年內首次存準率下調，并未對資金面帶來(lái)立竿見(jiàn)影的效果。近段時(shí)間以來(lái)，銀行間市場(chǎng)7天期質(zhì)押式回購等短期資金利率仍在相對較高水平運行，這在很大程度上削弱了投資者對于中長(cháng)期市場(chǎng)資金面的信心。然而，值得注意的是，在短期資金面改善空間有限的同時(shí)，3月期SHIBOR（上海銀行間同業(yè)拆放利率）、3月期IBO（銀行間同業(yè)拆借利率）等反映中長(cháng)期資金面的主要利率指標，近期卻紛紛創(chuàng )出了多個(gè)月以來(lái)的新低。
　　來(lái)自全國銀行間同業(yè)拆借中心和WIND的數據顯示，2月14日3月期SHIBOR報5.2774%，創(chuàng )2011年6月14日以來(lái)的近8個(gè)多月新低；而2月29日3月期IBO利率也以4.8987%的利率水平，刷新了2011年12月5日以來(lái)的近2個(gè)多月來(lái)的低點(diǎn)，該利率水平同時(shí)是2011年6月7日以來(lái)近8個(gè)多月的次低點(diǎn)。
　　此間觀(guān)察人士指出，作為反映全國性商業(yè)銀行等主流金融機構對于中長(cháng)期資金面預期的關(guān)鍵敏感度指標，3月期SHIBOR與3月期IBO利率同步降至數個(gè)月的低位，顯示出市場(chǎng)資金面在未來(lái)較長(cháng)時(shí)間內將會(huì )趨于寬松。
　　回顧近階段貨幣政策向穩健回歸的歷程，在本輪宏觀(guān)經(jīng)濟增速放緩的過(guò)程中，貨幣政策始終堅持“預調微調”方針，并未進(jìn)行快速、大規模的流動(dòng)性釋放，這也改變了市場(chǎng)對于政策松動(dòng)節奏的預期。一個(gè)十分關(guān)鍵的原因是貨幣當局對于物價(jià)回落的態(tài)勢仍存在一定隱憂(yōu)。
　　從今年以來(lái)物價(jià)回落水平低于預期的具體原因來(lái)看，天氣等因素導致的蔬菜價(jià)格意外攀升，是導致CPI未能出現較快下降的主要原因。而以往多年來(lái)物價(jià)運行狀況表明，與豬肉價(jià)格走高或外部輸入性通脹不同，蔬菜價(jià)格上漲基本不具有可持續性，其對于CPI的影響更多只是較短時(shí)期。在此背景下，可以預期未來(lái)貨幣政策取向仍有望更側重于對實(shí)體經(jīng)濟的支持。隨著(zhù)未來(lái)一段時(shí)間CPI的持續回落，貨幣政策將迎來(lái)更大放松空間，并進(jìn)而促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步向寬松靠攏。
　　而在外匯占款方面，受部分投資者對人民幣產(chǎn)生貶值預期等因素影響，去年第四季度外匯占款出現罕見(jiàn)的連續三個(gè)月負增長(cháng)。然而，隨著(zhù)1月下旬以來(lái)人民幣匯率中間價(jià)與境外市場(chǎng)人民幣遠期匯率的同步走強，境外市場(chǎng)一度出現的看空人民幣的預期已經(jīng)弱化。與此同時(shí)，1月份外匯占款也出現了1409億元的恢復性增長(cháng)�？梢灶A見(jiàn)，隨著(zhù)市場(chǎng)對于人民幣匯率預期的扭轉，在當前中國經(jīng)濟增長(cháng)速度和發(fā)展潛力等方面依然顯著(zhù)領(lǐng)先主要發(fā)達經(jīng)濟體的背景下，外匯占款未來(lái)有望重回持續、正向增長(cháng)。
　　展望未來(lái)市場(chǎng)資金面的走向，此間觀(guān)察人士指出，實(shí)體經(jīng)濟增長(cháng)與轉型亟需信貸等多渠道資金支持，伴隨著(zhù)通脹的進(jìn)一步回落，貨幣政策有望松動(dòng)。而外匯占款重回正增長(cháng)軌道，將成為貨幣供應層面的另一大助力。結合當前一些重要資金利率指標所給出的市場(chǎng)信號，可以預見(jiàn)，中長(cháng)期資金面的持續改善將成為大概率事件。從更長(cháng)的時(shí)期來(lái)看，流動(dòng)性將有望重回寬松。