近期關(guān)于高收益債或稱(chēng)“垃圾債券”的討論如火如荼。對于高收益債及其發(fā)展，有幾點(diǎn)需要正確認識：首先，我國目前已經(jīng)有高收益債券，并非新事物；其次，“垃圾債券”并不“垃圾”，它對拓寬中小企業(yè)融資渠道，完善債券市場(chǎng)具有重要意義；最后，高收益債的高風(fēng)險決定了其發(fā)展的特殊性，國外經(jīng)驗表明高收益債應面向機構投資者，需依賴(lài)于較為成熟的市場(chǎng)環(huán)境，包括信用衍生品的發(fā)展和相關(guān)制度法規的完善。
　　高收益債是信用等級低于投資級別的債券，又被稱(chēng)為“垃圾債券”或投機級債券。根據國際三大評級機構對債券的信用等級劃分，低于Baa或BBB的債券為高收益債，有時(shí)也包括未被評級的債券。
　　我國目前尚未形成統一的對高收益債券的評級定義，有機構報告將AA級以下等級的債券統稱(chēng)為高收益債，也有人認為應以國際慣例即BBB級為界限。不過(guò)，即使以BBB級為界限，我國債券市場(chǎng)上也已出現了高收益債券，只不過(guò)尚未形成一定的市場(chǎng)規模。例如，個(gè)別債券發(fā)行人在發(fā)行時(shí)雖在BBB級以上，但因償債能力的惡化，信用評級被調降到BBB級以下。還有一些結構化的債券產(chǎn)品，其次級部分往往也是在BBB級以下。
　　與投資級債券相比，高收益債券具有3個(gè)顯著(zhù)的特點(diǎn)：信用風(fēng)險較高、收益率較高、債券流動(dòng)性較低。這3個(gè)特點(diǎn)決定了高收益債券的發(fā)展具有特殊性，其對市場(chǎng)環(huán)境的要求更高�？疾靽�外高收益債的發(fā)展歷程，可為我們提供有益的經(jīng)驗。
　　美國是高收益債券的起源地，同時(shí)也是高收益債券市場(chǎng)發(fā)展最為成熟的國家。美國高收益債興起于上世紀70年代，自上世紀80年代初開(kāi)始，獲得爆炸式增長(cháng)，1984年至1985年間，新發(fā)高收益債券達到140億美元，占據公司債券總發(fā)行量的22%。此后由于過(guò)度投機，高收益債券違約的概率明顯上升，市場(chǎng)迅速低迷。經(jīng)歷80年代的大起大落之后，市場(chǎng)恢復理性，同時(shí)相關(guān)制度得以建立，信用衍生品市場(chǎng)得以成熟，美國高收益債市場(chǎng)逐步走向成熟。
　　歐洲債券市場(chǎng)最初只有少量的大而穩定型的發(fā)行人，隨著(zhù)市場(chǎng)的廣度和深度的顯著(zhù)提高，風(fēng)險度較高的中小企業(yè)也開(kāi)始發(fā)行債券。1999年開(kāi)始，歐洲高收益債券市場(chǎng)逐步發(fā)展，發(fā)行量逐年攀升。歐洲高收益債市場(chǎng)發(fā)展的因素是多方面的，一是得益于歐洲貨幣的統一和經(jīng)濟整合；二是得益于歐洲債券市場(chǎng)的低違約率和低利率水平；三是得益于日益成熟的信用衍生品市場(chǎng)。
　　與歐洲類(lèi)似，亞洲高收益債券市場(chǎng)也起步較晚。近些年來(lái)，隨著(zhù)亞洲經(jīng)濟和金融市場(chǎng)的發(fā)展，全球資本對亞洲市場(chǎng)廣泛關(guān)注，同時(shí)政府大力推動(dòng)直接債務(wù)融資市場(chǎng)，亞洲高收益債券市場(chǎng)開(kāi)始發(fā)展起來(lái)。國際私人銀行、區域性資產(chǎn)管理人、新興市場(chǎng)基金、美國高收益基金和對沖基金等機構是亞洲高收益債券市場(chǎng)的主要投資者。
　　盡管上述國家和地區高收益債市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)歷各異，但具有一些普適性的特點(diǎn)，總體而言有幾條經(jīng)驗可循：
　　首先，機構投資者尤其是合格機構投資者在高收益債投資群體中占絕對主體地位。高收益債券的一個(gè)最重要的特征是信用風(fēng)險相對較高，其市場(chǎng)的發(fā)展依賴(lài)于那些風(fēng)險偏好高且風(fēng)險管理能力強的機構投資者的興起和活躍。
　　其次，高收益債券的發(fā)展與金融市場(chǎng)的創(chuàng )新息息相關(guān)。從歐美地區來(lái)看，高收益債券的快速發(fā)展，離不開(kāi)眾多金融創(chuàng )新產(chǎn)品的涌現，尤其是信用衍生品市場(chǎng)的壯大成熟。信用風(fēng)險分散分擔機制的建立和完善，有力促進(jìn)了高收益債券市場(chǎng)的發(fā)展。要發(fā)展我國高收益債券市場(chǎng)，也需依賴(lài)于金融市場(chǎng)的創(chuàng )新和改革，尤其是信用風(fēng)險分散分擔機制的完善。
　　最后，完善的制度法規和良好的執行環(huán)境，是高收益債券市場(chǎng)得以健康快速發(fā)展的重要條件。規范債券發(fā)行、交易、信息披露、違約等方面的一系列法規制度，明確了債券市場(chǎng)參與者的相關(guān)權利和義務(wù)，為債券持有人的權利保護提供了重要制度保障。而良好的信用環(huán)境及制度的有效執行，則切實(shí)維護了投資者的權益，為高收益債券市場(chǎng)的發(fā)展構筑堅固的發(fā)展平臺。