從上證綜指前期低點(diǎn)2132算起，到2月27日收盤(pán)，大盤(pán)上漲了13.9%，這期間，歐債危機、經(jīng)濟增速趨緩、通脹等前期主導市場(chǎng)深幅調整的因素并沒(méi)有發(fā)生太大的變化，唯一發(fā)生變化的因素是管理層發(fā)出了全面推進(jìn)股市制度改革的呼聲。
　　改革新股發(fā)行體制、改革退市制度、強制分紅、加速股市對外開(kāi)放以及引入長(cháng)期資金等等，管理層在各種不同場(chǎng)合的密集表態(tài)表明推進(jìn)股市改革的頂層設計正在醞釀。
　　當前市場(chǎng)存在的“新股熱”、新股發(fā)行“三高”、“惡炒ST股”、“惡炒小盤(pán)股”等現象都與上述制度安排和監管操作方面的問(wèn)題有關(guān)。這些現象的存在極大地損害了廣大投資者的利益。
　　從此次系統性改革的影響來(lái)看，能與這些核心改革相提并論的只有此前的股權分置改革，那一次，上證綜指從998點(diǎn)一路跑上6124點(diǎn)�？梢哉f(shuō)，正是這種制度調整有可能帶來(lái)的紅利給了投資者信心，他們用真金白銀表達了對于股市系統改革的憧憬。
　　以新股發(fā)行改革為例，股市運行20余年，期間新股發(fā)行制度進(jìn)行過(guò)多次調整�，F行的新股發(fā)行制度框架在2009年形成，其特點(diǎn)是建立了相對完整的詢(xún)價(jià)機制，確立市場(chǎng)化定價(jià)的發(fā)行模式，并且有了一套比較公平的配售體系。不過(guò)，由于對參與詢(xún)價(jià)的機構缺乏有效的制度約束，在特定的利益機制作用下，也出現了新股定價(jià)過(guò)高的局面。市場(chǎng)化定價(jià)機制在很大程度上被扭曲，導致詢(xún)價(jià)過(guò)程中“博傻”現象蔓延。從現行新股發(fā)行制度運轉的第一天起，就出現了新股發(fā)行市盈率要明顯超過(guò)同類(lèi)品種在二級市場(chǎng)市盈率的情況，由此衍生出來(lái)的“三高”現象，成為中國股市泡沫的源頭之一。
　　新股發(fā)行價(jià)過(guò)高，直接結果是使得股票一級市場(chǎng)與二級市場(chǎng)各自所承擔的風(fēng)險與收益嚴重不對稱(chēng)。一級市場(chǎng)的低風(fēng)險、高收益又是建立在二級市場(chǎng)的高風(fēng)險、低收益基礎之上，這樣就很容易引起二級市場(chǎng)的急劇震蕩，導致股市形成“牛短熊長(cháng)”的格局。
　　詢(xún)價(jià)機構更是無(wú)視未來(lái)實(shí)際股票流通數量會(huì )急劇膨脹的實(shí)際，為了眼前的短期利益，盲目推高股票的發(fā)行價(jià)，使得市場(chǎng)風(fēng)險快速累積。
　　以退市制度改革為例，長(cháng)期以來(lái)，有部分投資者熱衷于炒作業(yè)績(jì)差公司和所謂的“殼資源”，究其根源除了投資者“一夜暴富”的念頭以及盲目跟風(fēng)的投資行為之外，主要原因是我國證券市場(chǎng)上一些業(yè)績(jì)差的公司不斷演繹著(zhù)“不死鳥(niǎo)”的傳奇，大量ST板塊的上市公司在四季度通過(guò)資產(chǎn)處置、債務(wù)重組和政府補貼等多種方式進(jìn)行利潤操作，規避了現有退市制度。
　　退市制度作為資本市場(chǎng)的“凈化器”，能夠促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的功能，在競爭中優(yōu)化上市公司結構，從源頭上保護投資者利益。
　　應該看到，沒(méi)有經(jīng)營(yíng)的壓力就沒(méi)有前進(jìn)的動(dòng)力，上市不是進(jìn)了“保險箱”，股市需要嚴格的淘汰制度督促企業(yè)管理者認真經(jīng)營(yíng)公司，不斷開(kāi)拓進(jìn)取，在市場(chǎng)中立于不敗之地。投資者的信心也需要優(yōu)秀的管理團隊、有潛力的上市公司來(lái)提振。
　　再以分紅制度改革為例，2001年至2011年上市公司現金分紅占凈利潤的比例約為25%，而國際成熟市場(chǎng)該比例通常在40%至50%之間。2001年到2011年間A股市場(chǎng)累計完成稅后現金分紅總額為1.72萬(wàn)億元，而上市公司累計募集資金4.05萬(wàn)億元，實(shí)際現金分紅約占融資總額的42.5%，如折算成年化收益率則遠低于投資者預期。
　　這些數據說(shuō)明我國上市公司分紅情況總體看還不太理想，需要市場(chǎng)多方主體共同努力推進(jìn)。通過(guò)營(yíng)造重視分紅、積極分紅的市場(chǎng)氛圍，引導上市公司努力回饋社會(huì )、回報投資者，讓投資者合理預期、理性選擇，進(jìn)而夯實(shí)價(jià)值投資的市場(chǎng)基礎。
　　上市公司對如何回報股東有明確的觀(guān)念、認識和計劃，要充分向市場(chǎng)告知和說(shuō)明，這是其基本的責任和義務(wù)。投資者可以選擇分紅高的公司促進(jìn)其他公司回報股東；上市公司可以通過(guò)高回報贏(yíng)得投資者的認可；監管部門(mén)大力倡導價(jià)值投資，采取措施加強約束，引導上市公司增強責任感，以穩定、優(yōu)厚的分紅推進(jìn)價(jià)值投資理念的形成，使整個(gè)市場(chǎng)形成努力回報股東的良好氛圍。
　　股市的走勢是投資者信心的表現，股權分置改革的成功為股市帶來(lái)了一輪波瀾壯闊的大牛市。這一次，在核心領(lǐng)域的改革所能帶來(lái)的制度紅利更不可小覷。士氣可鼓不可泄，我們期待著(zhù)管理層能科學(xué)、合理、有效地調動(dòng)協(xié)調各方力量，迅速推出實(shí)質(zhì)性的改革措施。