中國人民銀行近日決定，從2012年2月24日起，下調存款類(lèi)金融機構人民幣存款準備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。盡管這次存準下調對市場(chǎng)的影響并沒(méi)有如預期的那么大，但其中所透露的政策信息十分豐富。
首先，它已經(jīng)向市場(chǎng)發(fā)出一個(gè)明確的信息：貨幣政策逐漸調整已經(jīng)開(kāi)始，央行肯定會(huì )根據實(shí)際運行情況來(lái)滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟的融資需求。也就是說(shuō)，貨幣政策靈活性將是今年貨幣政策的主基調。
其次，今年的貨幣政策將在如何保證實(shí)體經(jīng)濟融資需求和防范系統性風(fēng)險中找平衡。之前市場(chǎng)就預期，央行會(huì )在春節前下調存準，但是面對市場(chǎng)偏緊的流動(dòng)性，央行非常慎重，只是更多地通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性。這主要是因為，貨幣政策放松是為了保證實(shí)體經(jīng)濟的融資需求，同時(shí)還要避免再出現如2009年-2010年貨幣與信貸增長(cháng)過(guò)快所導致的經(jīng)濟后遺癥，如流動(dòng)性泛濫、房地產(chǎn)價(jià)格快速飆升及泡沫吹大、政府融資平臺風(fēng)險等。
第三，這次存準下調并不意味著(zhù)國內貨幣政策轉向，而更多是讓存款準備金率向常態(tài)水平回歸。從2010年開(kāi)始，由于流動(dòng)性泛濫，通貨膨脹的壓力逐漸上升，央行更多使用數量工具(即存款準備金率上調)，達到收縮泛濫的流動(dòng)性的目的。不過(guò)，當過(guò)度使用數量工具來(lái)收縮流動(dòng)性時(shí)，新問(wèn)題也就顯露了出來(lái)。比如，存款準備金率上調到21.5%以上時(shí)，銀行信貸的收縮不僅對實(shí)體經(jīng)濟產(chǎn)生嚴重的信貸擠出效應（如中小企業(yè)及農業(yè)融資困難等），而且也讓銀行把其不少業(yè)務(wù)紛紛移到表外，國內影子銀行開(kāi)始泛濫。
今年貨幣政策預調及微調的主要目標是讓貨幣及信貸增長(cháng)向常態(tài)回歸，這樣看來(lái)，其中最重要的就是讓存款準備金率逐漸回到常態(tài)水平（比如15%左右）。因此，作為一種向常態(tài)回歸的貨幣政策工具，存款準備金率下調的概率是較大的。同時(shí)，今年人民幣持續走強的預期正在改變，外資流入減少，使得外匯占款隨之減少，這些都為國內下調存準或回歸常態(tài)創(chuàng )造了條件。存款準備金率的變化將是央行貨幣政策預調微調的主要工具。
第四，今年存貸款利率變化的概率將減小。一是央行運用數量工具成了慣例，盡管慣例所起的作用有限，但是這種慣性還會(huì )持續；二是今年CPI仍將保持在高位，如果CPI不回落到一定的區間、存款利率仍然處于負利率的話(huà)，存貸款利率變化的概率就不會(huì )太大。因為負利率過(guò)高，央行的壓力一定不小。而且在當前貸款利率實(shí)行下限管理的情況下，動(dòng)用貸款利率工具起到的作用不會(huì )太大，所以央行仍會(huì )更多地使用數量工具。