今年1月份，我國消費者物價(jià)指數（CPI）同比增長(cháng)4.5%，與去年12月份相比，有小幅回升。普遍認為，1月份CPI數據小幅反彈，主要是受節假日因素影響，預計未來(lái)CPI數據可能還會(huì )下降。與CPI數據相比，1月份我國生產(chǎn)者物價(jià)指數（PPI）則大幅下滑，從去年7月份同比增長(cháng)7.54%下滑至今年1月份的0.73%。筆者認為，我國1月份PPI與CPI數據預示著(zhù)我國經(jīng)濟可能進(jìn)一步下滑。
　　CPI與PPI數據能夠釋放出短期經(jīng)濟增長(cháng)形勢的信號。二者之間既有聯(lián)系又有區別，理論上對二者之間的因果關(guān)系也還存在爭論。一般認為，由于PPI反映生產(chǎn)環(huán)節的價(jià)格水平，而CPI反映消費環(huán)節的價(jià)格水平，根據價(jià)格傳導的經(jīng)驗，整體價(jià)格波動(dòng)一般是首先出現在生產(chǎn)領(lǐng)域，然后通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈向下游擴散，影響消費品生產(chǎn)企業(yè)的成本，從而將價(jià)格影響擴展至消費品。因此，PPI常被看作是CPI的先行指標。但二者之間也有區別，特別是在統計口徑上并不嚴格對應，籃子商品的比重也不相同，因此也有可能出現CPI與PPI不一致的情況。
　　很多研究者關(guān)注到CPI下降，但PPI在高位運行的情況，即CPI與PPI倒掛，認為這種情況蘊含著(zhù)很大的經(jīng)濟風(fēng)險。因為PPI走高往往受到原材料、能源、人力成本等因素上漲的影響，這使得企業(yè)的生產(chǎn)成本上升，擠壓生產(chǎn)企業(yè)的利潤空間，而CPI走低擠壓零售等環(huán)節企業(yè)的利潤空間，可能帶來(lái)比通脹更加嚴重的后果。
　　但筆者認為，與CPI下降，PPI高位運行的情況相比，CPI相對穩定，但PPI大幅下降的情況可能蘊含著(zhù)更大的經(jīng)濟風(fēng)險。因為這往往意味著(zhù)消費物價(jià)上漲可能是由于生產(chǎn)供給不足所導致，而傳統的治理通脹的總需求辦法比如收緊貨幣等辦法可能會(huì )導致經(jīng)濟流動(dòng)性短缺和信貸收縮，進(jìn)一步影響供給，導致供給繼續收縮，但由于剛性需求的存在，供給收縮會(huì )繼續支撐消費物價(jià)上漲，從而可能出現“滯脹”，即經(jīng)濟增速下滑與物價(jià)高企并存的情況。
　　從我國的經(jīng)驗數據來(lái)看，如果出現PPI大幅下滑，甚至下滑速度超過(guò)CPI的下滑速度時(shí)，對經(jīng)濟來(lái)說(shuō)往往是一個(gè)不好的信號，通常會(huì )出現經(jīng)濟增速大幅下降。從1996年10月以來(lái)的數據看，出現PPI大幅下滑，甚至下滑幅度大大超過(guò)CPI比較明顯的情況主要有2次，第一次是1997年3月到1998年11月，其間CPI從4%下降至-1.2%，但PPI從0.47%則下降至-5.68%，同時(shí)國內生產(chǎn)總值（GDP）增速從1997年一季度的10.4%大幅下滑至1998年二季度的7.2%。第二次是2008年8月到2009年7月，期間CPI從4.9%下降至-1.8%，而PPI則從10.06%大幅下降至-8.2%，同時(shí)GDP從2008年二季度的11%大幅下降至2009年一季度的6.6%以及二季度的7.5%。
　　目前我國PPI已經(jīng)從11年7月份的7.54%大幅下降至今年1月份的0.73%，降幅很大，可能預示著(zhù)一季度我國經(jīng)濟還將下滑。從1月份公布的其他數據，特別是新增信貸數據、社會(huì )融資規模、實(shí)際使用外資、出口等數據來(lái)看，均出現了下降趨勢，部分數據下降幅度還比較大，對未來(lái)經(jīng)濟運行存在的下行風(fēng)險應該保持警惕。