截至2011年9月末，中國外債余額為6972億美元，其中短期外債余額5076億美元，占比72.8%。短期債務(wù)雖然利率較低，但容易受?chē)H經(jīng)濟、國際金融市場(chǎng)波動(dòng)影響，風(fēng)險較大。中國外債的穩定性基本合理，但是存在優(yōu)化的空間。中國貸款中官方貸款比重較低，而商業(yè)貸款比重較高，這會(huì )帶來(lái)較大的還本付息壓力，要積極爭取更多的官方優(yōu)惠貸款，進(jìn)一步優(yōu)化外債結構，降低外債成本，減輕償付壓力。
隨著(zhù)中國資本賬戶(hù)的漸進(jìn)放開(kāi)，資本流動(dòng)面臨的障礙逐漸減少，近年來(lái)對國際直接投資（FDI）實(shí)行國民待遇，以往的優(yōu)惠政策也逐步減少，以后外資將更加傾向于利用非FDI的形式進(jìn)入中國。外債是非FDI的重要形式，也是國家資本結構中負債的重要組成部分。當前，中國外債規模不斷增加，短期外債占比大幅上升，外債風(fēng)險不可小覷。截至2011年9月末，中國外債余額為6972億美元，其中短期外債余額5076億美元，占比72.8%，較上年末上升4.4個(gè)百分點(diǎn)，再創(chuàng )歷史新高。
一般來(lái)說(shuō)，中長(cháng)期外債便于國家根據國民經(jīng)濟發(fā)展的需要做出統籌安排，不像短期債務(wù)那樣變動(dòng)不定。短期債務(wù)雖然利率較低，但容易受?chē)H經(jīng)濟、國際金融市場(chǎng)波動(dòng)影響，風(fēng)險較大。世界銀行認為，短期外債的適當水平一般不應超過(guò)3個(gè)月的進(jìn)口額，長(cháng)期貸款的償還期應與項目回收期一致。國際上通常認為一個(gè)國家的短期債務(wù)占全部外債比率的警戒線(xiàn)為40%，中國應以不超過(guò)20%為宜。
從2001年開(kāi)始，中國外債規模不斷增加，長(cháng)期外債規模雖有所增加，但占外債總額的比重不斷降低，2010年比2001年下降38.7個(gè)百分點(diǎn)。需要注意的是，中國對外債務(wù)短期化特征日益明顯，短期外債規模急劇增長(cháng)，短期外債占外債總額的比重不斷上升。自2004年起短期外債占全部外債的比重超過(guò)50%，遠高于國際公認的40%警戒線(xiàn)，并一致持續到現在。據筆者測算，從2001至2010年，短期外債對外債增長(cháng)的貢獻率平均在80%以上，2010年外債增長(cháng)率28.06%中短期外債拉動(dòng)了27.16個(gè)百分點(diǎn)，貢獻率達到96.8%。
由于中國特殊的債務(wù)結構，對登記外債實(shí)行規�？刂�，而貿易信貸受限較少，后者成為境內企業(yè)外部融資的重要手段。加上中國絕大多數償債指標處于安全范圍，因此本次國際金融危機期間，中國短期外債有所波動(dòng)，但并未引發(fā)債務(wù)危機。2001至2010年，貿易信貸增長(cháng)貢獻了短期外債增量的58%，2010年貿易信貸占到短期外債余額的56.2%。而貿易信貸項下融資活動(dòng)多為進(jìn)口延付，大多具有真實(shí)的進(jìn)出口貿易交易背景，主要與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)而非單純投機，其增長(cháng)與中國進(jìn)出口貿易的增長(cháng)基本上相適應，因此避免了因外匯流動(dòng)性枯竭引發(fā)的債務(wù)危機，這部分短期外債占比上升不會(huì )影響中國外債安全。
在對外債期限結構進(jìn)行分析的基礎上，有必要再對外債的類(lèi)型結構進(jìn)行一下說(shuō)明。因為這直接關(guān)系到外債債務(wù)成本高低，而成本對于國家資產(chǎn)負債表的可持續性和國家資本結構的優(yōu)化具有重要的意義。外債類(lèi)型結構是指一國對外負債總額中各種不同類(lèi)型外債的構成比例。從債務(wù)類(lèi)型看，主要有四類(lèi)：外國政府貸款、國際金融組織貸款、國際商業(yè)貸款和貿易信貸。其中，前兩項屬于官方優(yōu)惠貸款，具有開(kāi)發(fā)援助和貿易性質(zhì)，貸款期限長(cháng)，利率低，有的甚至是無(wú)息貸款，但貸款條件較為嚴格。商業(yè)貸款的程序相對寬松，但期限短，利率高，且多為浮動(dòng)利率，易受?chē)H金融市場(chǎng)影響。一般認為，國際商業(yè)貸款占外債總額的比重以低于60%為宜。
中國外債中國際商業(yè)貸款占有較高比重，達到50%左右，且主要為短期貸款。而外國政府貸款和國際金融組織貸款比重不斷降低，從2001年的30.1%下降到2010年的12.3%。官方貸款比重下降而商業(yè)貸款維持在較高水平，這意味著(zhù)中國還本付息壓力較大，融資成本較高。如果遇到國際金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)，商業(yè)貸款利率提高，會(huì )加大中國的還貸壓力。
通過(guò)對中國外債期限結構和類(lèi)型結構的分析，可以得到以下幾個(gè)結論：
第一，中國外債總體安全，但償債指標安全不等于金融穩定。無(wú)論從外債規模，還是從傳統的償債能力指標分析來(lái)看，中國總體上仍處于安全區間內，還有很大的舉債空間。一個(gè)有償債能力的國家在正常情況下基本可以?xún)敻锻鈧�，但是，如果在金融危機情況下，債權國不給予信任，急于退出雙方債權債務(wù)關(guān)系，債權可能被集中要求清償，同樣會(huì )引發(fā)流動(dòng)性危機，威脅金融穩定。
第二，中國外債的穩定性基本合理，但是存在優(yōu)化的空間。短期外債占比已經(jīng)超過(guò)國際警戒線(xiàn)，呈現明顯的短期化特征。短期外債一般要求一年期內還本付息，若比重大會(huì )加大還款壓力，影響一國的外債安全，上世紀80年代拉美債務(wù)危機、90年代墨西哥和亞洲金融危機爆發(fā)前都曾出現短期債務(wù)管理失控的局面，需要引起注意。同時(shí)，中國貸款中官方貸款比重較低，而商業(yè)貸款比重較高，這會(huì )帶來(lái)較大的還本付息壓力，并容易受到國際金融市場(chǎng)波動(dòng)的影響，外債成本較高。要積極爭取更多的官方優(yōu)惠貸款，進(jìn)一步優(yōu)化外債結構，降低外債成本，減輕償付壓力。
第三，中國外匯儲備規模遠大于短期外債余額，總體上不會(huì )發(fā)生償付風(fēng)險。但是對于非金融企業(yè)和金融企業(yè)來(lái)講，由于其短期債務(wù)較多，不排除將來(lái)集中償付時(shí)出現償付困難，而當各種不確定因素聚集之后，可能會(huì )引發(fā)系統性金融風(fēng)險，因此在有效宏觀(guān)管理基礎之上，必須加強對外債的微觀(guān)管理。