盡管不久前歐元區財長(cháng)就希臘第二輪救助方案達成協(xié)議，由歐盟、歐央行和IMF攜手向希臘提供總額為1300億歐元資金，但要求希臘在2020年之前將債務(wù)占GDP之比由當前的160％降至120.5%，救助資金將在2014年之前逐批發(fā)放。筆者認為，第二輪救助計劃雖然短期有效，但不足以扭轉當前希臘債務(wù)危機，希臘債務(wù)危機仍存在不確定性。
　　這是因為，要實(shí)現對希臘的債務(wù)下降要求和財政可持續的救助目標，除了歐元區各官方債權人要以不同的形式為希臘減輕債務(wù)外，私人部門(mén)債權人的債務(wù)減記幅度更要足夠大，重組后的新債券利率也要足夠低。
　　可以說(shuō)，讓私人投資者同意減記債券價(jià)值，是歐元區各國同意向希臘提供第二輪救助的條件之一。目前私人部門(mén)債權人持有約2000億歐元希臘國債，根據國際金融協(xié)會(huì )與希臘政府最新達成的私人部門(mén)參與（PSI）計劃要求，私人部門(mén)債券持有人要接受其所持希臘債券按面值減記53.5%，按凈值計算減記約70％。
　　這個(gè)PSI協(xié)議被貼上了“自愿”的標簽，以免觸發(fā)旨在保護債權人利益的信用違約互換（CDS）的支付，避免類(lèi)似雷曼破產(chǎn)的重大系統性風(fēng)險發(fā)生。另外，該協(xié)議還要求全體私人債權人都參與，希臘將引入“集體行動(dòng)條款”來(lái)強制債務(wù)重組，即在66％的私人債權同意的情況下，就等同于全體債權人同意減記。
　　實(shí)際上，對私人部門(mén)債權人而言，參與希臘債務(wù)重組是不得已的選擇，因為若不參與債務(wù)重組，無(wú)論是官方救助人還是私人債權人都將遭受巨大損失，很可能血本無(wú)歸。相反，若參與重組，至少還可以得到由歐洲金融穩定基金（EFSF）提供的部分現金以及30年期的希臘債券，新債券利率前3年為2%，接下來(lái)5年為3%，往后為4.2%，這將大大低于市場(chǎng)利率。顯然，相較于去年10月歐盟峰會(huì )達成的共識，此次私人債權的減記幅度更大，新債券利率也更低。
　　此外，歐元區財長(cháng)還列明了希臘獲得第二次救助的其他三大條件——希臘議會(huì )務(wù)必批準新緊縮方案、希臘執政聯(lián)盟各政黨必須作出書(shū)面承諾以保證新緊縮措施在4月大選后繼續實(shí)行，以及希臘必須在2012年內削減赤字33億歐元基礎上額外削減3.25億歐元并明確減支途徑。
　　由于目前希臘急需新救助資金，以避免在3月20日因無(wú)法償還到期的145億歐元的巨額債務(wù)而無(wú)序違約。若果真違約，希臘就面臨國家破產(chǎn)，很可能會(huì )借機拒絕償還所有債務(wù)，希臘國債的債權人將蒙受巨大損失，希臘也可能因此而被迫退出歐元區。由此，將導致存款和資本的大轉移，歐洲經(jīng)濟將出現顯著(zhù)倒退，這是歐元區國家都不愿意承擔的風(fēng)險。這也是歐盟各國不得已出手救助的主要原因。
　　當然，新救助方案達成協(xié)議，并不意味著(zhù)希臘已經(jīng)獲得了資金。為獲得第二輪救助款，希臘還需要滿(mǎn)足以下條件：首先，在2月底歐元區各國政府和IMF在新方案上簽字之前，希臘必須滿(mǎn)足24項“先期行動(dòng)”的要求；其次，希臘政府必須同意國際監督人員常駐希臘，實(shí)時(shí)監督希臘政府的支出決定；再次，救助金打入一個(gè)托管賬戶(hù)，要求希臘確保該賬戶(hù)的余額始終足夠清償至少3個(gè)月的應償債務(wù)。
　　從短期看，第二輪救助方案將使希臘避免債務(wù)違約，暫時(shí)緩解了希臘債務(wù)危機，并給予希臘進(jìn)行改革和經(jīng)濟恢復可持續增長(cháng)的時(shí)間。但從中長(cháng)期來(lái)看，沒(méi)有經(jīng)濟增長(cháng)的財政緊縮不會(huì )實(shí)質(zhì)性地解決債務(wù)問(wèn)題。
　　因為，據IMF文件稱(chēng)，救助計劃的兩項核心目標——降低希臘債務(wù)和提高該國競爭力之間存在本質(zhì)沖突，增強競爭力使已持續多年的經(jīng)濟萎縮恢復增長(cháng)仍需要數年時(shí)間，但工資水平下降卻會(huì )加深近期希臘經(jīng)濟的衰退程度，令希臘政府更難以承受債務(wù)負擔。因而，在第二輪救助資金用完后，希臘很可能馬上需要進(jìn)行第三輪救助。屆時(shí)，希臘債務(wù)問(wèn)題乃至其退出歐元區將不再對全球經(jīng)濟金融構成威脅，歐盟各國還會(huì )進(jìn)行第三輪救助嗎？
　　有必要一提的是，盡管第二輪希臘救助協(xié)議已經(jīng)達成，但這只是給了希臘債務(wù)危機一次喘息的機會(huì )，希臘債務(wù)危機還遠未到實(shí)質(zhì)性解決的時(shí)候。