盡管全球貨幣再寬松為新興市場(chǎng)股市等風(fēng)險資產(chǎn)提供利好政策背景，但是歷史數據表明，由于新興市場(chǎng)股市更易受到資金進(jìn)出的影響，在歐洲債務(wù)危機未得到根本解決、美國經(jīng)濟未實(shí)現全面復蘇、投資者風(fēng)險偏好并未完全恢復之前，外資仍有回流風(fēng)險，新興市場(chǎng)股市當前的上漲趨勢非一路坦途。
　　從歷史數據上看，新興市場(chǎng)股市的表現和境外機構資金流向呈現出較強的相關(guān)性。據資金監測機構EPFR的數據，2011年新興市場(chǎng)股票型基金被監測到超過(guò)450億美元的資金凈流出，同期MSCI新興市場(chǎng)指數下跌幅度超過(guò)20%，與此相比，標普500指數成分股當年表現持平。在2010年，新興市場(chǎng)股基吸引了956億美元凈流入，MSCI新興市場(chǎng)指數當年累計漲幅超過(guò)16%。
　　如果將之與重大突發(fā)事件相結合，外資機構資金流向的影響更為明顯，如在去年第一季度，通脹率高企貨幣緊縮預期升溫，新興市場(chǎng)股基在一季度共出現超過(guò)100億美元凈流出，MSCI新興市場(chǎng)指數出現高位盤(pán)整，并在二季度開(kāi)始回落。在三季度，歐洲和美國債務(wù)危機同時(shí)爆發(fā)，資金回流美國資本市場(chǎng)護盤(pán)，新興市場(chǎng)股基凈流出250億美元，MSCI新興市場(chǎng)指數當季跌幅超過(guò)25%。
　　為何外資流向對新興市場(chǎng)股市影響如此之大？分析人士認為，除了所謂“美元霸權”和新興市場(chǎng)經(jīng)濟周期受外資流向影響較大外，還歸結于新興市場(chǎng)在資本市場(chǎng)的廣度深度上難以和歐美成熟市場(chǎng)媲美，這既表現為股市交易額和交易品種的低或欠缺，又表現為投資者結構單一，缺乏成熟的本土機構投資者。另外，散戶(hù)投資者群體性心態(tài)較為不穩，容易產(chǎn)生追漲殺跌等“羊群效應”。
　　那么當前新興市場(chǎng)的漲勢是否就意味著(zhù)新一輪牛市盛宴拉開(kāi)序幕？如果將歐債危機遠未結束、美國經(jīng)濟未全面復蘇等因素考慮在內，答案是否定的。例如從技術(shù)面和資金面上看，在經(jīng)歷去年12月中旬至今年2月上旬的暴漲后，2月中下旬以來(lái)，歐洲重債國巨額償債壓力的陰影籠罩，MSCI新興市場(chǎng)漲幅有所收斂，10天均線(xiàn)受到明顯平抑，MACD線(xiàn)下穿其信號線(xiàn)，RSI指標從月初82高位回落，EPFR監測的新興市場(chǎng)股基“吸金額”截至22日連續兩周大幅萎縮，種種跡象表明機構投資者階段性獲利回吐現象明顯。
　　天下熙熙皆為利來(lái)，天下攘攘皆為利往。雖不少機構投資者常鼓吹關(guān)注新興市場(chǎng)的長(cháng)期回報率，但是不可否認的是資本市場(chǎng)上存在著(zhù)數量龐大資金規模驚人的對沖基金等投機機構，其在一定程度上是新興市場(chǎng)股市“非理性繁榮”和“非理性枯萎”的重要推動(dòng)力，經(jīng)歷上個(gè)世紀90年代拉美經(jīng)濟危機、亞洲金融危機和本世紀金融危機的新興市場(chǎng)想必對此不會(huì )不熟悉。