歐洲中央銀行行長(cháng)德拉吉日前表示，長(cháng)期再融資操作（LTRO）成功化解了一場(chǎng)即將到來(lái)的信貸緊縮危機。有分析人士就此指出，德拉吉本人視LTRO為應對歐債危機的一記重拳，但LTRO能否徹底化解歐債危機，依然令人充滿(mǎn)疑慮。
　　LTRO的初衷是保銀行。歐洲銀行體系在整個(gè)經(jīng)濟中起到了中流砥柱的作用，歐元區企業(yè)所需資金的80%是通過(guò)銀行借入，而不是通過(guò)發(fā)行企業(yè)債的方式獲得，因此，保障銀行的流動(dòng)性需求是歐洲央行的重要任務(wù)。隨著(zhù)歐債危機愈演愈烈，歐洲銀行之間的拆借業(yè)務(wù)已經(jīng)基本關(guān)閉。有預測認為，2012年第一季度將是商業(yè)銀行籌款最困難的時(shí)期。因此，歐洲央行在啟動(dòng)LTRO的同時(shí)，還放寬了銀行提供的貸款抵押物標準，以緩解銀行業(yè)短期面臨的巨大融資壓力。
　　客觀(guān)地講，3年期LTRO緊急貸款機制的推出有效拉低了南歐國家日益高企的國債收益率，部分緩解了歐洲市場(chǎng)流動(dòng)性的緊張形勢。歐洲央行向銀行業(yè)注入4890億歐元后，意大利10年期國債收益率下降1個(gè)百分點(diǎn)，西班牙國債收益率大幅下降，除希臘、塞浦路斯和葡萄牙之外，歐元區南部的其他國家以及愛(ài)爾蘭的國債收益率都有所降低。曾經(jīng)一度困難的國債交易又悄悄恢復。LTRO推出前，購買(mǎi)意大利國債的交易員受到丟飯碗的威脅，LTRO推出后，不敢購買(mǎi)意大利國債的交易員開(kāi)始惴惴不安。
　　然而，有分析人士指出，長(cháng)期而言，LTRO的作用不宜高估。
　　首先，第一批LTRO提供的資金明顯不足。歐洲央行在推出LTRO時(shí)表示，希望能刺激歐洲銀行業(yè)繼續向企業(yè)和私人放貸，但結果卻與初衷大相徑庭。巴克萊資本的統計顯示，這筆近5000億歐元的資金中，大約有2960億歐元被用來(lái)償還從歐洲央行貸出的到期短期貸款，剩余的可用資金總額縮減到1930億歐元。歐洲央行數據顯示，523家接受這筆低息貸款的銀行轉身就將其轉存回歐洲央行。LTRO開(kāi)始以來(lái)，各金融機構存入歐洲央行的隔夜存款總量翻了一番，在20天里就快速增加了2600億歐元。真正投入國債市場(chǎng)的金額少之又少。
　　鑒于這種形勢，德拉吉近日表示，計劃于2月28日推出的第二批LTRO資金將達到實(shí)質(zhì)性規模。有預測認為，這筆資金將達到1萬(wàn)億歐元，比上一批規模翻番。
　　其次，歐洲銀行對LTRO的認可程度差距懸殊。LTRO推出后，一些富足的北方國家銀行不敢接受歐洲央行的貸款。比如德意志銀行、巴克萊銀行、渣打銀行和勞埃德銀行都表示，從歐洲央行借款“不體面”，會(huì )被貼上“接受援助”的標簽而影響信譽(yù)，還可能面臨政治困境。
　　與此相反的是，南歐國家銀行業(yè)從歐洲央行貸款上癮的問(wèn)題也令人頭疼。隨著(zhù)這些銀行日益依賴(lài)歐洲央行，其脆弱性實(shí)際上是提高了而不是降低了。希臘和葡萄牙的國債收益率并沒(méi)有隨著(zhù)其他國家一同降低便說(shuō)明，市場(chǎng)認為這些國家銀行的違約可能性依然很高。
　　最后，銀行監管的加強和低迷的經(jīng)濟形勢都導致歐洲銀行不敢加大放貸量。根據歐洲銀行管理局的規定，歐洲銀行業(yè)需要在2012年6月30日前增加1147億歐元的核心資本以應對主權債務(wù)危機。歐洲銀行面臨著(zhù)要么出售股票、要么削減貸款的局面。有分析指出，2013年前，大多數銀行都將利用LTRO實(shí)現本銀行的再融資需求，因此試圖通過(guò)向歐洲銀行業(yè)投入廉價(jià)資金的方式刺激放貸難以奏效。
　　針對此，歐洲銀行業(yè)管理局最近要求，歐洲銀行業(yè)不宜先通過(guò)縮減貸款的方式充實(shí)核心資本，而應盡可能地利用保留盈余、少發(fā)獎金和增加股本的方式。
　　但是，整個(gè)歐洲經(jīng)濟下行的趨勢已經(jīng)形成。世界銀行預計，2012年歐元區經(jīng)濟增長(cháng)率將從增長(cháng)1.8%調整為縮減0.3%。低迷的預期導致銀行普遍惜貸，歐洲企業(yè)仍然感覺(jué)信貸環(huán)境十分緊張。法國、意大利和西班牙的借款量近幾個(gè)月來(lái)持續下降，很多南歐企業(yè)感覺(jué)現在和2008年時(shí)一樣難以借入資金。歐洲央行日前公布的季度統計顯示，各銀行預計還將在未來(lái)3個(gè)月繼續收緊信貸。德拉吉也不得不承認，“一些地區的信貸緊縮危機仍在發(fā)展�！庇蟹治鋈耸空J為，如果歐洲的信貸緊縮危機乃至主權債務(wù)危機持續加劇，歐洲央行唯一能做的就是通過(guò)直接購買(mǎi)主權債券來(lái)維持市場(chǎng)穩定。這將意味著(zhù)歐元資產(chǎn)的進(jìn)一步貶值。