下降就是最好的例證。在這樣的情況下，如果釋放的流動(dòng)性再向開(kāi)發(fā)商開(kāi)閘，無(wú)疑會(huì )提升開(kāi)發(fā)商死杠房?jì)r(jià)的信心，那將對房地產(chǎn)市場(chǎng)調控產(chǎn)生極為不利的影響。所以，有關(guān)方面必須堅決制止銀行對開(kāi)發(fā)企業(yè)增加貸款，確保釋放的流動(dòng)性不流向開(kāi)發(fā)商。而對首次購房等剛性需求，則可稍稍有所松動(dòng)。
第二，確保不能影響政府融資平臺的規范和清理，亦即釋放的流動(dòng)性不能流向政府融資平臺。雖然有關(guān)方面一再表示，要嚴控對政府融資平臺的貸款。但是，政府融資平臺的負債規模仍在不斷上升。去年下半年以來(lái)，監管部門(mén)推出的“出平臺”政策，已讓許多政府融資平臺逃離了平臺政策的約束，又可以名正言順地向銀行貸款。如果釋放的流動(dòng)性繼續大量流向已脫下面具的政府融資平臺，將失去釋放流動(dòng)性的意義和作用。更重要的，會(huì )讓地方政府再次萌生大拆大建、大肆負債的欲望。所以，相關(guān)方面必須嚴格監控各地政府融資平臺的融資情況，加強對銀行信貸資金投放的監控。一旦發(fā)現再次給政府融資平臺增加新的融資規模的現象，要及時(shí)查處。
第三，確保不能影響經(jīng)濟結構和產(chǎn)業(yè)結構的調整，亦即釋放的流動(dòng)性不能流向產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩行業(yè)和不符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展規劃的行業(yè)。雖然從表面看，信貸資金流向這些產(chǎn)業(yè)也是流向實(shí)體產(chǎn)業(yè)，但水泥、鋼鐵等產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩、不符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展規劃，而它們剛好也都在想方設法尋找資金，對此，相關(guān)職能部門(mén)必須有全方面控制和監測。原則上，這些行業(yè)的信貸資金只能出、不能進(jìn)，只能收、不能放，以促進(jìn)這些行業(yè)的整合和結構調整。
至于貨幣政策是否已經(jīng)進(jìn)入下調周期，何時(shí)能夠出臺降息政策，則還需進(jìn)一步觀(guān)察。筆者的觀(guān)點(diǎn)是，降息最好能放到二季度，尤其應該在房地產(chǎn)調控政策作出調整和優(yōu)化以后。而且，即便降息，也要實(shí)行差別化的降息辦法，而不能“一刀切”。